中国和印度股市是其中的大输家，分别下跌40%和36%。
然而，就像上述数据所显示的那样，亚洲股市平均回报率的上行和下降趋势一直受到中印股市的扭曲。
汇丰全球资产管理(HSBC Global Asset Management)旗下主动型基金管理公司Halbis的首席执行官阿亚兹•易卜拉欣(Ayaz Ebrahim)表示：“自2007年10月以来，亚洲其它多数股市的表现大致与发达市场一致。”
“如果5年或更早前出现目前的调整，亚洲股市可能远比发达市场还要糟糕。”Halbis辩称，这是因为1997年至1998年的亚洲金融危机代表着该地区的一个转折点。Halbis管理着约380亿美元资金，在日本以外亚洲地区投资于股票和固定收益证券。
易卜拉欣以更为有效的资金利用为例，对此进行了说明。他表示，亚洲金融危机之前，亚洲股市平均回报率约为4%至5%。如今这个数字为14%。
亚洲的外汇储备和经常账户余额也有所增强，同时，负债率已经下降。易卜拉欣表示：“收入增长正在更好地转化为企业扩张，并为股东创造价值。”他与其他人都认为，亚洲对美国经济的依赖性已降低，不过，由于国内消费支出和地区内部贸易的增长，美国仍相当重要。
这让人产生疑问：亚洲股市为何遭遇如此大幅下跌？易卜拉欣表示，比如，2007年10月，亚洲股市预期市盈率超过了17.5倍的平均水平，虽然这并非有史以来最高值。
尽管目前亚洲经济和企业基本面优于以前，但股市遭遇了投资者的获利了结。
“进行获利了结的投资者包括在市场占据更大比例的多头/空头对冲基金，以及看好亚洲的资产配置者，”易卜拉欣表示，“此前，自2003年以来，亚洲市场的表现一直优于摩根士丹利资本国际全球指数(MSCI World index)。”与许多资产管理公司一样，Halbis对于亚洲经济和股市的中长期前景表示乐观，部分原因是消费者支出增加的巨大潜力。
“只要美国经济没有坠落悬崖，亚洲经济前景基本上就会看好。”易卜拉欣表示，在股价下跌后，亚洲股市估值也达到了吸引人的水平。他以印度股市为例，印度股市已从22000万点降至接近14000万点。
然而，他表示，周期性问题令何时加大亚洲资产配置比重的决定变得更为复杂，特别是通胀率上升问题。他补充称，亚洲市场遭遇了收益下滑，利润率也出现下降，因为企业很难转嫁投入成本的上涨，特别是能源和大宗商品价格上涨。
今年年初，市场普遍预测，日本以外亚洲市场今年的盈利增幅为11%。如今这个数字则降至5.5%至6%。
易卜拉欣表示：“例如，印度的通胀率约为11%，经常账户处于赤字状态。”
“本币贬值意味着该国正进口更多通胀。因此，国内利率可能上升。”投资者还需考虑其它问题。
亚洲企业信息披露规定仍不如欧洲或美国严格。除了年报提供的信息以外，还包括企业披露信息的频率。
“尽管会计和审计标准有所提高，但你仍必须努力寻找所有必要信息，”易卜拉欣表示，“假以时日，你会了解哪些管理层是你能信任的，哪些是你不能信任的。”政府和家族持有上市公司大量股权的情况在亚洲仍相当普遍。易卜拉欣辩称，家族持有企业控股权有利有弊。从有利的方面来看，股东利益一致。
“越来越多的家族意识到了提高透明度的必要性。如果透明度提高且公司治理达到一个很高的标准，那么市场对企业的估值就会提高，这一点变得更为明显。”
“由于家族仍持有公司大量股权，他们的财富也水涨船高。例如，一些企业的市盈率为8倍，而类似的企业则达到了16倍，因为它们的公司治理得到了改善。”易卜拉欣表示，有一群人对亚洲股市的影响力日益增强，他们就是对冲基金经理。
“由于对冲基金的活动，我们看到股价波动性加大了。”
“这可能会在短期内引发一些担心，同时也会带来错误定价以及随之而来的投资机会。”然而，易卜拉欣表示，相对于发达市场，亚洲市场流动性相对较差的股票通常较多，做空的成本往往较高。“投资亚洲股市的多头/空头基金基本上偏于做多。有人批评称，这些多头/空头基金只是一些私下里只做多的基金。”
(作者：西蒙·希尔德利(Simon Hildrey) 2008年7月21日 星期一 译者/梁艳裳)
