世界上已经没有了心甘情愿且信誉卓著的私人借款者。西方金融体系引人注目的崩溃是这一重大事实的一个征兆。短期内，政府将取代私人部门成为借款者。但这不可能永远持续下去。从长期来看，全球经济必将回复平衡。如果顺差国家不扩大相对于潜在产出的内需，开放的全球经济甚至可能最终崩溃。正如上世纪30年代一样，如今这是一个切实的危险。
要理解这一点，我们必须明白世界经济在过去10年是如何运转的。全球范围内巨额储蓄盈余的出现在其中发挥了重要作用。根据国际货币基金组织(IMF)的预测，顺差国超出投资的储蓄总额将略多于2万亿美元。
预计石油出口国将产生8130亿美元盈余。值得注意的是，许多石油进口国预计也会产生巨额盈余，其中排在最前面的是中国（3990亿美元）、德国（2790亿美元）和日本（1940亿美元）。按照占国内生产总值(GDP)的比例计算，预计中国的经常项目盈余将达到惊人的9.5%，德国为7.3%，日本为4%。总的来说，石油出口国加上这三个国家产生的盈余预计将占到全球盈余的83%。
顺差国家通常喜欢将自身的节俭与其它国家的铺张浪费进行对比。但是，如果其它国家支出不超过收入，就不可能有一些国家的支出少于收入。贷款人需要借款人。如果没有后者，前者就会失业。
2008年最大的赤字国依次为美国、西班牙、英国、法国、意大利和澳大利亚。美国无疑是其中最大的借款者。预计这6个国家的赤字占世界总赤字的近70%。（还应指出的是，全球本身似乎有3500亿美元的盈余。）
或许有人会提出，西班牙、法国和意大利只是抵消了欧元区内德国的盈余。的确，欧元区的总体赤字规模较小，估计为660亿美元。这并不意味着德国的巨额盈余对全球的宏观经济没有影响。尽管欧元区是全球第二大经济区，但它几乎没有为抵消其它地方的盈余做出任何贡献。此外，欧元区赤字国加承受的压力在不断增加。财政危机至少在一些情况下是有可能的。
正如我以前所指出的，全球失衡最有趣的特征在于，它与国内金融失衡的相对应。净国外贷款总额（总储蓄减去国内投资）与政府及私人部门的金融账户余额（后者为企业和家庭账户余额总和）之和一定为零。就美国而言，本世纪以来，与净国外贷款相对应的最初主要是财政赤字，然后是数额相等的政府和家庭赤字，最后又是政府赤字。在衰退期间，私人部门节省开支，政府赤字扩大。在其它高收入国家也可以见到类似的模式，特别是在英国。房地产繁荣使得美国、英国、西班牙、澳大利亚以及其它国家的巨额家庭赤字成为可能。
那么，我们现在的处境如何？由于企业无意让投资支出超过留存收益，同时各个家庭都在缩减开支，尽管实行了宽松的货币政策，财政赤字还是在迅速扩大。即便如此，赤字的规模还是不够维持与潜在趋势相符的经济增长率。因此，政府也正在采取一些谨慎的财政刺激措施：英国刚刚宣布了一个小规模的方案；即将上任的奥巴马(Obama)政府将采取一个规模巨大的举措。
这就是全球失衡的最后较量。一边是盈余国家。另一边是拥有巨额财政赤字的国家。因此，在拯救破产银行体系的财政成本之上，又会添加旨在维持需求而产生的赤字。许多银行抢着为信用不足家庭的过度开支融资，针对定价过高的房屋发放证券化贷款，导致了银行体系的破产。
要应对维持全球需求的挑战，这并非长久之策。人们吸收政府票据和央行债务的意愿迟早会到达极限——英国比较早，美国则比较迟。到了那个时候，危机就会来临。要避免这种可怕的结果，这些经济体中的私人部门必须有借款的能力和意愿，或者必须增加外部盈余，减少国内赤字，从而让经济恢复均衡。鉴于私人债务的大量悬置，第一条出路与其说是不可能，倒不如说是致命的。因此我们只能选择第二条出路。
一些国家是结构性的重商主义者——即产出一贯高于支出，像德国和日本；另一些国家则遵循重商主义政策——即通过大规模外汇干预使币值保持在低位，像中国。在正常时期，这些国家的经常账户盈余甚至是有益的。但在需求不足的危机时期，它们具有危险的紧缩效应。
拥有巨额外部盈余的国家是在从世界其它地方进口需求。在深度衰退时期，这是一种“以邻为壑”的政策。它使得全球恢复平衡与需求持续扩大的必要结合变成不可能。在协商后二战的秩序时，约翰•梅纳德•凯恩斯(John Maynard Keynes)争辩的就是这个问题。
简言之，如果世界经济想相对安然地度过此次危机，那么信用良好的盈余国家就必须扩大相对于潜在产出的内需。如何实现这一结果由它们决定。但只有通过这种方式，赤字国家才能真正期盼自己不会因为支出而破产。
有些人提出，拥有外部赤字的国家通过货币贬值来促进出口主导型增长的尝试，是以邻为壑的政策。这是在颠倒事实。该政策的目的是重返平衡。真正以邻为壑的政策是，拥有巨额外部盈余的国家任由国内需求崩溃，然后出口失业。如果拥有巨额盈余的国家任由这种事情发生，那么如果赤字国诉诸于保护主义措施，它们就不该感到吃惊。
我们都是世界经济的一部分。盈余国家必须主动帮助赤字国家进行必要的调整。如果它们决定袖手旁观，并坚称，赤字国活该，那么它们必须准备好应对可怕的后果。
译者/何黎
