1914年7月31日，下午，德国对俄宣战。伦敦和纽约的交易所先后停市，无限期，……《伟大的博弈》第237页描述了这样一个问题：“华尔街面临的第一个问题就是怎样重新恢复商业活动。投资者不仅无法买卖证券，而且，事实上，他们根本无从确定手中证券的价值。”
资本定价，这是市场实践中的一个严重问题。理解资本定价机制，这是经济学中的一个严重问题。对于这样一个严重问题的纯粹理论研究，始于老奥地利学派的庞巴沃克，以及他的几乎唯一可以匹敌的论争对手，耶鲁大学的经济学家欧文。费雪。这两位大师之间的论争，最后看上去成了这样的局面：就他们对资本市场的理解而言，他们之间的分歧远比他们各自与其他人之间的分歧更小。
不确定性与机会，这是理解资本市场的最关键的一对范畴。如果我们对“劳动价值论”有所怀疑并保持着怀疑，那么，基于劳动价值的客观测度的“剩余价值”、“剥削”和“资本”范畴，就都成了问题。事实上，由于人类社会生产环境的极端不确定性，不论在过去还是将来，任何试图客观测度价值的努力都是十分可疑的。按照我们人类的如此渺小的理性能力，我们似乎只能获得关于任何价值的一些主观测度——作为“不确定性”的必然后果。并因此，因为我们对于任何价值，尤其是对于长期价值，可能持有十分不同的主观测度，才产生了投资机会——从与众不同的价值判断中获利的机会。对这一看法，费雪比庞巴沃克走得更远，他坚持认为，市场利率仅仅在人们想象的投资机会的差异与人们愿意等待的时间的差异，在这二者之间被决定。庞巴沃克则坚持认为生产技术的“迂回程度”对市场利率的决定具有某种长远影响。
今天，费雪的看法占着上风。资本市场的实质是什么？按照熊彼特的解释，市场是这样一种机制，它把人们关于同一事物价值的许多不同的主观测度揭示出来，从而通过“对话”——货币的或商谈的，实现价值均衡，如果这一均衡最终能够存在的话。资本市场的实质就在于它最初是用来揭示人们关于资本品的许多不同的价值判断的机制，只不过，为了诱使人们表达出他们自己的价值判断——这些判断本身往往价值连城，这一信息披露机制必须允许正确表达了自己与众不同的价值判断的那些英雄们，获取超过一般水平的回报——或者等价地。戈登这本书的结构，独运心裁，每一章的文字都围绕一位或数位资本市场的英雄人物展开，借助对一系列事件的描写，他勾勒出华尔街和纽约资本市场从1630年荷兰移民那里传承下来并发扬光大的资本主义精神史。或许，在新近出版的同类作品当中，堪与之比肩的是戈登的另一本著作，Harper Collins 出版集团2004年10月推出的《An Empire of Wealth：The Epic History of American Economic Power，1607-2001》。
就《伟大的博弈》而言，最吸引我的，也最激发我思考的，是中译本第六、八、九、十二章。美国人在19世纪中叶至末叶，尤其是围绕“伊利铁路股票”的资本之争，目睹了当时政治家们无以复加的腐败，立法与司法，竞相腐败。一方面，议员们沦落为“两边通吃”的老鼠，如果两边支付的贿赂差不多，他们就收取全部贿赂，然后投“弃权”票。另一方面，“最高法院就是我们最大的阴沟，律师则是一群老鼠。我的比喻可能对老鼠有点不公平，因为老鼠是非常干净的动物”（第126页）。范德比尔特，这位带着典型荷兰姓氏和让我肃然起敬的工业巨头（第五章的故事），这位扭转了华尔街历史走向的英雄，当他用巨款控制了巴纳德法官以后，他的对手立即用更高的价格买通了吉尔伯特法官。后者颁布了与巴纳德法官完全相反的法令——谁能责备他们？他们现在想做什么就可以做什么（第127页）。当这场恶战结束的时候，“伊利公司总共花费了900万美元，比它销售”掺水股“所获的收入还高出200万美元”（第133页）。换句话说，双方用于贿赂法官的费用比法官带给双方的非法利益还高出三分之一。不过，“最大的丑闻还是动产信贷公司事件。1865年，联邦政府授权联合太平洋铁路公司建造一条穿越中西部地区的横跨美国大陆的铁路线。政府将铁路沿线数百公顷的土地作为该公司建造铁路的补贴，这些土地未来将会因铁路线的通达而大幅升值。为了中饱私囊，联合太平洋公司的管理层成立了一个建筑公司并给它起了一个时髦的法国名字——动产信贷公司，然后雇用这个公司来建设这条铁路线。动产信贷公司向联合太平洋铁路疯狂索取天价的建设费，榨干了联合太平洋铁路和它的股东们，养肥了动产信贷公司的股东们，也就是联合太平洋公司的管理层。为了确保华盛顿方面不会干涉，管理层贿赂了格兰特政府的许多成员（甚至包括第一副总统）和国会，行贿的方式不是送给他们现金，而是在私下给这些官员一份厚礼：允许他们‘购买’动产信贷公司的股票，并用这些股票未来的巨额股息来支付”（第153页）。
理解资本市场，最困难的不是理解上面讲述的那些内容，而是理解市场内与市场外的制度创新的意义。对一位旁观者而言，在市场的外部，立法、司法、以及其他诸方面的制度改进的判定标准或许是让市场比以前更加自由——前提是“自由”已经从抽象概念被转化为某种可操作的准则，这在许多场合只要求对市场采取一种消极的，即尽量减少干预的态度。可是，对一位市场参与者而言，在市场的内部，任何制度改进，往往不能求助于消极态度，激烈的市场竞争要求对市场采取一种积极的，即努力让市场按照参与者认为更合理的方向演化的态度。一套制度演化的历史，通常表现为许多出于个人利益试图对制度加以塑造的制度参与者们的社会博弈的一系列均衡格局。换句话说，从局外人的角度看，特定社会的经济游戏，一方面是资源配置的博弈，一方面是关于资源配置的游戏的规则的博弈，这两方面的博弈，其实是同一游戏的不同侧面。摩根以个人力量拯救了美国之后，中央银行制度才逐渐走出第一和第二合众国银行失败的阴影，承担起调解货币供给的职能（参阅第九、十、十一章）。从华尔街内部看，摩根的行为，不论它包含着多么高尚的动机，毕竟是造福于摩根家族的长远利益的从而可以被视为博弈策略的行为。从经济史学的角度看，摩根的博弈策略导致了市场规则的重大改变，不再单纯是一位市场参与者的博弈策略。
越是充满着不确定性与机会的世界，那里的优越制度——例如自由市场制度，就越倾向于允许人们获得超额利润（以及超额惩罚），为了鼓励创新，从而尽量分散和降低了整体生存的风险。但是另一方面，这类创新活动及其超额利润所带来的个人权力，在优越的制度安排下，又不应当导致个人对市场的操纵。因为任何垄断，等价地，任何绝对权力，都绝对地趋于腐败。
资本市场于是可以被理解为受制于社会交往和社会选择的政治艺术，保持着这一艺术的高超水平的社会，就可能充分开发资本市场的优越性。反之，缺乏这一套政治艺术的人类群体，即便把成功资本市场的正规制度抄得惟妙惟肖，这制度也难免要流于腐败，殇于无序。
我承认，这篇文章的后半部分是写给深入思考过制度问题的人看的。当然，那些深入思考过制度问题的人，或许恰恰无须再看这篇文字了。
其他评论：
美国的经济起飞并不是历史的偶然
ych
《伟大的博弈》是一本史书，不论它的语言如何的轻松惬意，不论它的内容如何错落无序，不论它的格式如何难以归集，但是它的确是一本史书。原因很简单，它其中的东西都是事实。作者有一句话很让人欣赏，“我不是经济学家，我是商业和经济历史的学者。我喜欢讲故事，我喜欢用故事诠释历史。我根本不想创作。我不喜欢去创作。我只想真实的历史、真实的故事，真实的历史和人物是非常有意思的事。”（参阅《伟大的博弈》375页，华尔街的今天和明天——译者和作者的对话）
事实上，真实的历史和人物不仅是非常有意思的事，而且是最重要的事，“以铜为鉴，可以正衣冠以史为鉴，可以知兴衰以人为鉴，可以明得失。”历史总是不断重复的，至少，类似的事件是在不断重复的，正是这种重复性给了我们研究历史的需求和意义，而在历史中不断沉浮的事实则给了我们接触历史的前提。
事实是历史的本原，事实的重要在于，它是历史中所有规律和真理的论据。事实给了人们了解历史，学习历史，创造历史的砖石。
而且，事实胜于雄辩，事实是让人理解和相信规律和真理的最佳工具。例如，我们很多人都知道资本市场很重要，但是谁能让一个外行人明白并且信服资本市场的重要性呢？恐怕能做到这一点的人不多，但是，这本书能。它只需向人们告知两个事实即可：由于资本市场，北方联邦打败了南方邦联赢得了南北战争；由于资本市场，协约国打败了轴心国赢得了一次大战。这就是事实，也就是历史。历史的重心从来都不在过去，而在现在，我们写历史，读历史，只是为了创造现在的历史，《伟大的博弈》也正通过这样一个个事实与人物传达浩瀚的信息。
《伟大的博弈》是一本历史书，是一本关于华尔街历史的书，也是一本关于美国资本市场历史的书，同时也是一本佐证美国强权帝国崛起历史的书。它以最朴素的语言和事实，向我们讲述了华尔街350年的历史，讲述了200年的美国社会史，讲述了100年的北美强权史。中国同百年前的美国一样，现在正站在整革理制的十字路口，站在国家民族复兴的起点。找到科学的发展之路，是中国首当其冲，当仁不让的第一要务。我们可以做得就是去借鉴，去学习，去实现这一蓝图。美国无疑是最应该研究的对象之一，也许，这也是译者选择这个课题的初衷。
金钱在推动一个国家发展中所起到的异常重要的作用
szrachel
看到朋友在网上写的书评，也跟风在网上订了这本《伟大的博弈》，一部描写华尔街从开埠到成为世界资本中心发展史的书。这本书的主翻译者是位曾就职华尔街金融业的专业人士，芝加哥商学院MBA毕业的祁斌先生，文字果然简练流畅，深入浅出，译得传神到位，还加了不少便于读者理解的注解，近400页的书我一个周末竟也就看完了。
看了这本书我才知道，原来美国的经济和金融业的发展受到两种迥异路向的政府影响，亚历山大。汉密尔顿和托马斯。杰佛逊两位开国元勋，前一位扶持商业活动，并主张设立中央银行维持经济秩序，而后一位则厌恶投机，称纽约为人类本性堕落的大阴沟。而纽约的华尔街之所以能战胜费城成为美国的金融中心，也是拜前者所赐。
从华尔街崛起的历史，看到了金钱在推动一个国家发展中所起到的异常重要的作用，自从亚当。斯密所谓的看不见的手理论以来，在一个自由的市场中，资本的逐利本能促使了资源的优化配置，华尔街的发展充分印证了这一点。低买高卖，是投机者的原始本能，也是商业思想的源头。华尔街最初的发展，源自荷兰移民融于血液中的冒险精神（纽约曾名新阿姆斯特丹），再得益于欧洲，尤其是曾经的经济强国英法两国金融意识、制度和实实在在的金钱支持，从修建伊利运河开始，到修建美国铁路网，到美国的南北战争，无不从英法融到大量的资本；一个移民众多的国家，天生就具有这种血缘关系。最有意思的是，因为美国缺乏中央银行这样的机构，股市危机时有发生，迫使欧洲人抛掉手中的债券或股票，使得美国人既拥有了运河和铁路等实业，又有了这些实业的所有权，天意弄人啊，美国时来运到，就该发达！
投机者的逐利行为，公司经营管理信息的不透明，使得股市不时震荡，这样一个个关于股票交易的规章制度不断产生，上市公司披露经营信息的季报年报制度逐渐建立，股市不仅是一个融资场所，更成为完善公司治理结构、决定经营发展方向、明确项目投资回报率的重要制约力量。而管治优秀的企业正是借助资本的力量，才能够从一个名不见经传的新生经济组织，不断完善自身，通过自身扩张、购并和行业整合，成长为一个超过英法同行的行业巨擎。
而从1792年成立的华尔街，更是借助了三次战争的洗礼，美国内战（南北战争）、第一次世界大战和第二次世界大战，最终战胜日不落帝国的伦敦，成长为世界金融的中心！原来战争的胜负，竟很大程度取决于交战方的金融资本，北方战胜南方靠的是华尔街的支持，两次世界大战更是如此，第一次世界大战时，美国三大钢铁公司之一的伯利恒公铁公司接到协约国的英国皇家海军的一笔1.35亿美元的订单，由于轴心国的德国无法在海上战胜英国，竟考虑要高价买下伯利恒公司的控股权，从华尔街取胜，幸亏公司总裁查尔斯。施瓦布毫不犹豫地拒绝了，并在摩根先生的帮助下将公司大量的股票转入信托，避免公司被收购。以至于英国现代皇家海军之父的上将费雪勋爵（Admiral Lord Fisher）在战后的回忆录中写道：如果说有人者的英国感谢的话，那就是施瓦布先生。华尔街也因此建立了自己在世界经济体系中的重要地位。商人也是有原则的，呵呵。
商业精神的实质，我看就是冒险和机会主义，也是书中所说的贪婪和恐惧是华尔街仅有的两种心理，自由市场机制使得风险和回报有了密不可分的直接关联，商业的真正魅力也正在此！
引起我留意的另一个现象是关于经纪人的产生，贸易和买卖是经纪人诞生的土壤，从混业经营（债券、股票、保险、其他代理）到专职某一种证券交易，得益于金融市场的发展和交易规模的扩大，佣金制度和连锁经纪人制度都是在金融市场中产生的，而今天的地产经纪和代理也许也是借镜金融业而来的吧，经纪行业也是一门古老的行业了，从美国的发展看，如果中国继续实行市场经济的话，我们就应该不会属于夕阳产业，经纪行业在中国发展的空间可能大得不可估量。
看得出译者很用心，因为每一章开始都有译者导读，在每一章的结尾还有译者对比同一时间美国和中国发生的大事记。
