作为最初的一步，人民币对美元升值2%的重要性主要体现在政治上。中国正在发出信号，表明它愿意担负起作为全球经济一个主要成员所应承担的系统责任。
中国政府显然希望这一行动能减轻美国的贸易保护主义压力，尤其是来自美国国会的压力，因为此刻中海油(CNOOC)竞购优尼科(Unocal)成败与否仍然未定，而且中国国家主席胡锦涛正准备访美。至于这次行动是否足以达到目标，我们仍需拭目以待。
人民币升值2%的经济意义非常小，对美国经常帐赤字或更为广泛的全球失衡不会有任何影响。大部分估计显示，在现行政策下，人民币至少被低估了15%至30%。
因此，所有人的注意力都应集中在新的汇率体制上。通过转用可调节的挂钩体系，中国政策制定者给了自己最大限度的灵活性。但从这里往前走，却是完全不同的道路。
中国可以决定将人民币维持在接近新汇率的水平，在这种情况下，新汇率体制根本就不疼不痒；中国也可以采取类似“爬行盯住”的做法，在这种情况下，则未必是不疼不痒。
每天0.3%的浮动区间十分狭窄，但中国可以允许人民币每天以这一限度升值。一段时间后，可能累计达到相当大的升值幅度：不到两个半月的时间可能达到15%。
而且，正如马来西亚昨天决定放弃与美元挂钩所证明的那样，只要中国带头，亚洲其它经济体将步其后尘。泛亚洲货币大幅升值将在很大程度上减轻全球不平衡。
但靠迈着小步跨越鸿沟是危险的。通过采取渐进升值而不是幅度更大的一次性调整，中国在为投机者提供一次单向赌博机会。这种做法有带来一波资本流入的风险，并可能使资产市场价格膨胀，从而埋下坏帐危机的种子。
中国并非无能为力。只要它愿意积聚更多的储备，就可以通过入市干预来阻止其货币升值，并可冲销货币供应中的增量。很显然，它还没有把冲销干预的能力用到极限。
但市场压力不会消失。来自美国国会和政府的压力也不会减退。如果中国政府明白，进一步升值和其它改革必须迅速跟进，那当然好。但如果中国认为它可以在这个汇率水平停留一两年，那就是大错特错。
( 译者/李裕 2005年07月22日 星期五)
