现在就不同了，韩国央行可以和世界上其他国家的央行一样，从一系列高收益投资工具中从容选择了。这些方式都可以提高外汇储备投资的回报。截至今年3月底，韩国外汇储备达到2,055亿美元，在全世界排名第四。
可供考虑的投资途径包括：买入更多公司债券、增持按揭抵押债券等。Choo是一位特许金融分析师(CFA)，一直在央行工作，他拒绝透露更多详情，称不想干扰市场。
他说，任何转变“都会非常缓慢，渐进而行”。另外，风险管理工具日渐复杂完善，这也将允许央行在确保资金“安全易变现”的前提下，实现绝大部分重要的投资目标。
汇市交易员们密切注视著韩国央行的一举一动。许多交易员们仍然怀疑央行所谓投资渠道多样化的表态是在放烟雾弹，目的是在美元贬值的情况下削减外汇储备中的美元头寸。韩国并不公布外汇储备中美元资产的比例。
韩国央行行长朴升(Park Seung)本月重申，央行并没有削减美元资产的计划，因为这样做会进一步增添韩圆的升值压力。央行一直在努力消解韩圆兑美元升势，以免伤害国内的出口业。
中央银行的主要职能就是维护一个国家宏观经济的稳定运行，历来对获得较高投资回报并不在意，所以往往选择更安全的短期投资工具，一旦需要干预汇市，或者针对资金流动的突然转向采取行动，就能够迅速获得所需资金。
但是，随著外汇储备越聚越多，不时还会远远超过专家们心目中处于政策原因所需的数额，这种投资工具的选择也还是变化。这一变化趋势在亚洲尤其明显，这里的贸易、资本流动、汇市干预等诸多因素促进下，亚洲各国的外汇储备近年来大幅增长。
截至2004年年底，中国外汇储备达到6,100亿美元之巨，较上年激增逾50%。印度外汇储备较上年增加28%至1,250亿美元。韩国外汇储备也增加28%。日本截至2004年11月底的外汇储备较上年同期增加了31%。
如此庞大规模的外汇储备招致公众和政界人士日益升温的批评。他们认为外汇储备属于国家财富，应当被用于生产性的用途。另外，维持这样庞大规模的外汇储备的成本更是价值不菲。
部分亚洲国家和地区的央行一直在采取措施遏制本币对美元的升势，并消弱外汇储备激增的影响，后一个目的主要是通过发行国债吸收市场过剩资金来实现。
通常，央行和政府向国内投资者发行国债支付的利息，要比他们购买美国国债和其他美元资产能得到的利息收益更高。另外，央行还要承受美元相对本币贬值带来的“价值减损”。
去年，韩国央行亏损1,502亿韩圆(合1.475亿美元)，是1994年以来央行首次亏损。主要就是因为发行所谓的“货币稳定债券”，抵消外资流入冲击的成本过高所致。这也意味著央行去年没有为国库作出任何贡献。
韩国央行官员承认，管理外汇储备的成本是他们著眼更高收益率的因素之一，但他们认为这笔费用是与外汇市场现状有关的短期因素之一，不会促使央行冒不必要的风险。
道富环球投资管理(State Street Global Advisors)的John Nugee说，各国的央行不但觉得自己有权力，还有义务去考虑外汇储备的潜在回报问题。
道富为33家央行管理著570亿美元的资产。Nugee说，有些央行比较保守，但他们的大部分央行客户都在尝试拓宽投资渠道，寻求更高的投资回报。
但是，也有一些央行抱怨可供选择的现实途径不多。美国国债回报率较低；联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae, 简称：房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac)这两家负责买入美国按揭贷款，然后打包成证券向投资者出售的机构又屡受会计丑闻的打击；而大多数信贷评级较高的公司债券在很多人眼里还是风险太大。
Nugee说，他们的客户对按揭抵押债券越来越有兴趣了。2000年时还没有一家央行客户投资按揭抵押债券，现在已经有5家了。
韩国议会今年通过了一项法案，要求央行和财政部把部分外汇储备划拨给一家新成立的独立实体：Korea Investment Corp. (简称KIC)。它将为央行和财政部分别管理170亿美元和30亿美元资产，主要目的就是实现投资回报的最大化。其余资产再由央行的资金经理管理。KIC尚未开始运作。
韩国央行和其他国家央行目前进军更新型投资领域的种种举措表明“央行储备实在太多了”，巴克莱(Barclays Capital)驻新加坡策略师Dominique Dwor-Frecault说。央行不再因为需要而积累外汇储备，而是为了减缓本币升势而积累了。
1998年亚洲金融危机期间，韩国央行曾被迫动用大量外汇储备，为此可能觉得需要略微多一些缓冲余地。
Choo就说，如果储备不足，代价就会很高。央行已经吸取了经验。韩国官员们提出的积累巨额外汇储备的另一个原因就是，贫困已极的北朝鲜经济可能崩溃，而韩国将为此付出极大代价。
韩国央行的最新举措也是从上世纪80年代开始央行改革的一部分，当时韩国央行首次开始买入非政府债券。到90年代中期，央行开始每天按市价计算储备的价值，设定业绩标准。
韩国央行不太可能像其他国家央行那样大胆，有些央行甚至开始投资股票和其他风险更高，波动也更大的投资品种了。
但Choo说，央行仍有余地寻求更高的投资回报。即使只有区区0.1到0.3个百分点，“如果以2,000亿美元为基数来计算，那也是非常可观的一笔”，Choo说。
香港时间2005年04月19日22:16更新
