近年来，虽然德国企业的竞争力已经有了长足的进步，但德国的经济增长率却落后于几乎所有邻国。欧洲央行的官员和欧洲大陆的政界人士担心，通过加息遏制欧元区通货膨胀率上扬之举可能会损害德国这个欧洲最大且最重要经济体，欧元区12国本地生产总值的近三分之一是德国创造的，但该国的经济复苏尤其显得脆弱。
欧洲央行坚持认为，德国联合政府的组建将激发起德国人的乐观情绪和消费意愿，从而对加息产生的负面影响起到缓冲作用。这些负面影响包括借贷成本增加以及投资下降等。但欧洲央行的这一希望可能会落空：德国新总理默克尔(Angela Merkel)改革德国经济的计划预计在具体实施过程中会被弄得面目全非；事实上，一个由意识形态截然相反人士组成的政府可能会导致施政上的混乱并使德国的经济前景更加黯淡。
但欧洲央行的官员们在公开场合依然态度乐观，他们正在寻找欧元区可平稳渡过加息冲击的迹象。欧洲央行管理委员会成员克劳斯·利布舍(Klaus Liebscher)上周在维也纳对记者们说，大联合政府是强势政府，如果真的有意进行大规模经济改革，任何强势政府都是有能力的。
欧元区的财政部长们却对加息的必要性持怀疑态度，他们上周直截了当地对欧洲央行行长特里谢(Jean-Claude Trichet)表示，对于欧洲央行有关创纪录的高油价会导致通货膨胀率全面上扬的担忧不敢苟同。成立已7年的欧洲央行近4年来一直未上调过利率，因为欧元区经济在此期间一向增长乏力，但对两年前就任欧洲央行行长之职的特里谢来说，是否做出加息决定一直是他面临的最棘手问题之一。
欧洲央行的管理委员会在最近一次会议上决定，向公众发出利率可能上调的警告，这实际上是授权特里谢向公众表示：虽然目前为2%的利率水平“仍然适当”，可一旦欧洲央行发现物价显著上涨，它就会立即采取相应行动。特里谢也近一年来首度表示，欧洲央行已经讨论了加息的得失利弊。
欧洲央行认为加息的好处有：在消费者和投资者对物价上涨开始感到担忧之际，此举可向公众展示欧洲央行维护其反通货膨胀斗士形象的决心。欧洲央行正日益确信，石油和其他大宗商品的价格将长期保持稳步上扬势头，该行希望阻止飙升的能源价格导致一般商品的价格和工资水平不断上涨。
欧洲央行担心房地产市场已经发展过热。虽然澳大利亚和英国的加息举动已起到了给住房市场降温的作用，但两国的经济增长率也因此下降。对一些欧元区国家来说，经通货膨胀因素调整后的实际利率一百多年来还从未低于欧洲央行基准利率目前的水平。欧洲央行认为其基准利率目前已处于危险的水平，如果欧元区经济形势严重恶化，需要欧洲央行大幅降息加以提振，那么眼下如此低的基准利率水平将大大限制欧洲央行施展拳脚的空间。
欧洲央行还担心，如果维持利率不变的时间过长，那么加息进程一旦启动可能就需要迈出更大的升息步伐。欧洲央行执行委员会成员斯马吉(Lorenzo Bini Smaghi)上周发表讲话说，欧洲央行在加息道路上走得越远，对经济增长的负面影响就越大。多数分析师目前预计，如果物价继续攀升，欧洲央行未来几个月将会加息，因为与通货膨胀率作斗争才是欧洲央行的正式任务，而支持经济增长并非必须做的工作。
但几个因素却使欧洲央行不得不对加息持谨慎态度。一个是油价可能下降。一个是利率上调有可能推高欧元兑美元和其他货币的汇率，从而导致欧元区出口产品价格上扬，外销受到影响。欧洲央行还担心，美国巨额的预算和贸易赤字将增加美国经济的脆弱性，从而也增加全球经济的脆弱性。
欧元区经济总体呈现的疲弱之势(德国经济的颓势尤甚)是最令欧洲央行担心的问题，并有可能成为欧洲央行加息的障碍。
德国面临的困境突出表明，欧洲央行要为成员国经济情况多种多样的欧元区制定出一套统一的货币政策是多么困难，其实最理想的是每个成员国都单独有自己的基准利率。欧洲央行之所以整整两年未调整过利率，部分原因就是要平衡各成员国的利率水平。
德国是世界最大的出口国，经济合作与发展组织(OECD)的数据显示，德国今年第二季度月均商品出口额达844.6亿美元，而美国只有755.3亿美元。在经合组织30个成员国中，德国的贸易顺差是最大的。德国企业正在经历著激烈的重组进程，它们对劳工成本控制得很紧，今年第二季度德国的工资水平仅上涨了0.8%，而西班牙和奥地利等国的工资水平增幅则为4%左右。
但上述利好消息仍然未能对德国经济产生正面影响，也未能起到推动经济增长的作用，德国经济在过去4年的大部分时间内一直停滞不前。经合组织预计，德国国内生产总值今年的增幅将仅有1.4%，该国去年的经济增长率也只有 1.2%，这使其成为经合组织成员国中除荷兰外经济增长最慢的国家。
尽管出现了一些积极迹象，德国企业仍不愿投资增加工作岗位、兴建工厂和添置设备。德国人的消费意愿也很低落，家庭储蓄率自1999年以来一直在稳步上升，预计德国人今年将把可支配收入的11.1%储蓄起来，而美国的这一比例只有0.5%。
德国的人口也在迅速老化，这也会对公共财政造成拖累。欧洲普遍经历的购房热也未能在德国出现，这一热潮可对消费起到提振作用。高盛(Goldman Sachs)驻法兰克福的经济学家德里克·舒马赫(Dirk Schumacher)说，加息无疑会打击人们的购房热情，因为按揭贷款利率会相应上扬，从而打击建筑业。他说，经济复苏势头仍然非常疲弱，加息只会使情况更糟。
香港时间2005年10月18日14:47更新
