美国经济增长仍表现疲软，进而导致失业人数只增不降的状况发生。与此同时，通货膨胀警示灯也在闪烁不已。令Fed官员们左右为难的是，针对这两大问题所应采取的货币政策措施正好冲突。
目前多数人仍然认为，有鉴于Fed近期的举动，利率水平将在更长一段时间内维持不变。不过除非经济增长出现改善或是通货膨胀压力有所减轻，否则Fed官员们最终还是得作出艰难的抉择。
经济增长方面，美国政府周四公布的一份报告显示，美国6月份非农就业人数减少约62,000人，今年以来的累计减少人数多达438,000人。
多数经济学家认为，鉴于整体经济所面临的挑战，当前的失业状况还相对处在控制之中，但未来可能将出现恶化。美国6月28日当周首次申请失业救济人数增加16,000人，至404,000人以上，首次申请失业救济人数四周平均值增至390,000人。
野村证券公司(Nomura Securities)首席经济学家瑞斯勒(David Resler)称，申请失业救济人数数据的表现看起来很像是以前经济低迷时期的状态，表明就业市场或将进入一个新阶段，在人员自然减少及招工冻结的基础上，实际的裁员导致失业人数增加。首次申请失业救济人数的进一步增加可能使非农就业人数降幅上升，从而导致整体失业率进一步上升。
其他一些报告也显示出经济增长前景堪忧。美国供应管理学会(Institute for Supply Management, 简称ISM)分别针对制造业和服务业活动所做的两份调查显示，6月份美国制造业活动意外强劲，而服务业活动却意外放缓。经济学家认为，这两项报告都预示着未来经济将表现疲软，鉴于制造商的库存增加，预计制造业活动再次实现反弹的可能性不大。
通货膨胀之痛
更为重要的是，ISM报告反映出了通货膨胀压力。ISM制造业数据显示出，该领域出现了1979年以来最为广泛的价格上涨局面，引发滞胀风险，滞胀期的特征便是经济增长表现平平，而通货膨胀出现大幅飙升。与此同时，ISM最新服务业报告也有类似情况发生，6月份服务业价格指数触及该报告有史以来的最差水平。
当然，ISM报告对价格的调查结果只是表明了被调查者对价格变动广泛性的认识，并没有反映出价格变化程度的深浅，因此还需要仔细去解读。随着能源和食品价格的飙升，多数人都感受到了价格上涨带来的冲击，这并不奇怪，对于决策者来说，最关键的是这种冲击力度到底有多大。
物价压力及民众预期通货膨胀将加速上升的风险日益加大，令Fed官员们忧心忡忡。不过核心物价相对稳定却给他们带来宽慰，再加上预期经济走软将能够减轻物价压力，决策者才得以有暂且维持利率不变专注经济增长的喘息之机。
经济学家们则认为，整体通货膨胀状况并不会按Fed所想像的那样发展。法国巴黎银行(BNP Paribas)经济学家艾雷(Richard Iley)认为，Fed已经陷入政策困境之中，当前美国经济增长表现疲弱，而整体通货膨胀升幅或将在8月份触及5%，目前消费者价格指数(CPI)较上年同期升幅为4.1%。他表示，诸如此类的数据是决策者不容忽视的。
同样面临较大通货膨胀压力的欧洲央行(European Central Bank)则开始出面迎战。与Fed不同的是，欧洲央行的使命只有一个，就是要把通货膨胀率控制在2%以下。该央行周四推出加息举措，以抑制通货膨胀增长，行长特里谢(Jean-Claude Trichet)明确表达了该行稳定通货膨胀预期的强烈决心。能源因素是引起物价上涨并导致欧洲央行和Fed疲于应对的主要元凶。
值得Fed欣慰的一点是，到目前为止，物价上涨似乎还没有推动工资的上涨。瑞士信贷(Credit Suisse)称，美国当前的实际工资收入已较上年同期下降1.6%。
瑞士信贷称，对于消费及消费者信誉而言，这确实是坏消息，但对核心在通货膨胀来说却是一个好消息，表明是央行担心的工资－物价螺旋上升局面在美国并不存在，这就给Fed提供了暂时维持利率不变的空间。
缓慢反弹之势
自Fed上个月末宣布维持利率不变以来，决策者们对此发表评论的不多。仅有的表过态的两位也都表示，预期美国经济将缓慢反弹，而且通货膨胀不会持续上升。
不久将离职的Fed理事米斯金(Frederic Mishkin)周三在以色列表示，金融市场复苏缓慢意味着美国经济在一定时间内还将面临很大阻力，因此经济增长步伐可能继续疲软，不过他希望明年经济增长能有所起色。
亚特兰大联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Atlanta)行长洛克哈特(Dennis Lockhart)也有着类似的观点。他在周二表示，对未来比较理性的看法是，住房价格可能还将经历一段时间的下滑，住房市场复苏缓慢，因此通向市场和经济改善的道路将是崎岖不平的。
Michael S. Derby
