迄今，只有一小部分国内投资者(尤其是大型保险集团)获准将部分资产投资于香港等海外市场，以赚取更高回报。
但一些分析师认为，越来越多迹象表明，监管的转变可能导致符合条件的投资者数量激增，他们当中的许多人将向外国基金管理公司寻求投资建议。
上周，在上海举行的基金世界中国年会(Funds World China)上，专业研究公司Z-Ben Advisors的负责人彼得•亚历山大(Peter Alexander)发言说：“规则演变的速度表明，该过程是市场驱动的，而非政策驱动的。”
过去两年，中国的三家顶尖保险公司——中国人寿(China Life)、平安保险(Ping An)和人保财险(PICC)，已通过海外上市筹集了逾50亿美元。所筹资金仍放在低收益离岸账户里，表明中国政府担心，外汇流入可能进一步对人民币升值造成压力。
为让海外资产产生更高回报率，这三家保险公司力促监管机构放松严格的投资海外规定。它们的努力游说，导致合格的境内机构投资者(QDII)机制于2004年8月份开始实施。
“现在的情况是，许多其它持有外汇的保险公司，也在寻求加入QDII的行列，”亚历山大先生表示，“这可能是QDII开始成为主流的临界点。”
他认为，可以毫不费力地将保险公司的投资海外规定略作修改，以适用于宝钢(Baoshan Iron & Steel)、中石化(China Petroleum & Chemical Corp)等中国最大企业的投资需要。这些企业都坐拥日益增加的低收益外汇资产。这类资产的积累表明，中国正快速融入全球经济当中。
“我们认为，最早明年第一季度，企业就会把一部分外汇管理职能交给外部服务提供商，”亚历山大先生表示，“基金管理公司应开发现金管理产品，以防止商业银行占据主导地位。”
荷兰国际集团(ING)、富通(Fortis)和兴业银行(Société Générale)等在中国领先的外国基金管理公司，可以在这项新业务中夺取很大一块份额，因为它们能利用各自集团中银行部门的国际现金管理专门知识。
这进而有助于提高外国基金管理公司在本地合资基金管理公司中的地位。它们在合资公司中被迫持有少数股权。“一旦QDII的扩大方案出台，外资合作伙伴掌握的权力就会有所增加，”亚历山大先生表示，“它们确有门路、专门知识和能力进行离岸资金管理。”
然而，虽然法规的放宽可能很快让更多企业受益，但没什么迹象表明，对零售投资者的法规也会放宽，他们的外汇储蓄不足800亿美元。“零售市场是外国基金管理公司追求的目标，因为它们会乐于向国内投资者出售国际基金产品，”亚历山大先生表示。
今年1月，平安保险获批，成为首个通过18亿美元投资配额进行投资海外的机构，而分析师认为，不到今年底，配额就会用完。
虽然如此，一些分析师认为，企业短期内仍将对投资海外保持谨慎，因为人民币有进一步升值可能。人民币走强会减少投资海外回报。
“如果我是中国机构投资者，我会非常谨慎，”香港专家李仕达(Stuart Leckie)表示，“除非我确信可以比投资本土市场多赚至少10%，否则我应该不会投资海外。”
中国监管机构之间的权力斗争也可能阻碍QDII投资的增长，包括国家外汇管理局(SAFE)和中国证券监督管理委员会(CSRC)。
国家外汇管理局希望用QDII机制，减轻人民币的部分升值压力，而中国证券监督管理委员会却仍然担心，中国低迷的股市能否复苏。正如李仕达先生所说：“中国政府最不愿意看到的，就是内地股票投资者涌入香港市场。”
( 作者：弗洛里安•金贝尔(Florian Gimbel) 11月03日 星期四 译者/李裕)
