[网络版专稿] 2008年北京举办奥运会时，中国的外汇储备可能会超过1万亿美元。我们相信，由国家外汇管理局引导的高度集中的资本流动将对全世界金融市场产生影响，这种影响就像我们以前看到的发生在上世纪70年代的石油美元和80年代的日本美元对当时世界金融市场所产生的影响，我们暂叫它中国美元。

　　我们认为，即使人民币和美元真的脱钩，为了创造更多的就业机会和促进出口，人民币仍会继续被低估。如果人民币保持低汇率，其它亚洲货币可能也将纷纷效仿，以增强竞争力。亚洲各国的中央银行的任务是创造就业和促进出口，而不是资本增值。了解这一点，美国的赤字将比现在市场上普遍认为的要持续更长时间。

　　中国和亚洲其它国家有很多理由为美国提供资金来帮助它解决双赤字问题，因为只有这样，美国的定单才能持续。在当今全球化的环境下，从商品和资本流动角度看，一个过度消费的美国和一个过度储蓄的亚洲，跟一个过度消费的美国东海岸和一个过分储蓄的美国西海岸，从本质上来说没有任何区别，只不过美国和亚洲之间牵涉到汇率和央行行为。

　　问题的实质是，亚洲各国将怎样处理美元疲软。从短期看，在预期美元变弱时，亚洲各国的中央银行可能会采取象石油输出国组织（OPEC）的行动。如果某一国家将外汇储备多样化，卖出美元，它就能够获利。但如果所有国家都这样做，那么他们就都会受到损失。必须让美国保持足够的购买能力，中央银行要比商业投资者对此问题反应更加敏感。所以，我们认为会保持一个脆弱的平衡，但事情也可能出现一些问题。

　　面对国内政治和媒体就货币储备值不断下降所施加的压力，我们会不断听到亚洲各国中央银行关于调整美元储备的说法，但这种事情在政治上具有挑战性，在实际操作中也很困难。我们认为亚洲各国的央行不会大规模卖出现在拥有的美元储备，但很有可能在购进新储备时减少对美元的购买。除了转向其它重要货币外，黄金和其它天然资源，甚至像土地这样的有形资产，都可能成为亚洲各国外汇储备的目标。

　　中国的劳动力供给将在2017年到达顶峰，到那时中国可能失去继续保持低汇率的兴趣。这种资金再循环的游戏在亚洲可能就玩不下去了，如果不采取预防措施，到时可能对美国债券市场和美元带来大麻烦。

　　中国和亚洲其它国家的资金再循环可能会放缓美国双赤字的纠正。但这种拖延越长，最终对世界经济和市场可能产生的损害就越大。当年石油美元导致了全球消费品通胀，日本美元导致了房地产通胀。我们认为，中国美元可能会导致原材料通胀。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

　作者为CSFB亚洲首席经济学家