然而，持之以恒使高盛和摩根士丹利得到了回报。据估计，通过大宗商品交易活动，这两家公司分别赚取了约14亿美元的税前收益，占去年集团税前收益总额的20%左右。(由于大宗商品是固定收益部门的一部分，因此各银行没有将此项收益单独计算。)
但与英国石油(BP)去年通过买卖石油、天然气和电力赚取的20亿美元税前利润相比，上述收益显得失色。
不过，这些收益彰显出通过大宗商品市场(特别是能源交易)创造的利润规模。
大宗商品已是重要银行业务
这凸显了一个事实：尽管与全球股票、固定收益及外汇市场相比，大宗商品市场规模仍较小，但已是银行业务的一个重要组成部分。
这也难怪其它投行正试图从高盛与摩根士丹利分享的大宗商品丰厚收益中分一杯羹。美林(Merrill Lynch)和JP摩根(JPMorgan)均强调，其能源交易部门的高额回报，为上月发布的第三季度业绩作出了贡献。
去年9月份，美林大举进军大宗商品市场，收购了能源交易商Entergy-Koch，据报道花费10亿美元，此举标志着美林重返三年前放弃的业务领域。
当时人们对这项收购持怀疑态度，因为看起来，美林为一项具有明显周期性的业务支付了繁荣期的价格。
美林计划将其能源交易业务作为一个平台，通过进军工业金属交易业务领域，建立自己的大宗商品交易业务。
然而，美林首席执行官杰夫·爱德华兹(Jeff Edwards)在发布最新季度业绩之后向分析师表示，大宗商品业务表现良好。
他表示：“特别是在第三季度，我们最近收购的大宗商品业务利用天然气和电力交易的活跃、价格趋势和波动性，实现了迄今为止最为强劲的业绩，其收入较第二季度增长逾一倍。”
并非只是在波动的市场开展交易
第三季度石油和天然气价格升至创纪录高位，推助了JP摩根和美林业绩的改善，但银行业高管们表示，大宗商品业务，并非只是在波动的市场开展交易。
对于大宗商品业务在其投行、融资和信贷产品集团中所起到的不可或缺的作用，高盛做出了最好的概括。高盛在2004年年报中称，去年夏季，它为四家私人股本公司担任顾问，它们组成了一个集团，以37亿美元收购了得克萨斯电力公司(Texas Genco)，这成为美国电力行业历史上规模最大的一次杠杆收购。
“完成这次收购所面临的关键挑战是，得克萨斯电力公司的收益，对波动较大的商品价格有着固有的敏感度。” 该投行表示。
高盛表示，为了达成此项交易，自己能够结合在咨询、借贷及风险管理方面的专长。它表示，已为交易安排了资金，同时在提供融资方面“实施大宗商品对冲计划，以利用大宗商品与融资市场的风险特性”。
这正是JP摩根有意效仿的一项策略。该投行拥有庞大的并购咨询业务，希望为其客户提供一站式融资解决方案。
另一家在并购业务方面行事较为高调的瑞银集团(UBS)，今年也一直在加强其能源与金属交易业务。此举始自瑞银收购安然在线(Enron Online)的三年多以后。瑞银本希望通过这一业务开始向大宗商品交易领域扩张，但原属安然的此项业务却未能如其所愿。
其它银行也在跟进
雷曼兄弟(Lehman Brothers)和瑞士信贷第一波士顿(CSFB)均拥有庞大的并购咨询业务，有大量资源与公共事业领域的客户。
20世纪90年代末，这两家银行双双退出大宗商品交易业务，但目前都在纽约招募能源交易员，以求为客户提供能源风险管理服务。
美国银行贝尔斯登(Bear Stearns)与一家美国电力公司Calpine Corporation于9月份成立了一家能源交易合资企业。荷兰银行(ABN Amro)、法国巴黎银行(BNP Paribas)、德意志银行(Deutsche Bank)以及法国兴业银行(Société Générale)都已扩大了各自的大宗商品交易活动。
英国巴克莱银行(Barclays Bank)旗下的巴克莱资本(Barclays Capital)正在美国进一步扩张其大宗商品交易业务。美国是全球最大的大宗商品期货市场。通过过去5年的迅速扩张，巴克莱资本已将其伦敦金属交易业务拓展为一家全球大宗商品交易集团。
银行业分析师估计，巴克莱去年从大宗商品交易中获利约3亿美元，在大宗商品交的收益排行榜上位居第三，仅次于高盛和摩根士丹利。
巴克莱资本的联席总裁Jerry del Misser表示，作为一种重要的投资类别，投资者对大宗商品的兴趣有所上升，这也推动了银行的大宗商品业务。
各家银行为对冲基金和养老基金提供交易服务，这两种基金在大宗商品市场上均表现活跃。del Misser表示，排放量、塑料、欧洲电力及天然气、航运及货运等市场的建立，也拓宽了大宗商品的交易范围。
大宗商品衍生品全球主管韦恩·哈伯恩(Wayne Harburn)表示，大宗商品交易方面的竞争加剧，他对此表示欢迎，因为这为市场提供了更大的流动性，并推动了该领域专业知识的发展。
“我希望，正在进入该市场的银行能够在其中长期存在，而不是一种投机，”哈伯恩表示。由于所有银行都希望拓展其大宗商品业务范围，因此物色具备专业技能的合格人才正成为它们面临的一个问题。
一位银行业负责招聘的高管表示，能源交易员成为华尔街待遇最高的一类人才。
( 凯文·莫里森(Kevin Morrison)报道 2005年12月2日 星期五 译者/梁彦)
