全球增长将延至2007年
全球经济自2003年以来经历了前所未有的繁荣。我们预测2006年全球经济增长率为4.1%，2007年为3.8%，预计均将高于历史平均水平3.5%。2007年可能成为第五个全球经济增长率超过历史平均水平的年头。
从供应方面来说，全球化使资源在全球范围内优化配置，提高了生产力，从而拉动了经济增长。
从需求方面来讲，盎格鲁撒克逊国家的消费和中国的投资繁荣，是经济增长的两个主要原因。但是我们认为，中国投资的年增长率在未来两年内可能会减半，降到10%的水平。如此，世界经济将更加依赖于盎格鲁撒克逊国家的消费。
亚洲经济增长维持高位
由于亚洲国家出口增长强劲以及油价下降，我们把除日本外的亚洲国家2006年的GDP增长预期从5.5%调高到6.2%。其中调升幅度最大的是中国和韩国。尽管亚洲地区的增长预期相比今年的6.9%有所下降，但它仍然是一个相当良好的水平。
我们把中国2006年GDP增长预期从6.7%调高到了7.8%。尽管产能过剩让中国投资减速，但是其出口仍然相当强劲。热钱不断流入中国，以等待人民币升值；这使中国的利率保持在低位。尽管产能过剩，廉价资金仍然在支撑中国的投资。尽管固定投资减速，但在中国政府掌控下有足够的资本防止崩溃。强劲的出口和有控制的投资可能会使中国的GDP增长得以维持。
此外，我们预测香港地区GDP增长在2006年和2007年分别为5%和4.2%，低于2005年的7.4%。预计台湾地区的经济将逐渐放缓，从2005年的3.7%分别减至2006年的3.6%和2007年的3.5%。这两个地区同时出现的贸易量下滑，是引发整体增长下降的主要原因。尽管最近几个月的出口看起来有回升，但由于美国消费和投资增长放缓的预期，我们预计从明年起到2007年，台湾和香港地区的贸易增长率将跌落到两位数率以下。
没有利润的强劲增长
尽管亚洲国家2006年增长前景看好，而且2007年可能延续增长前景况，但是产能过剩和通缩压力可能会使该地区利润微薄。中国大规模的投资热和过度的房地产投机，以及服务业的薄弱，可能会导致GDP增长强劲，而利润微薄的情形。
资本集中型产业可能会遭遇严重的价格冲击，尤以钢铁和化工业为甚。我认为中国需要花上几年的时间，才能消化其过剩的产能。
中国在轻工业的产能过剩也是规模巨大的，尤以电子产业为甚。有些零部件甚至以低于原材料的价格出售，而这种情况不可能改变。亚洲地区大量的房地产投机，使得该地区的房地产租金收入很低，而中国大量的房地产供应可能会把租金推向更低。即使实物房地产的价格不下降，金融投资者的回报仍可能会保持在很低的水平。
我认为，亚洲房地产很可能要进行重大调整。 一旦这种情况发生，该地区的内需就会削弱，并转而更多地依赖美国消费；而美国的消费者又回过头来依赖于一个有弹力的房地产市场。
低利率和高储蓄率还可能使服务业的利润率很低。低利润率可能被服务业的整合所冲销；但是整个亚洲服务业的整合步伐非常缓慢。
拥有必要的规模和品牌的企业，在未来两年里可能会继续胜出。随着全球化使采购成本越来越降低，规模和品牌越来越成为制造业和服务业的主要获利来源。
总之，强劲的增长前景，并不一定意味着可观的利润前景。亚洲市场已经从“水涨船高”的局面，转入了“大鱼吃小鱼”的局面。
徐寒梅 译
