当今的中国，大到官员学者，小到街巷居民无不谈论通胀、滞胀、CPI、PPI等话题。随着全球经济一体化以及国内全民经济时代的来临，国民关注的焦点开始聚集于上述话题。就在市场投资各方、企业、国民翘首热盼2008年上半年各项宏观经济数据之时，17日上午10时，国家统计局发布了相关数据。至此，08年上半年各项经济数据全部出炉。
今年上半年GDP为130619亿元，同比增长 10.4%；上半年CPI上涨7.9%，6 月份CPI上涨7.1%；上半年PPI同比上涨7.6%，比上年同期高4.8个百分点，其中，6月份PPI上涨8.8%，再创2004年11月以来新高， PPI连续创出新高在一定程度上引发市场的担忧。另外，今年上半年我国出口规模同比增长21.9%，进口规模增长30.6%；贸易顺差为990.3亿美元，比去年同期净减少132.1亿美元。
上述数据和之前市场普遍预期基本一致。不过，我们有理由相信，数据背後仍存在较大的隐患。
如果CPI真的回落到7.1%，那麽GDP的下降完全是中国经济可以承受的，更何况GDP仍处于两位数；同时，相比世界上其他新兴国家在忍受高通胀剧痛而言，中国政府通过一系列的从紧措施，使得中国的通胀程度还在可控范围之内。但是事实真的如此吗？
从PPI和CPI的反向趋势（即CPI继续回落、PPI不断创出新高）看，仍存在不小的问题:一方面显示上游工业品通胀形势依然严峻，由于中国对国际原材料、能源产品依赖度较高，因此输入性通胀仍比较严重；另一方面说明目前中国经济价格体系受到严重扭曲，传导机制明显失灵。
众所周知，为了抑制通胀，有关方面坚决执行从紧货币政策的同时，还实行严厉的价格管制举措。在全球都饱受高通胀折磨的时候，我国的CPI指数能够顺应调控预期连续下滑，其中一个很大的贡献来源于众多资源品价格的行政管制。政府不仅管制着石油、电力等基础资源的价格，就连老百姓日常生活必需品等价格都实行严格掌控。
目前我国成品油价格和国际市场价格缺口仍有2000元/吨左右；国内粮食价格是国际市场的一半甚至三分之一；电力行业因限价而整体亏损，为暂时缓解电力行业的困境电煤又实行限价措施。管理层一道道的紧箍咒其目的就是为了要交出“经济保持两位数高增长和通胀持续下降”这样一份令人欣慰的答卷。因此，尽管老百姓看着PPI价格连续创出新高，却惊奇的发现并不会直接传递到CPI，说明我国价格传导机制已经严重不畅甚至失灵。而周四晚间，新闻又报导了奥运期间价格不得进行调整的行政指令。
其次，美联储主席伯南克周中表示，美国经济正面临金融市场持续动荡、失业率上升、房地产持续低迷和通胀风险增加等众多困难。可以肯定，美国次贷危机在三季度正向整个金融领域和实体经济领域蔓延。在全球经济陷入衰退的背景下，现在预言中国经济能够独善其身的说法显然不切实际。
当然，仅仅从今日公布的GDP数据看，仍能保持在两位数是值得人们庆幸的，但是从GDP算法上分析，显然缺乏说服力，值得我们深思。
当前国家统计局每月公布的GDP是按照生产法计算，即国民经济各行业增加值的总和；如果用投资、消费、净出口和政府支出的四部门支出法核算GDP增长率，则生产法有可能被高估。尽管每年出台统计年鉴，相关部门都会对数据进行修正，但是仍存在较大的误差，因此，投资者对当前的经济形势不应过分乐观。
最後，数据显示，贸易顺差与去年同期相比是减少的，也就是说，今年上半年出口对GDP的拉动作用为零，GDP的增长主要是靠消费和投资来拉动。当前市场普遍预计，在外部环境日趋恶劣的情况下，下半年出口形势不容乐观，尤其在人民币继续大幅升值的预期下，其对出口企业的冲击难以消化，全年出口增速或将回落至15%左右，顺差较去年呈现净减少。
目前看，今年“三驾马车”中的出口对经济增长的拉动作用令人担忧。在去年11.4%的GDP增长中，有2.7个百分点是由出口拉动贡献的。如今一旦顺差增长为负，出口对经济增长的贡献将大大缩减，假设投资和消费增长幅度与去年持平，那麽今年的经济增长将因此下滑不少。
对于上述数据，统计局的官方评价是：货币政策取得了明显效果，当前经济运行突出的矛盾是物价上涨压力仍较大，下阶段要保持宏观政策的稳定性、连续性和灵活性。
现在民众把关注的焦点都集中在了下半年宏观政策是否会发生调整上，此前市场曾经预期从紧货币政策有松动的可能，但是很快发改委、统计局等部门就明确回复不会。直到数据出台後，市场的统一看法是在经济有可能出现下滑风险以及通胀压力仍然高涨的双重影响下，货币政策不松动、不加重，进而寄希望于财政政策有所改变。
笔者认为，从管理层此前的种种举动，诸如不断的放出加息之风、国务院领导分赴沿海地区进行调研以及纺织领域出口退税政策的调整等等，可以看出管理层在下半年宏观调控主基调是否要有所变化这一问题上，是非常慎重的，之所以迟迟没有实质性的举动出台，主要原因在于国际市场环境的恶化以及美国政策的不确定性。在美国次贷危机第二轮高峰初露端倪之际，出于对美国经济前景的担忧国际油价连续两日大幅下跌，而油价下跌之後所预示的是经济衰退风险，这将是更加严重的打击。
综上所述，下半年由于翘尾因素下降， CPI上行压力将得到一定的缓解，但是，在上游价格上涨压力不减的背景下，下半年我国通胀形势依然严峻，尤其在成品油等基础能源价格仍存在调整预期的情况下。两位数的GDP数据以及持续回落的CPI不值得市场各方鼓掌叫好，以偏离实际轨道的市场价格体系反应出的高增长、低通胀的现象是虚假繁荣，中国实体经济以及资本市场的纠偏之路仍旧任重道远。
在中国经济面临转型的关键时期，只有在和谐的市场环境下，通过重塑真实的市场价格体系、完善健全税收激励机制以及从紧货币政策与宽松的财政政策相互合作，筛选出优质的企业，才能使中国实体经济质量全面提升。预计在下半年货币政策从紧基调不变的背景下，为了防止实体经济进一步下滑，管理层将会在财政政策方面有所动作。（完）tao.feng@thomsonreuters.com
