施罗德亚洲业务负责人葛礼达(Lester Gray)说，他与中国合资的首家基金公司所管理的资产，3个月内就流失了近一半，对此，他摆出若无其事的样子说，“不足为奇”。
上周，他对《金融时报》表示：“奇怪的是，基金的表现越好，赎回的风险就越高。”他所强调的这个怪现状一直在动摇着外国基金公司的信心。
中国的基金市场规模太小，大多外国企业都有人对该市场存在的阴暗面表示担忧。从刚发布的这条坏消息上看，驻亚洲的中国熊市论者需要再加把劲，才能稳定其本国内的紧张情绪。
给公司总部的备忘录，可能会侧重于当地发行伙伴的职能。这些伙伴包括中国最大的银行，而这些银行往往都通过可疑手段，在这个棘手的市场上募集基金。
自2004年年中以来，由于股市回报令人失望，中国的股票共同基金需求减少了。结果，当地银行都要借助关系，向银行的企业客户等合作伙伴求助。
汇丰(HSBC)亚洲基金管理业务首席执行官裴布雷(Blair Pickerell)表示：“在基金募集阶段，各分行都要去拉客户，每个员工都要完成指定的销售额。”
“这么做，基金的启动会很成功，但很多人是因关系才买到基金。最终结果是，许多客户出于礼貌等待了一段时间后，就赎回了他们的投资。”
分析师认为，许多银行渴望给权力很大的中国监管机构留下好印象。监管部门一直试图培育本土基金产业，借此支撑萎靡不振的股市。
裴布雷先生说：“我们行业在中国遇到的一个问题是，大家做事的动机是想保面子。”
“企业衡量成功，很大程度上是看基金的启动规模。结果大家压力都很大，都想把启动基金规模做到最大。”
去年，中国政府敦促三家本土银行——中国工商银行(ICBC)、中国建设银行(CCB)和交通银行(BoCom)通过与外国集团合资进入基金管理行业。
交通银行与施罗德合作，通过大规模首募基金顶住了证券产品需求的不足。之前，中国最大的银行中国工商银行通过与瑞士信贷(Credit Suisse)的合资企业，成功启动了一个类似基金产品。
人们相信，除了企业关系客户，三家银行还鼓励各自员工投资于它们的首发基金，由此产生的客户群不会有多少长期投资的热情。
分析家表示，在交通银行的合资基金中，这些投资者占有比较高的比例，至去年12月底，这支基金的资产在3个月内下降了49%。其竞争对手工行和瑞士信贷的合资基金，到去年12月底的4个月内资产下降了9%，很多分析师认为，这个赎回水平符合业内的平均水平。
交通银行与施罗德把赎回归咎于迅速获利心理，它们指出投资者倾向于关注于短期利益，而非长期回报，这恰是基金市场尚且不成熟的普遍特征。
中国基金通过首次公开发售来启动也不会有太大帮助。首次公开发售包括一个月的认购期，其间投资者会面临各种优惠促销的狂轰滥炸。
例如，人们相信，建行与美国信安金融集团(Principal Financial Group)的合资公司，为其首发基金的初始价格打了九折，让投资者可以轻松获利。分析师正密切关注着这支基金，该基金最近才允许客户赎回投资。
基金提供商发行了一系列产品，试图借投资者者的短线行为获利。许多银行发行商鼓励客户将资金从现有基金里转移出来，投向新的基金品种。
“在这个地方，基金卖的一方热，买的一方冷，”裴布雷先生说，“如果你不持续发行新产品，你的品牌就有可能从人们的视线里消失。”
他担心，几乎无法盈利的小规模基金会激增。台湾、韩国和印度的“基金多得让人眼花缭乱，其中许多基金的种类和表现非常类似。”
鉴于新产品铺天盖地，包括大部分中外合资企业在内的独立基金管理公司，都很担心能否介入基金发行业务。目前，发行业务由屈指可数的几家大银行主导。
“允许各银行进入基金管理的做法，已严重威胁到‘开放架构’的理念，”Cerulli咨询公司亚洲业务负责人希夫•塔内贾(Shiv Taneja)表示。
“如果发行体系被银行主导，自然就会倾向于出售自营产品。”
尽管如此，独立基金管理公司还是寄希望于基金超市等新的非银行发行渠道，其依据是中国的创业精神，以及监管机构对发行瓶颈的不安。
“我们坚信，中国在银行发行的问题上会更加开放，”市场调查公司Z-Ben Advisors负责人彼得•亚历山大(Peter Alexander)说。
“但目前数据太少，还无法判断走向。”
他建议基金管理公司争取可靠的长期投资者，比如本土保险集团，它们都在努力挑选表现最好的基金。然而，散户的需求基金管理公司基本上还是无法控制。
“由于投资业绩记录相对较短，投资组合经理也频频离职率，所以好基金与坏基金尚不好区分，”裴布雷先生表示。
“散户投资者在购买基金时，往往会以自己对股市的看法为依据，或者是受到了来自发行商的压力。”
( 作者：弗洛里安•金贝尔(Florian Gimbel) 2006年2月6日 星期一 译者/诸彦青)
