欧洲房地产市场的冷热不均，正在对欧元区经济、欧洲央行及其同一利率政策构成严峻的挑战。

英国皇家特许测量师学会(Royal Institution of Chartered Surveyors)的数据显示，法国房价去年升幅超过16%，升幅高于欧洲其他国家及美国，自1998年以来的累计涨幅更是高达71%多。但在房地产市场已连续几年低迷的德国，去年成屋价格则跌去了2%。德国和法国是欧元区最大的两个经济体，经济产值占欧元区总产值的一半。

食品和语言的多元化对欧洲而言是一件好事。但如果多元化是体现在各国的经济趋势上，那么欧洲央行驾驭这个规模堪与美国相匹敌的经济体时就会非常棘手。欧洲央行的基准短期利率目前处于2%，为二战以来的低点。欧洲央行将利率设定在低水平在一定程度上是为了刺激德国等国的经济增长。总体来说，德国目前的房价和经济处于相对停滞不前的状况。但宽松的利率环境非但没能刺激德国经济的增长，反倒促进了其他国家房地产市场泡沫的形成，进而有可能动摇整个欧元区经济的根基。

欧洲经济正处于一个不同步的尴尬境地中，有的成员国经济增长快，有的增长慢，各国房地产市场的状况也不尽相同。美国拥有共同的财政政策，而且劳动力也可以自由流动，由此可以消除地区间的差异，但欧洲并没有这样的有利条件。欧洲经济的多样性，让人们再次对推出欧元和建立欧洲央行的理论根基产生质疑，即一个统一的利率能否有效地服务于12个成员国或者是预期中未来的总共20多个成员国。这个疑问在欧元问世之初就有人提出过，但后来逐渐淡出了人们的视野。

德意志银行(Deutsche Bank)的首席欧洲经济学家托马斯·梅耶(Thomas Mayer)表示，经济增长差异给欧元区成员国执行相同的利率政策增添了难度，从中长期来看，甚至有可能损害欧洲央行在整个欧元区的威望。他指出，法国和西班牙这些国家房地产市场的繁荣景象会渗透到其他领域，对国内消费起到提振作用。但对于德国和荷兰等房地产市场不景气的国家来说，住房市场的低迷会抑制他们的国内消费。

欧洲央行在制定利率时正面临著一种两难困境：究竟是考虑加息以逐步抑制潜在的泡沫，还是降息以提振那些增长低迷的国家的经济。至于到底是应该降息还是加息，欧洲央行的内部和外部都没能形成统一意见，尽管近期内欧洲央行不大可能加息。欧洲央行将于本周四召开利率政策会议。

Barclays Capital的首席欧洲经济学家朱利安·卡洛(Julian Callow)担心可能会有什么举措打击房地产市场，这可是欧元区为数不多的经济增长点之一。但HVB AG即将走马上任的首席经济学家约尔格·克雷默(Joerg Kraemer)表示，房地产价格的高涨表明信贷成本过于低廉。欧洲央行上周五公布的数据显示，欧元区住房贷款继续增加，1月份的贷款额增幅折合成年率达到了10.1%，增幅高于上年同期的8.3%。如果欧洲央行坐视房地产泡沫形成而无动于衷，乃至最后失去了控制导致泡沫破灭，有可能将欧元区经济拖入周期性下跌之中。

令欧洲央行更加为难的是各国的国内政策──这些政策在一定程度上助长了各国国内房地产市场的火热，这是欧元区执行统一货币政策遇到的又一个障碍。以法国为例，该国向房地产市场提供的补贴就高于其他欧元区国家。自1999年以来，法国就一直为购房出租的投资者提供税收减免优惠。法国央行认为此举或许是整体房价走高的一个原因。

在巴黎，火热的房地产市场丝毫没有降温的迹象。巴黎市区的公寓价格较几年前涨了87%，涨幅超过全国平均水平。在蓬皮杜中心(Pompidou Center)附近的几个街区至少有10个房地产中介店，在这里典型的3楼、两房公寓挂牌价为42万欧元。

并非所有人都抓住了房价上涨带来的快速致富机会。39岁的银行家埃里克·马尔桑(Eric Marcin)五年前出售了巴黎中心地区的一套一房公寓，因而错过了这份资产价值本可增长一倍的机会。上世纪90年代中期，他还曾以低于买入价的价格出售了一套公寓。他的一句话概括出了时下法国人的一种心态：“买房子是错不了的，只有卖房子才会犯错。”

现阶段，欧洲央行重新使出了口头干预这个手段，对房地产业主和放贷机构发出了警告。欧洲央行希望那些房地产行情火爆的国家的相关监管机构就过度放贷问题向国内的贷款机构发出警告。欧洲央行的劝说收到了一定的成效。法国央行在去年10月份的一份报告中得出结论，“房价如果按照目前的速度继续上涨，市场将具有风险”。

但欧洲央行也要面对口头干预并非完美解决方案这个现实。欧元区一家监管机构的官员表示，一对刚成婚的年轻夫妇在购置他们的爱巢时，最不愿意听到的就是欧洲央行的讲话。他们只想有一个自己的家。

香港时间2005年03月01日15:45更新