长时间以来，戴尔公司(Dell)一直用其充足的现金流回购股票，抵消雇员期权分发带来的稀释效应。但现在戴尔发放的期权少了，现金流也就大幅飙升，去年达到了53亿美元。
因此，这家得克萨斯州的电脑生产商正在计划将部分现金贷出给客户。戴尔公司从1997年就开始提供消费者贷款，但将实际的融资业务交给新泽西州的CIT Group处理。现在，戴尔决定在未来几年内逐步强化自己在租赁和贷款业务融资中的角色，有可能在3年内全盘收购CIT。
戴尔此举可能会对其未来的利润和股价产生影响。自从2002年大幅飙升之后，这18个月来戴尔股价一直低迷不振。上周五那斯达克综合交易中，戴尔收于每股36.31美元，当日跌幅1.5%。
在商业领域，拥有大量现金产生是件好事，但太多的现金可能降低一家公司的回报率。截至1月28日，戴尔的现金余额为141亿美元，其中大多数都是现金或收益率低至2%的短期投资工具。相比之下，客户贷款的收益率预计将好得多。
市值为900亿美元的戴尔公司有理由更好地利用这笔现金：该公司的资产回报率去年从2000年的18.2%降至了14.3%，虽然仍高于竞争对手如国际商业机器公司(International Business Machines, 简称IBM)的8%，但与戴尔在90年代末网络泡沫时期曾创下的最高26%的纪录相比简直不可同日而语。
看到戴尔出现现金囤集和资产回报率下降的情况，投资者们自然有理由要求它派发股息，而这是戴尔一直不愿做的事情。
戴尔公司最近开始为其与CIT Group的合资企业Dell Financial Services LP（简称DFS）大张旗鼓地招聘一位首席执行长。过去，是由CIT负责DFS所有租赁业务的融资，CIT会向戴尔支付介绍费，同时分享合资企业利润的30%。但根据新的合约，今年戴尔最多可为四分之一的租赁业务提供融资，5年内这个比例还可提高到四分之三。同时，CIT还给于了戴尔在2008年2月前全盘收购CIT持有的DFS股份的选择权。
“假以时日，我们将自己承担更多的（租赁业务融资），”戴尔首席财务长詹姆斯·施奈德(James M. Schneider)表示。去年，DFS承接了57亿美元的租赁业务，高于1999年的10亿美元。CIT的发言人拒绝就戴尔的计划发表评论，但表示如果戴尔决定不为DFS的租赁业务提供融资，CIT就会随时提供所需的全部资本。
分析师们表示，DFS的扩张除了能提振戴尔的回报率外还有其他益处。控股一个金融子公司应能让戴尔在企业销售方面更好地与IBM和惠普(Hewlett-Packard)展开竞争。在这些竞争对手身上，租赁业务的高盈利性已一览无余。惠普金融业务去年的利润为1.25亿美元，而IBM金融服务业务的税后收益为9.37亿美元，这家金融子公司60%的毛利润率仅次于其软件业务。
分析师们表示，金融业务应能帮助戴尔克服核心个人电脑业务利润率下降的趋势。“目前，（戴尔公司在租赁业务中）基本上是代理的角色。如果他们能控制融资和借贷，至少利息收入能提高几个百分点，”Needham & Co.的分析师查尔斯·沃尔夫(Charles R. Wolf)表示。他持有戴尔的股票，对其评级为买进。Needham是戴尔股票的造市商。
在2001年的科技业低谷时期，戴尔列出的600亿美元收入和经营利润率恢复到10%的目标，让投资者和雇员为之一振。本财年，戴尔的收入应能达到570亿美元，但经营利润率已两年徘徊在8.6%左右。
一些人认为，戴尔将租赁业务收归内部，能提高其经营利润率。“如果你自己承担更多的风险，相关的总会有利润率的增益，”Sanford C. Bernstein的分析师萨考纳希(A.M. Sacconaghi Jr.)表示。他估计，戴尔将租赁业务收回能将经营利润率提高0.07-0.08个百分点。萨考纳希对戴尔的股票评级是与大盘一致，也就是中性，Bernstein是戴尔股票的造市商。
上个月，戴尔设定了新的800亿美元收入目标，期望能在3-4年的时间内实现。萨考纳希认为，这样的收入增幅应能显著提振戴尔的现金产生能力。和大多数科技公司不同，戴尔收入提升带来的现金相对更多，这是因为戴尔公司采用“按订单生产”的商业模式，能在向供应商付款之前37天收到客户支付的现金。
戴尔公司坚持将逐步进入租赁融资业务的做法，首席财务长施奈德表示，在戴尔可以为客户租赁提供融资后，CIT也仍将是主要融资来源，“我们永远都不会全部包揽。即使在DFS成为戴尔公司的全资子公司后，CIT也很可能仍是融资来源之一。”施奈德称，DFS的业务仍在壮大，预计今年新的租赁业务将达到70亿美元。
收入可能受损，是戴尔公司不愿立即掌控全部融资业务的一个原因。当戴尔公司通过合资子公司租出一台电脑时，它可以将售价计为即期收入。但如果是戴尔公司自身提供的租赁融资，戴尔就必须将租赁品的售价分摊到产品的整个使用期内，通常为3-5年。
香港时间2005年04月25日18:51更新
