支撑日本股市去年回升40%的绝大多数因素仍未改变。经济继续扩张——尽管从普遍数据来看，增长速度较去年略有放缓。通货紧缩的局面实际上已经结束，这为货币政策归于正常奠定了基础。通缩的结束，还应有助于将存放在银行里的7万亿美元家庭资产中的一部分，转化为风险程度更高的资产，并激活地产价格。预计本财政年度，企业净收益将增长9%，为连续第四年实现增长，同时资产负债状况也将较为强劲。

不过，这些现金中的大部分，可能流向更好的去处。预计在东京证交所上市的公司，本财政年度股息将增长17%，相当于派息总额仅为320亿美元：与微软(Microsoft) 2004年的特别派息额度相同。据Dealogic公司的统计，去年的并购规模飙升至2400亿美元。但其中多为集团公司内部整合或联手交易。

牛市行情面临着一些风险。例如，由于管制的放松，以及竞争将推动价格下降，通缩可能会显得更难以遏制。此外，即使在上周两个交易日的下跌之后，日本股价仍相对较高。从市盈率（P/E）衡量，日本股票的价格较美国高出约20%。不过，资本回报率还是有上升的空间。不久之后，诞生于婴儿潮时代、薪酬颇丰的一代人即将退休，从而降低了工资成本。日本企业在提高资本效率、现金分红及加速增长方面有很大的余地。加之以流动性状况得以持续的预期，日本股市仍是值得买进的机会。当然，理所应当的前提是：东京证交所能正常开市。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。

译者/刘彦