目前不清楚的是，这次争论是反映了保护主义情绪在上升，还是仅仅是官僚机构的高层内斗。央行争取更大权力的做法，已在其它政府机构树敌，这些机构渴望剪去央行的羽翼。不过，同样的争议在韩国和日本也有所冒头。最近日韩两国也出现了反对外国人在其市场牟取暴利的对抗反应。
无论怎么看，批评者的说法都错了。他们的反对意见是，自中国第二大银行建设银行(CCB)本月在香港进行规模达92亿美元的上市以来，建行股价已经上涨，并远高于外国“战略”投资者今年早些时候收购少数股权所支付的价格。
这么说不合逻辑。股价上涨表明投资者对建行有信心。尽管这些战略股东收购这些股份时的出价相对较低，但它们承担了很大风险。建行就像中国其它银行一样，目前在竭力进行改革，且历史上满是欺诈和坏账。早期投资者对银行的真实状况根本没有清晰的了解。
此外，外资入股对建立市场信心至关重要，而信心是上市成功所必需的。中国政府严重依赖战略投资者提供专有知识和现代技术，以改进其银行业。如果批评人士过于吹毛求疵，可能会吓走外资对未来上市的支持。
不过，也有程度相同的反面风险，即中国金融领域的改革方式过于奏效。这种方式基于两者兼得的想法：中国政府想要一个现代银行系统和高效率的资本市场，而又不想放手控制权。它打算把摇摇欲坠的金融机构的股权出售给外国人，期望外国人使这些机构的行为商业化。但中国政府正确保战略股东在管理事务上没有拍板权，同时把多数所有权留在自己手中。
问题在于，这些目标中有太多相互冲突。如果战略投资者不能很快取得重组国有银行业务所需的有效控制，这些银行就可能在下一次经济低迷中被坏账压垮。如果中国继续限制国际投行在其股市的竞争自由，那将影响其国内融资能力。
最终，中国政府也许不能避免在政府和市场之间进行更明确的选择。但在外国投资者争相投资有风险的中国项目，并称这是千载难逢的机会之际，中国是不会有什么动力作出这种选择的。
译者/李裕
2005年11月30日 星期三
