2008年 9月 5日 星期五 13:48
路透上海9月5日电---本周债券市场最具戏剧性的一幕发生在万科公司债的发行上.几十亿元的债券,周三莫名其妙地被通知部分债暂停发行,但第二天却又一切照常.这背後,体现出监管层在市场发展和控制风险之间的矛盾心态.
万科计划于周三开始在交易所市场发行规模高至59亿元人民币的公司债券,分为有担保和无担保两种.周三已有较权威的说法,无担保公司债将被叫停,但周四的债券发行却风平浪静,依旧进行,两个品种最终以利率区间下限定价,无担保品种中只有3.75亿元通过网上配售.业内有观点相信,网上发行规模的大小,导致了万科债发行的这段波折.
由于通过网上申购的投资者多为散户,监管层对于网上发行规模的控制,实际上体现的是对散户风险定价能力的一种担忧.
一个鲜活的例子是,房地产企业新湖中宝7月发行的14亿元公司债.这支债券发行时正值市场对房地产业的悲观预期渐起的时候,这家民营企业的发债计划并不被机构投资者看好.最终的发行结果也证明了这一点.
新湖债的票面利率高达9%,创下公司债票面的最高纪录.同时,原先预设30%的网上发行比例最终被推高到64.29%.散户对这支债的喜爱,还只是一个开始.在市场的疯狂炒作下,这只券上市至今不到两个月的时间里,涨幅已经超过5%.一位券商人士将散户的这种心态描述为,"只要是涨的我就买,管他是什麽东西!"
这当然是监管层不愿意看到的.此前有消息传出,为了提高公司债的信用风险定价的水平,上交所曾一度设想将信用评级在AA+及以下的公司债品种发行对象限于机构投资者,并将这些债券的二级市场交易放在散户无法进入的固定收益证券平台.
而万科的无担保公司债,其债券评级就是AA+.本周它的顺利发行证明了上面的想法并不现实.交易所市场的无担保品种,商业银行和保险公司均无法参与,如果再把散户资金关在门外,这个品种的交易恐怕要变成死水一潭了.作为中国目前硕果仅存的活跃的直接融资渠道,相信没有人愿意看到它死掉.
对于生存还是死亡的问题,证交所公司债的监管层并没有太多的时间去考虑.中国企业债务融资工具目前有企业债、公司债及短期融资券等不同形式,分属不同部门的监管.各个品种的发行,似乎也正在演变成为各部门之间的竞争.
由央行主导的中小企业短融不久即将面世,那麽无担保的债券品种又将扩大版图.不同的市场、不同的品种之间的竞争,可能难以避免.所以,要发展还是要控制风险的问题,即将超越市场分割的局限,成为各监管部门都需要面对的问题.(完)
--审校 林琦
