贸易盈余的攀升凸显了中国领导人面临的两难境地：如果他们继续不理会要求人民币升值的国际压力，将可能引发贸易伙伴国的贸易保护主义行为；但如果现在让人民币升值，可能会被国内认为屈服于外国压力。
经济学家们称，中国越是推迟人民币升值，就越难抉择，最后中国的决定将更多的基于政治考虑，而不是经济因素。
瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)的亚洲区首席经济分析师陶冬表示，近期没有什么经济动力能促使中国让人民币升值；人民币汇率现固定在1美元兑人民币8.28元附近。陶冬说，“这是一个政治问题”，中国随时可能调整汇率机制。他预计北京将扩大人民币汇率的浮动区间，今年人民币会升值3%-5%。其他经济学家们则认为北京可能会将人民币与一篮子货币挂钩，从而使人民币汇率具有更大灵活性。
美国官员们在呼吁人民币升值的过程中一直表现克制，因为他们清楚，如果过于心急可能反会适得其反。但他们看来正在失去耐心，因为美国国会正在给布什总统施加更大的压力，要求其阻止美国制造业就业机会的流失。
在七大工业国(Group of Seven)上周末的会议上，美国与会高官提出在联合声明中加入一些针对中国的更激烈言辞，但最终七大工业国认定这样的举动可能产生相反的结果而否决了美国的建议。美国财政部长约翰·斯诺(John Snow)重申了布什政府的立场，认为中国已完成了增加人民币汇率灵活性的所有准备工作，应该立即采取行动了。
面对斯诺的讲话，中国没有做出将迅速调整汇率政策的任何承诺。“我们没有改变立场，”中国央行发言人周一表示。中国官方媒体则重申了北京一贯的主张：中国不应为美国贸易赤字的膨胀承担责任，应该负起责任的是华盛顿，它应该通过缩减政府支出、鼓励个人储蓄等方式来解决这一问题。
“对中国施压是没有用的，甚至可能还会使问题复杂化，”中国官方英文报纸《中国日报》(China Daily)的一篇评论称，“更糟糕的是，美国可能因此而无暇顾及造成这种局面的国内问题。”
但北京继续坚持已见的难度可能会日益加大，因为中国今年第一季度的贸易顺差达到了165.8亿美元，而去年第一季度则有84.4亿美元的贸易逆差。高盛(Goldman Sachs)的经济学家梁红称，中国仅凭这些贸易顺差就可使第一季度的国内生产总值(GDP)较上年同期增长8%-9%，官方公布的GDP数据可能还会稍稍高一些。中国将于周三发布第一季度GDP数据。
中国的贸易盈余一定程度上反映了北京抑制固定资产投资所取得的成功；固定资产投资过快增长去年曾使中国经济面临过热风险。现在资本货物的进口正在放缓，在固定资产投资热潮中生产的部分商品则开始陆续出口。
在全球配额体系于去年年底终结后，中国的纺织品出口大幅增长。此外，美国对中国消费品的需求保持强劲，而中国对欧洲的出口也因为人民币汇率疲软而增长。
“出口是唯一一个全力开动的经济增长引擎，”梁红表示。她说，中国迟早将被迫在汇率方面采取行动。
梁红表示，中国可能已错过了人民币升值的最佳时机。虽然目前中国国内消费相当活跃，但人民币升值本可以对其起到进一步的推动作用，因为人民币升值就是给了人们更大的消费力。中国经济目前很容易受到美国支出放缓的冲击。
美国和其他工业化国家认为，亚洲货币升值对于纠正全球经济的失衡至关重要。他们希望看到中国的消费者增加支出，当地的储蓄率之高居世界前列。但经济学家们在人民币升值对降低美国贸易赤字的作用这个问题上有很大分歧。
汇丰(HSBC)首席中国经济学家屈宏斌表示，如果人民币升值20%（已明显高于大多数经济学家的预期），美国的贸易赤字只会缩减200亿美元，去年美国贸易赤字为6,659亿美元。他说，人民币小幅升值只会刺激投机人士期待更多的涨幅。
瑞士信贷第一波士顿的陶冬表示，中国出口大幅增长是不可避免的，这是生产全球化的必然结果，跨国公司一直在将生产业务转移到低工资国家。陶冬说，如果人民币升值使得中国的工资成本上升，只会使跨国公司将生产业务转移至其他国家，却无助于美国贸易赤字的改善。
直到不久以前，中国对其他亚洲国家仍存在贸易逆差，虽然中国的对外贸易整体上为顺差。这一切已发生了变化，雷曼兄弟(Lehman Brothers)的首席亚洲经济学家Rob Subbaraman在一份研究报告中写道，“中国的整体贸易顺差正在飙升，这可能会让呼吁人民币升值的声音越来越大。”
香港时间2005年04月19日13:42更新
