今年是新兴市场崛起的一年。以美元计，俄罗斯股市上涨了80%，巴西和墨西哥股市的涨幅分别为46.6%和44.2%(显然得益于其本币对美元的升值)，韩国同土耳其一样，涨幅均将近52%，而印度股市上涨36%。

唯一没有加入这一行列的主要新兴市场是中国。深圳及上海交易所今年均告下跌。

债券市场的情况也颇为乐观，JP摩根新兴市场债券指数(EMBI+)的总体回报率为10.74%。

此前也曾出现过新兴市场的繁荣，但随后往往出现暴跌，这种情况在90年代中期和末期最为明显。今年这样的回报水平通常无法持久。但是，人们是否有好的理由相信：这次会不同，新兴市场能够避免大跌？

德意志银行(Deutsche Bank)金斯米尔·邦德(Kingsmill Bond)的研究表明，新兴市场的表现，与风险、经济增长及当地货币的关联最为紧密。这证实了人们可能有的预期：美国的低利率及低回报水平，帮助刺激了全球（投资者）承担风险的意愿，进而推动了对新兴市场证券的需求。这同时也意味着，持续的全球增长和稳健的本币，将使新兴市场保持目前的走势。

也许不符合人们直觉的是，德意志银行的研究发现，石油、流动性、当地收益率及全球货币等其它因素并不那么重要。如果真是这样，那么至少就避免再度发生危机而言，这也是个好消息。这意味着，美元升值或者油价下挫给新兴市场造成的损害，不会像人们普遍认为的那么严重。

最令人鼓舞的是，此项研究同时表明，来自美国散户及机构投资者的资金急剧增加，并非今年市场繁荣的唯一原因。如果这些投资者期望在未来5年内，获得与过去5年同样的回报，那么他们注定会感到失望。不过，预计新兴市场能够避免另一场危机，倒在情理之中。

( 作者：约翰•奥瑟兹(John Authers)  2005年12月23日 星期五  译者/徐柳)