利丰这个名字虽然购物者少有知晓，但在一个典型的美国购物中心内，约三分之一的店铺都是利丰的客户。该公司从事商品的代理采购活动，从夹克到玩具等无所不包。去年，利丰实现收入60亿美元，是其最大竞争对手的四倍多。作为一个零散行业的整合者，利丰每年进行多宗收购，藉此实现增长并进军新的市场。
在1999至2004年间，利丰的收入增长了近两倍。它的派息率为80%。而且，所有这一切都是在没有背负沉重债务的情况下实现的。
毋庸置疑，美国消费支出的大幅下降将会对利丰构成打击，因此也会阻碍它的收购活动。而且更长远来看，随著贸易壁垒的下降，公司的业务越来越全面，大型零售商可能不再需要中间人来管理供应链了。
不过，目前而言，利丰的股票可能蕴含著更大潜力，原因有两个。其一，该公司相对较低的运营利润率并未反映出公司各项新业务应该带来的高昂利润率。其二，过去一段时间打击该股的中美纺织品纠纷可能已经成为推高该股的动力。利丰的股票只在香港交易，但美国投资者持有其大量股票。
和其他贸易公司一样，利丰报告的销售额是客户的发票价值减去折扣和返款，即客户为商品支付的价格。在上月的一份报告中，汇丰(HSBC)分析师马斯顿(Matt Marsden)表示，利丰可能采取这种技巧以防止更大客户对其利润施压；作为一个供应商，3.4%的利润率似乎更容易让人接受，而不是35%以上。
马斯顿引述的这些数据来自利丰2004年的业绩报告。其报告显示，2004年利息和税项前利润(EBIT)为16亿港元（2.06亿美元），比2003年增长了21%。利丰更乐于使用的盈利率指标－－EBIT与收入的比率去年为3.4%，而汇丰使用的指标－－EBIT与毛利（来自采购业务的收入）的比率却高达36.9%。
马斯顿认为，由于利丰不是生产商，它真正应该报告的销售额数据是它的佣金，就像一个媒体买家或者运输公司那样。
市值与利丰最接近的上市竞争者－－香港林麦集团(Linmark Group)过去在业绩报告中只报告佣金，如今将佣金和销售额结合统计。它表示，它在一连串收购活动之后改变了核算方法，以体现它所收购的公司是如何报告收入的。
利丰否认有意弱化盈利率水平。“当然，作为一家公司来说我们愿意最充分地展现自己，”利丰主要贸易附属公司的总裁罗克维奇(Bruce Rockowitz)称，公司的状况十分透明，因为它是上市公司。
罗克维奇称，单看佣金无法真正揭示公司作为一个供应链管理者所进行的工作。除了在生产商和零售商之间充当中介之外，利丰还帮助公司设计和推广它们的产品，并辅以生产规划和管理，对很有发展潜力的消费者产品公司进行私人资本投资。
但是，利丰的主要收入仍是来自其作为中间人的角色。马斯顿称，他的分析反映出该项业务低资产、高盈利的特性。
利丰的状况可能比其业绩数据显示的更强劲的另一原因和中国与西方贸易伙伴国之间的纠纷有关。美国和欧洲抱怨说，全球配额体系取消后，中国正在向它们的市场倾销价格低廉的纺织品。在10月14日，由于市场担心美国将对美国进口品征收保护性配额直到2008年，利丰的股价下跌了4.2%。
但是，利丰实际上所受到的影响并不像表面看来那样大。它在全球40个国家和地区都设有业务机构和产品设计中心。公司管理人士在本月纽约进行的一次演讲中称，他们预见到了中美贸易摩擦的出现，已经把客户的生产转移到了其他地区。美林(Merrill Lynch)估计，利丰为美国客户采购的纺织品中有85%来自中国以外的地区。分析师认为，全球市场越动荡，可能就会有越来越多的公司借助于利丰这样的贸易公司来采购商品。
尽管受到中美贸易摩擦的打击，利丰的股价今年以来仍然上涨了27%，同期恒生指数仅仅上涨1.2%。上月，当该股处于高位时，香港企业家盛智文(Allan Zeman)出售了5,100万股股票，约为该公司股本的1.7%。
但是，现在抛售该股则意味著失去了一个长期投资的机会，美林分析师Denise Chai表示。据她计算，利丰的股价是其2006年预期收益的18.8倍，但在今后12个月有望达到25倍。这一估值表明，该股12个月的目标价位为20.50港元，而该股昨日的收盘价只有16.65港元。
Chai并不像其他分析师那样担心利丰在美国市场的影响。相反她认为这是一个良好的迹象，利丰将开始从通货膨胀压力中受益，因为它是按照所代理的商品价值来赚取佣金的。此外她表示，利丰的庞大规模使其成为企业外包供应链业务的最佳之选。
“更长远来看，我对该股很有信心，因为它过去的走势非常强劲而且稳健，”Chai表示。
香港时间2005年10月25日15:06更新
