正当中国国内投资者为股票市场持续低迷而感到不知所措时，一些外国投资者却嗅到了市场购买机会。目前，中国股市正徘徊在8年来的低点。
“短期内，市场不太可能受益于新增资本流入，因为股价已将增加外国投资额度的利好提前吃尽，” 英国爱丁堡Martin Currie基金管理公司董事柯世丰说。“但某些股票的估价还很有吸引力。”
市场对增加投资额度的最初反应有好有坏：股市在周一宣布该消息后平缓走低，周二又强劲反弹。
Martin Currie公司已代表英国和美国的退休基金和养老保险基金在A股市场投资3.2亿美元。该公司希望获益于中国将“合格境外机构投资者”(QFII)计划投资额度从40亿美元提高到100亿美元的决定。
申请此次新增额度的公司中，包括管理价值8400万美元A股股票基金的新加坡APS 资产管理公司，以及比利时荷兰银行集团 (Belgo-Dutch banking group)旗下的富通基金管理公司(Fortis Investment Management)，该公司希望其投资额度能从1亿美元提升到5亿美元。
投行胃口更大
然而，与大型投资银行相比，基金管理公司的胃口相形见绌。瑞银集团(UBS)呼吁中国政府通过提高QFII的投资额度，支持问题重重的中国股市。瑞银本来就是为外国投资者服务的头号中国证券券商，一直在向北京申请提高其8亿美元的投资额度。摩根士丹利(Morgan Stanley)和花旗集团(Citigroup)并列第二大外国投资者，额度各为4亿美元。其后是德意志银行(Deutsche Bank)，额度3亿美元；日兴证券(Nikko Cordial)，额度2.5亿美元；汇丰银行(HSBC)，额度2亿美元；瑞士信贷(CSFB)，额度1.5亿美元。
瑞银集团和摩根士丹利拒绝评论，但分析师认为，为使机构和私人银行客户进入中国市场，两家的大部份额度已用尽。此外，它们还将部分额度转让给Martin Currie等资产管理公司使用；随着总额度的增加，这笔获利不菲的买卖将风光不再。
伦敦某基金管理公司高级主管说：“QFII计划的宗旨，是引入稳定的长期投资者，但一些投资银行将很大一部分额度用于创建离岸衍生产品，为其私人客户开辟进入中国市场的途径，中国政府对此不满。”
上海某基金管理公司认为，新增额度将发放给能够表明对中国市场有长期承诺的公司。“从现在起，申请额度的公司必须详尽介绍将获益于新增额度的客户类型，”他补充说。
外汇管理局的担心
中国的一些监管机构(主要是国家外汇管理局)试图限制QFII计划下对国内股市的投资额度，原因是担心这些额度可能被投机者用于赌博人民币升值。但其它监管机构，包括股市监管机构中国证监会，却始终要求扩大QFII计划范围，以提振股市。“两家主要的金融监管机构似乎已暂时达成一致意见，”某全球银行高级主管说。
一些业内专家认为，此举可能为国内机构投资海外证券的方案注入新的生命力，但中国证监会表示反对，担心可能出现资本外逃，并导致国内上市减少。去年，在海外上市的中国保险公司获准按照合格境内机构投资者(QDII)计划，将持有的巨额外币用于海外投资。“随着新增60亿美元的外国资金流入股票市场，监管机构希望通过QDII计划，抵消新增的资本流入，”Martin Currie基金管理公司的柯先生说。
他还认为，中国股票在地区指数中的代表方式可能发生变化，这些地区指数得到国际投资者追踪。“如果中国将额度提高到200亿美元，中国的A股市场就很可能被考虑纳入摩根士丹利资本国际亚洲指数(MSCI Asia Index)，”他补充道，同时以台湾作为佐证。
台湾于1991年启动QFII计划后，1996年被纳入MSCI亚洲指数，尽管权重偏低。2003年，台湾废止其30亿美元的QFII额度，仅要求进行简单登记，促使MSCI赋予台湾完全的指数权重。
中国计划中的100亿美元QFII额度，占A股市场4500亿美元总额的2.2%，但新增资金未必都进入股市。某分析师认为，现有40亿美元额度中，只有不到10亿美元实际投入股市。
与股权分置改革方案的努力方向一致
潜在外国投资者群体的扩大，与证监会股票市场股权分置改革方案的努力方向是一致的。股权分置改革可使价值数十亿美元的非流通股上市销售。中央政府、各级地方政府以及国有企业持有的非流通股，约占上市公司总股本的三分之二。
“中国市场仍像个赌场，”上海某经济学家说。“缺乏透明度，多数国有企业基本或根本没有资本回报的概念。”外国投资的增加也引起中国投资界的关注。中国华电投资咨询公司首席分析师张卫星说，外国投资额度的增加，反映中国从清朝开始的趋势，即中国官员对待邻国比对待本国公民更好。
“政府希望中国投资者抛出当初高价购入的股票，”他说。“有些官员指望外国投资者解决中国市场的历史性的、复杂的问题，但外国投资者并非救世主。”
( 作者：弗洛里安•金贝尔(Florian Gimbel)和杰夫•代尔(Geoff Dyer) 2005年07月12日 星期二 译者/郭瑞)
