“所有对人民币重估的建议都是对中国的误导”


　　“包括IMF(国际货币基金组织)在内，所有的对于人民币重估的建议都是对中国的误导。”斯坦福大学教授麦金农(RonaldIanMcKinnon)昨天(5日)在复旦大学名为“东亚的美元标准和中国汇率”的讲座上这样表示。“如果中国需要以人民币的升值作为代价加入G7,那么我的建议就是不要加入。”

　　麦金农教授是斯坦福大学的应用经济学家，曾与同是斯坦福大学教授的爱德华S.肖(EdwardS.Shaw)共同开创了金融抑制论的研究。同时麦金农教授也是反对人民币升值的代表性人物。

　　其实在1997年的亚洲金融危机以后，除日本以外的东亚国家都实行了软性的盯住美元的汇率政策(SoftPeg)。而且日元在日本央行的干预下，总体来说也与美元的走势是一致的。麦金农教授表示，早在亚洲金融危机爆发时，IMF就曾向中国建议重估人民币，但是幸运的是当时中国并没有采纳这个意见。“目前对于人民币重估的呼声依然很高，而我的建议还是保持汇率不变。”

　　在放开资本市场之前，中国需要首先加强金融监管系统的建设。如果在这之前放开汇率，即使只是放宽人民币浮动的范围，它的影响也是很大的，特别是对中国国内的商业银行。“目前人民币汇率可波动的幅度很小，所以央行其实承当了所有的汇率调控任务。”麦金农表示。“如果人民币放开浮动范围，即使只是2%，也足以使央行承担的汇率风险转移到商业银行身上。”中国首先要做的是完善商业银行的监管体系。

　　而且，固定汇率制度可以让一个国家的生产率提高与工资水平增长达成协调。这从以前日本的数据和目前中国的情况中都可以得到证明。

　　日本在1949年到1971年之间将汇率固定在1美元兑360日元。根据麦金农教授提供的数据显示，在这段时期日本GDP年均增长率为9.5%，生产率每年提高9%，工资水平每年上涨10%。而在日元升值以后，这个良好增长的态势也就被打破了。目前中国的情况也是类似，从1994年至今，中国每年的生产率提高速度为9.5%，工资水平上涨的幅度为13%。

　　对于目前人民币的汇率水平，麦金农教授并不否认存在套利的机会。

　　“1美元兑8.28人民币，毋庸置疑这是一个有套利机会的价格，这个数字是在1994年的时候被确定下来的。其实我们很难为人民币作一个准确的定价。但这并不是最重要的，关键是将这个价格固定下来。”麦金农教授表示。“比如说日本，在1950年时日本将日元固定在1美元兑360日元的位置，其实可以是任何位置，比如说380日元。重要的是一旦这个价格被定下来了，就要坚持下去。因为一旦汇率水平被固定，所有的要素都将根据这个价格进行调整。

　　对于“亚洲统一货币”的问题，麦金农教授则认为亚洲的情况与欧洲并不相同。形成一个区域化的货币前提条件是在这个区域中要有一个领导者。

　　“如果亚洲希望建立自己的统一货币，就需要找到一个领导者。寻找领导者的一个解决方案就是在亚洲找出一个国家，这个国家必须拥有强大开放的金融市场。亚洲的领导者可能会在日本或中国之间产生。”麦金农教授表示，日本在亚洲曾经是天然的领导者。但是目前中国的影响力不断增大，几乎所有人都认为中国将成为下一个亚洲领袖，但同时中国却仍然是一个发展中国家。这种情况让亚洲与当初的欧洲不同，在欧洲，当年德国凭借着强大的实力使得各国货币均朝着德国马克靠拢，成为欧元形成的基础。

　　对于人民币何时将自由浮动，麦金农则表示，“这是一个很难回答的问题，我们试图想象一下最终政府将会完全放开汇率，重要的是什么时候。如果完全放开将会导致汇率大幅波动，那么这将是不能接受的。”但是短期来说，维持人民币汇率稳定更加有利。

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　　麦金农教授是金融深化论的创始人。他于1956年获埃尔伯塔大学文学士学位，1961年获明尼苏达大学博士学位。他长期执教于美国斯坦福大学经济系，自1984年至今一直担任该系W·D.依贝尔(WilliamD.Eberle)国际经济学教授。他长期为国际货币基金组织、世界银行、亚洲开发银行以及广大发展中国家政府提供货币政策和经济金融发展的专业咨询。

　　麦金农教授是世界上首先分析金融抑制对经济发展构成严重障碍的经济学家。他的第一本著作《经济发展中的货币和资本》成功地分析了金融抑制的危害，成为金融发展理论的奠基之作。他在《经济自由化的顺序——市场经济转型中的金融控制》一书中给出了金融自由化的政策顺序，对发展中国家特别是包括中国在内的中央计划经济国家的转型产生了深远影响。

　　麦金农教授对于国际区域货币汇率安排也造诣颇深。他在1997年亚洲金融危机后，提出“东亚货币锚定美元”的主张，引起强烈反响。在《东亚汇率两难和世界美元本位》一书中，麦金农教授更是明确表明了美元作为东亚货币本位的主张以及该主张对于减小汇率波动、维持金融稳定的作用和意义。