下半年可能出现产业性通缩和整体上的“非通胀” 　　瑞士信贷第一波士亚洲首席经济分析员 陶冬 　　中国经济上半年增长达9.5%超过了我的想象。但仔细读过GDP数据后，我认为增长已经出现减速的观点并未改变。 　　第二季度贸易出现233亿美元顺差，仅此一项为经济增长贡献5.3个百分点，远高于去年贸易所贡献的1.9个百分点。第二季度的经济增长是靠贸易顺差拉动的。而贸易顺差不是建立在出口的进一步增长上而是建立在进口回落的基础上。这恰恰反应了中国内需的放缓。 　　今年上半年，中国石油需求增长仅为2%，水泥增长为0，交通流量、船运增长都出现放缓，购买经理信心明显转弱，建筑机械滞销，这些微观经济信息值得重视。因为有贸易顺差撑着，我本人对下半年经济增长并不悲观。但是必须看到，今年9.5%的经济增长，就其增长质量和内部需求而言，远不如去年的9.5%的经济增长。今年的内部经济活力和企业利润水平，远不如去年的水平。这是统计局发言人没有提到的。 　　我对纯意义上的通缩(即CPI转为负值)并不十分担心。出口、消费势头不错，油价、工资都在上涨，农产品价值有回落但无大跌之虞。部分产业产能过剩，出现产业性通缩看来是不可避免的，但整体经济更可能出现“非通胀”(即CPI、GDP同时回落，但CPI仍为正值)。不过今后一、两年随着原材料价格回调，全国整体利润水平会有一个较大的下滑。人民币升值2%对经济、通胀的影响相信微乎其微。 　　中国的金融改革今后一、两年处在攻坚阶段。无论是银行改革还是股市改革，政府都做出了一些艰难而必须的选择。这些领域目前仍处于耕耘时期，有无收获也属未知数，只有时间才能给出答案。这个过程必然会触及不同的利益集团，必然会遇到极大的困难，在这个时期对一些措施有不同的看法是正常的。我个人也不是赞同每一项措施。但是推出这些措施需要极大的勇气和政治智慧。不足可以在前进中调整、纠正，但是迈出结构性改革的一步却是弥足珍贵的。当然，除了银行、股市改革外，还有许多相对容易但暂时不被重视的事情，比如建设国内债券市场，发展衍生品工具避险产品等。