瑞士联合银行（UBS，简称瑞银）花费了9个月的时间，试图逾越中国在其资本市场周围构筑的“长城”，此次行动代号为“复兴”( Renaissance，原特指文艺复兴)。

瑞银决定投资17亿元人民币（合2.1亿美元）为境况不佳的北京证券（Beijing Securities）纾困，以换取其管理方面的控制权和20%股份。这一决定可能标志着中国证券业激进改革的开始。

在中国最高监管机构的首肯下，瑞银此笔交易突破了当前监管框架的限制，将成为中国全面开放资本市场的一种尝试。中国的资本市场颇具前景，但同时困难重重。


这也是迈向解决券商财务危机的第一步，这种危机困扰着130多家券商。

4年来，随着股市持续下跌，本土券商变得日益疲弱。在此期间，监管机构颁布了种种措施，从要求对每家券商的交易账目进行审计到关停一些券商，试图重整证券行业。

然而，问题似乎却越来越多，股市不断下挫暴露出许多不计后果的行为，例如违规自营交易及保证（客户的）回报水平。证券业协会估计，仅在去年一年，净亏损就达到150亿元人民币。

但是，据北京一位了解瑞银交易的人士说，“中国当局及监管机构认识到，看看外国公司能否帮助彻底清理国内证券行业可能值得一试。”由此引发了瑞银、北京证券、监管机构和政界人士为期数月的谈判。

据悉，瑞银已经召集了最高层管理人员，包括该投资银行副董事长布里坦爵士（Lord Brittan），他也是参与中国加入世界贸易组织谈判的欧洲贸易谈判代表。

据知情人士称，此中关键在于新公司的结构，以及能否不受北京证券以往交易中债务的影响。

在这些问题上，昨日公布的交易打开了新局面。瑞银将仅在新公司中占少数股权，其他股东为北京市政府、三家国有企业以及世界银行的私营部门分支机构。

不过，据悉瑞银对新公司的管理权将写入中国国务院的书面批准文件。国务院的首肯应能使瑞银在中国大股东试图干涉其运营时得到保护。

新公司将不承担以往的债务，但瑞银17亿元人民币的投资将用以弥补北京证券的累积亏损。可能更为重要的是，新公司将继承北京证券的交易许可证，并接手其27家分支机构中的21家，及560名员工中的一部分，使瑞银得以全面进入中国资本市场。

其他国际银行所面临的问题是这种交易能否重演，它们目前的合资公司只能从事国内上市的承销业务。在中国加入WTO的谈判中，未就外国金融机构进入中国资本市场的问题施压，此后它们在这方面一直步履艰难。著名投资银行高盛（Goldman Sachs）是唯一的例外，它与一家本土机构达成了一笔有争议的交易，建立了一家全新的证券公司。

一些分析师认为，更多外资介入该行业是不可避免的。“政府拥有的资源有限，不足以帮助证券业走出困境，同时国内公司需要外国券商提供的专业技术和资金。”本土评级机构新华远东（Xinhua Far East）评级总监钟汶权（Ivan Chung）表示。

了解瑞银交易的人们则辩称，中国想先看看这家新公司运作得如何。他们担心外国投资银行会迅速控制这个行业。本土券商不仅在财务方面处于弱势，而且很多都存在管理结构落后和风险管理不完善的问题。一位外国银行家说：“几乎没有任何中国公司能够把握大规模股票发行的询价圈购（book-building）过程。”

不过，中国政府仍有一些激励本国公司的手段。央行已向为数不多的一些券商发放了大笔贷款，它们的管理质量被认为相对较好。一些分析师相信，它们可能属于被选中的券商之列，当局对其寄以厚望。

同时，鉴于大多数可能在国内上市的公司都是国有企业，当局拥有一定的权力，左右受到其青睐的券商。

然而，如果没有外国公司的帮助，当局将很难把中国证券业拉出“中世纪的黑暗时期”，走进属于自己的“文艺复兴”时代。

（记者弗朗西斯科•格雷拉(Francesco Guerrera)香港、杰夫•代尔(Geoff Dyer)上海报道 09月30日 星期五　　译者/何黎）