全球汇率调整的必要性显而易见，问题是如何在避免引发世界经济危机的同时实现汇率调整。出于政治和经济原因，人们无法期待大西洋两岸通过密切合作来稳定欧元对美元汇率，相反欧洲国家应关注欧元对日元汇率。


在欧洲、日本、中国和东亚的资金支持下，美国经常帐户出现了史无前例的高额赤字。美国家庭储蓄不足，而欧洲和日本则储蓄过多。

如何才能修复这种不平衡呢？显而易见，首先是让美国家庭减少支出、增加储蓄。然而，只要股票收益为家庭所带来的财富仍高于储蓄收入，这就不可能实现。另外，美国需求减少，欧洲出口就会降低，而出口却是欧元区保持经济适度增长的推动力。美国需求减少，就需要欧洲增加需求。

另一种方法是美元对其主要贸易伙伴国的货币贬值。据估计，美元必须对一篮子贸易加权货币贬值20%，但也可能过度贬值至40%。然而，尽管欧元对美元汇率波动巨大，但2004年，实际汇率按名义价值计仅贬值5%，按消费者价格计为2.1%，而按生产价格计则升值3.4%。我们发现，这一篮子货币中许多都与美元挂钩。因此，调整的负担就落在了实行浮动汇率的货币身上，如欧元和日元。这些货币将不得不升值到一水平，可能会导致经济增长崩溃。

美国有关当局已锁定中国，要求其在汇率管理上“更加灵活。”但是，人民币现在实现自由浮动可能会引发新一轮亚洲危机。中国的成功在于通过稳定并低估的汇率来融入世界经济。二战后，类似的战略协助创造了欧洲和日本的经济奇迹，近来则是东亚。“更加灵活”的人民币汇率将破坏增长与发展，正如布雷顿森林体系的固定汇率制瓦解后对欧洲产生的影响一样。

对美元汇率的关注忽略了这样一个事实，即欧洲市场占中国出口的25%，进口的10%，而美国仅占其出口的20%，进口的8%。因此，为什么要对人民币与美元挂钩大惊小怪呢？南亚和东亚地区的大多数新兴经济体都与美元紧密相连，美元为地区贸易提供了货币标准。就大多数亚洲国家而言，区内贸易比对美国或欧盟的进出口更加重要。所以说，提高对美元汇率的灵活性，将破坏该地区贸易和发展的稳定。

那该如何做呢？最好的解决方法是加强美国和欧元区间的稳定与平衡，因为它们的经济主导着国际贸易和金融市场。这一方案需要更密切的国际合作和更负责任的宏观经济政策。然而，在设计这样一个连贯的政策方面，美国人缺乏意愿，而欧洲人则缺乏手段。

日本和欧洲都将遭受美元持续贬值的打击，也会受到新一轮亚洲危机的损害。因此，日本和欧洲应携手合作为世界其它国家带来稳定。如果欧元区和日本实现了欧元对日元汇率的稳定，美元疲软的压力就会有所消除。货币合作需要得到加强。欧洲国家的财长应向欧洲中央银行（European Central Bank）做出适当的指示，因为根据《马斯特里赫特条约》，他们有权确立汇率机制。由于欧洲和日本都存在经常帐户盈余和货币坚挺的现象，其央行能够干预外汇市场，并通过停止干预来避免通胀风险。

中国可以同一篮子货币挂钩，其中美元的地位将削弱，而欧元和日元成为主要组成部分。这将鼓励其它亚洲国家纷纷效仿。在美国进行自身经济调整时，欧亚大陆可形成一个支持全球投资、增长和发展的货币稳定区。

从政治角度看，这种选择比改善跨大西洋合作更为简便，因为中国和其它亚洲国家可单方面将其货币与欧元和日元挂钩。通过选择既具竞争力又稳定的汇率，它们将不得不把经常帐户盈余重新投入欧洲和日本，而这将促进这些国家的金融市场发育。随着财富的增加，欧洲国家将恢复对经济的信心，减少储蓄，并重新启动经济增长。

作者为伦敦经济学院（London School of Economics）欧洲政治经济学教授。

（作者：高理雍（Stefan Collignon）2005年02月21日 星期一  译者/安娜）