公平地说，财政部的这份报告总体上考虑得非常周到，旨在安抚国会中的贸易保护主义者。这些人提议对中国进口商品施加惩罚性关税，除非北京方面不再有意压低人民币兑美元的汇率。该报告用意很得当，它超越人们对中美贸易问题的注意力，而把焦点对准中国盯住美元的汇率制度对一个重要的价格机制形成阻碍，使其无助于解决当今庞大的全球贸易和经常帐户失衡。
当然，报告中并未提到“全球失衡”是“美国过度借款”的一个委婉说法。毕竟，在全球所有盈余国家中(不仅是中国)，美国吸收了75%的经常帐户盈余。该报告也未提及：在过去几年里，美国的货币和财政政策极度宽松，这在加剧问题恶化过程中所产生的影响，很可能远远大于人民币盯住美元的汇率制度。鉴于美国的经济不景气阶段已经过去，缓解全球失衡问题的起点，应是美国加快宏观经济政策正常化的步伐。报告重申了美国的官方立场，即政府已经在削减其自身的财政赤字。但是，官方计划到2009年将赤字削减50%，这一目标即便完全可信，也很难说足够。同样，货币政策也需要为多年来执行的低利率做出补偿。低利率导致房价的上涨愈来愈带有投机色彩，这同时也造成个人储蓄水平低下和经常帐户赤字扩大。
但中国的汇率政策也很关键。的确，只要亚洲货币兑美元不大幅升值，就很难看到全球失衡得到解决的前景。根据我同莫里斯•奥布斯特菲尔德(Maurice Obstfeld)最近撰写的论文*，要使美国经常帐户赤字在两年内减半，即从占国内生产总值(GDP)的6%降至3%，亚洲货币的贸易加权平均汇率需升值18%，人民币将首当其冲。要消除全球失衡，亚洲货币需有更大幅度的升值(35%)，包括英镑和欧元在内的非亚洲主要货币也需升值10%至20%。不过，如果亚洲坚持采取盯住美元的政策，欧洲将受到货币大幅升值和巨额经常帐户赤字的冲击。此外，欧洲所持的美元和亚洲货币资产还将双双遭受巨额资本损失(占欧洲GDP的15%)。在这种情况下，亚洲的盈余实际上会有所增加，因为亚洲国家在美国经常帐户好转的情况下维持与美元挂钩的汇率制度。
我们已经提到了在美国大规模借款的形势下，中国对全球顺利做出调整可作出的贡献。但什么样的政策最符合中国利益呢？这是一个非常难以回答的问题。重要原因之一是，中国实际上有两种经济并存发展。在富裕的沿海地区，有4.5亿人口生活在生机勃勃的新兴市场中。而其它地区，特别是农村地区的7.5亿人口，仍生活在贫穷的发展中经济。许多外界观察家估计，中国农村的失业人口超过1.5亿。通常，贫穷的发展中经济适于维持相对固定的汇率，而新兴市场经济需要更为灵活的汇率制度。总体上看，鉴于中国的未来在于更高程度(而不是更低)的全球化，中国政府很可能应该很快采用更为灵活的汇率制度。在中国目前承受货币升值压力的情况下，此举相对容易成功。在初步升值举措的同时，伴之以“有管理的汇率浮动”(managed float)，将会是个不错的方案。但关键在于，目前形势的紧迫性，要求中国在应对全球问题上发挥领导作用。与此同时，美国财政部应把其下一次报告的重点，放在处理美国本身的财政问题上。
*全球经常帐户失衡和汇率调整；www.economics.harvard.edu/faculty/rogoff/papers/BPEA2005.pdf
本文作者是国际货币基金组织前首席经济学家，现为哈佛大学经济学教授
（ 作者：肯尼思•罗格夫(Kenneth Rogoff) 2005年05月20日 星期五 译者/郭海）
