如果中国国家主席胡锦涛能参加任意一项奥运会比赛，他肯定会选乒乓球。这看起来很恰当。在放松和收紧货币政策的矛盾呼声之间左右为难的中国决策者们，一定正穷于应对。
上周的举措再次偏向亲增长阵营——提醒人们何谓中国优先考虑的事情。银行贷款额度上调5%，而纺织业生产商则赢得更多的出口退税。这在一定程度上是为了使经济中遭遇难题的这些行业继续前进。将会有额外的银行贷款专门提供给中小型企业及农业。纺织行业提供了大量的就业机会，而它的利润却被人民币升值及日益上涨的投入成本所蚕食。据苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)估计，出口商的生产成本与去年同期相比已上升30%甚至更多。但现在对出口商有一个安慰：7月份，人民币相对美元升值仅0.3%，而今年的前6个月升幅达7%。
然而，对通胀放松警惕还为时过早。诚然，每周数据显示，猪肉和蔬菜的价格正有所降低。无论是否存在投入成本的上行压力，只要整个体系内存在生产能力过剩，生产商就很难提高价格。真正的罪魁祸首是货币供应量。政府当局可以规定银行能贷出多少，却很难去控制投机热钱流入。政府眼看着在截至6月底的3个月内，外汇储备增加了1300亿美元，远超过贸易顺差和外国直接投资。企业也可以转向日益活跃的公司债券市场，Dealogic提供的数据显示，在今年迄今为止，该市场已募资约300亿美元，抵消了贷款同比增长的微弱下滑。风险就是增长刺激举措会进一步助长通胀。随着北京方面愈来愈担心经济放缓（出口和港口吞吐量数据已体现得很明显），这种风险看起来切实存在着。
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。
译者/陈云飞
