央行监测的企业商品价格变动情况表明，10月企业商品价格较上年同期上升8.2%。而最新统计数据显示，10月底，M1增幅已降至12.6%，M2回落到13.5%，人民币贷款余额增长速度为13.3%，同比增速远远低于央行确定的17%的调控目标。一些地方和企业关于资金紧缺的呼声日渐高涨。
有关专家认为，贷款和资金面比较紧张的格局可能还会持续一段时间，因此，宏观调控下一步须防止“硬着陆”而不是投资反弹。
货币供应紧缩过度
国家信息中心发展研究部主任徐宏源表示，目前，货币供应已经出现了紧缩过度的迹象。10月份的贷款只有256亿元，而2003年6月份就贷了6000多亿元。“现在企业的资金非常紧张，我们的信贷就是踩着刹车不松动。”
通常来看，货币调控应该走在物价波动的曲线之前，而当前的调控政策却过于关注物价指标。贷款和货币供应量是宏观体系的超前指标，工业增加值和消费品零售额是一致性指标，物价则是滞后指标；当滞后指标出现拐点的时候，经济增长实际已经开始冷却。因此，徐宏源提出，央行10月28日的加息不会对投资需求产生明显影响，但却会较大程度地打击消费需求，加剧结构失衡。“今年年底更重要的是要防止‘硬着陆’，而不是防投资反弹。”
今年年初，中央金融工作会议确定的贷款新增规模是26000亿元，截止到10月份，新增规模只有18000亿元，还有8000亿元的额度没有使用。因此，多数人寄希望于11月和12月将8000亿元贷款放出后，经济反弹。对此，徐宏源直言：“这仅仅是一个预期的目标，现在看来显然是完不成的。在这种情况下，贷款和资金面比较紧张的格局可能还会持续一段时间。”
与货币信贷紧缩相应的是，物价指数回落的迹象仍然有限。徐宏源表示，当前一些悬而未决的问题也导致货币政策一时还无法松动。一是煤、电、油、运的瓶颈还没有解决；二是物价的新涨价因素增加；三是部分城市中的房地产泡沫还没有破灭迹象，个别地区的泡沫甚至还在继续积聚；四是资金的体外循环活跃。
中国社会科学院数量经济与技术经济研究所副研究员李雪松也认为，受政策和价格变化的影响，要警惕资本市场和产品市场预期发生逆转，也就是警惕抛售现象。近年来，粮食、钢铁、水泥等短缺产品供给能力增加较多，市场供求关系也将发生微妙变化。经济自主增长减弱一旦出现就会形成一定的惯性，并导致经济增长进入回落过程，对此应高度重视。
有保有压 求因治本
一般而言，运用适时适度的宏观调控组合政策，最终可以实现经济平稳健康发展，但要切实避免出现投资的快速萎缩和“硬着陆”。此前政府运用一些行政手段进行宏观调控，对抑制行政性投资过热，效果十分明显。但行政干预手段在具体执行过程中难免会造成“一刀切”，如果处理不好会导致经济大起大落，其结果，总需求会迅速萎缩，经济快速下滑。
中国金融学会副秘书长秦池江表示，货币收紧是有必要的。但目前收缩的状况确实有问题。该压的没有压下来，该给的没有给出去，比如科技、农村、中小企业等，贷款下降很多。而一些过热的产业如原材料和大宗商品(电解铝、钢铁等)在前一段时间的下跌之后，又开始反弹甚至突破高位；房地产贷款上升比重仍然很大。因此，“要把重心放在体制、机制和市场建设这三个环节上，才是治本的方法。”
李雪松认为，采取“有保有压”富有弹性的政策，需要更好地把握调控的时机和力度，拉长增长周期，实现经济“软着陆”。同时，要使经济着陆过程中失业率不明显上升，必须对有市场、有效益、能带动就业的中小企业给予大力支持。
在未来政策取向上，徐宏源表示，目前应该保持社会经济中货币循环流动性的适度，使货币供应量尽快回升到17%，同时，调整合理的贷款结构；切实贯彻“有保有压”思路，对短线品种要鼓励，不能“一刀切”；对投资需求适当，特别是新开工的企业不能卡得过死；对于促进消费需求的投资应采取有利措施，对于消费信贷、汽车贷款等的担保条件在防范风险的同时应该适度放宽。
李雪松则建议，要保持政策的连续性和稳定性，一方面，要保持宏观调控的力度，把宏观调控措施坚决落实到位，防止一些地区和行业固定资产投资出现反弹。因此，落实好中央确定的各项宏观调控政策措施，加强土地管理和信贷管理；另一方面，要冷静观察前期宏观政策调整的实际效果，不再采取进一步的收缩措施，更不能“急刹车。”
李雪松说，解决经济问题的关键还在于求因治本。从本轮宏观调控要求看，投资体制改革与金融体制改革是当务之急。同时，要改善央行宏观调控机能及其他金融监督机构的监督机制。 （中国经营报 杨筱 ）
国家信息中心徐宏源认为 部分领域出现紧缩过度迹象
国家信息中心发展研究部负责人徐宏源近日提出，自4月份的宏观调控以来，宏观经济已经出现五方面的明显转机。但是当前更重要的是要防止硬着陆，而不是防反弹，因为某些领域已经开始出现紧缩过度的迹象。
徐宏源说，从今年4月份的宏观调控以来，经济已经出现五个方面比较大的转机：粮食增产幅度较大，农业收入预计今年可能增加10%；投资增长速度初步得到抑制，到9月底投资增速已降到29.9％，与1月份以及宏观调控之前相比，回落10多个百分点；生产资料价格和消费资料价格从高位开始回落；进出口扭转连续4月的逆差局面，实现顺差；土地过度开发的情况有所遏制。
但他同时提出，尽管宏观经济状况取得重大转机，但也并不意味着经济完全没有问题。从目前状况看，某些领域已经出现紧缩过度的迹象。他分析说，货币调控应该走在物价波动的曲线之前，而当前的调控政策却过于关注物价指标。10月末M1余额为9.08万亿元，同比增长12.6%，增速已降到改革开放以来的最低点。而贷款和货币供应量是宏观体系的超前指标，工业增加值和消费零售收入是一致性指标，物价则是滞后指标；当滞后指标出现拐点的时候，经济增长实际已经开始冷却。
因此，徐宏源提出，现在加息不会对投资需求产生明显影响，但却会较大程度地打击消费需求，使结构失衡加剧。从2004年底的这一时点来看，更重要的是要防止硬着陆，而不是防反弹。
但他也认为，当前一些悬而未决的问题，导致货币政策一时还无法松动。一是煤、电、油、运的瓶颈还没有解决；二是物价的新涨价因素增加；三是部分城市中的房地产泡沫还没有完全破灭的迹象，个别地区泡沫甚至还在继续积聚；四是资金的体外循环活跃，加息以前居民储蓄存款一直在下降，目前储蓄存款的回升可能是短期的，一旦回落甚至会逼迫当局继续加息。因此，现在的情况是“脚踩在刹车上还不敢抬”。到10月份，新增贷款规模才只有18000亿，可以肯定的是今年年初确定的全年新增贷款26000亿的预期目标将无法实现，企业资金相对比较紧张的格局可能还要持续一段时间。
（2004年11月15日 09:46 证券时报 ）
唐家璇：中国经济既非软着陆又非硬着陆
见习记者卢叶北京报道国务委员唐家璇11月9日上午在出席美国《商业周刊》第八届首席执行官年会开幕式时说，对中国经济的发展和增长的特点更准确地表述应该是：在我国某些行业当中出现了“投资过大”，或者有些项目重复建设等问题，所以必须要进行一次积极的宏观调控。
唐家璇认为这种调控既非“硬着陆”，也非“软着陆”，而是一种中国式的、科学的宏观调控：既对某些部门进行了压缩，更对不少部门进一步地放开。比如对能源产业、农业，尤其是粮食生产、环境产业等进一步放开，并且加大力度促进其发展；同时，对一些消耗能源过大、带来污染比较严重的、投资过多的产业进行科学的宏观调控。唐家璇认为宏观调控的结果要比预想的更好。
唐家璇说，中国前三个季度ＧＤＰ增长9．5％对外贸易连续23个月保持20％以上的增幅。中国已经连续两年被美国科尔尼公司评为“全球最具投资信心的国家”。联合国六方会议今年的预测报告也显示，中国在未来两年也将位居全球跨国直接投资项目的ＵＤＤ之首。
他认为，中国经济形势总体是好的，但经济运行中也出现了一些新的问题，关键还需要深入改革、完善机制、统筹兼顾、协调发展。在进一步深化改革的过程中，要推行科学的发展观，以人为本，实现全面、协调、持续的发展。
《商业周刊》第八届ＣＥＯ年会11月9日至10日在北京召开，是今年亚洲规模最大的ＣＥＯ盛会。来自约20个国家和地区的政要及商业领袖就中国经济发展和领导力的变革进行了探讨。（ 2004年11月11日 09:03 中国经济时报 ）
摩根士丹利首席经济学家：中国经济不会硬着陆
中新网11月9日电据《北京晨报》报道，全球知名公司——摩根士丹利首席经济学家史蒂芬·罗奇8日做出乐观预言——“相信我，中国经济不会硬着陆！”
罗奇在北京召开的摩根士丹利例会上做出上述预测。他称央行日前的加息动作是“中国开始推动经济软着陆的重要信号”。
对于中国工业产出和GDP增长出现的减速现象，罗奇认为这只是经济减速过程中出现的反复而已。他表示：“迄今为止，中国只达到了目标降幅的30%左右，现在利率终于进行了调整，因此我们完全有理由期待今后几个月工业产出增长进一步放缓”。
针对央行采取的宏观调控手段，罗奇表示：“最近的这次加息仅仅是多次加息的第一步”，随后的货币紧缩很可能是“适度的”但又是“较长的”过程，估计会持续到明年或后年。但他认为，考虑到中国较长的信贷周期，央行再次加息不会在短期内出现。
“依我看，中国将竭尽全力避免硬着陆带来的不稳定局面，他们在过去十几年的所有作为表明，他们很擅长在宏观逆境期间实现软着陆，我断定这一次也会出现这样的结果。”罗奇表示。
罗奇认为，衡量中国经济能否成功实现软着陆的指标，在于工业生产标准，随着“加息”效果的不断蔓延，他还大胆地做出预言，“如果明年工业产出的增幅降低到8%至10%的区间，中国就可以实现软着陆。”( 2004年11月09日 09:47 中国新闻网 张黎明)
标普研究百家大上市公司 称内地经济不会硬着陆
国有企业改革和产业的结构性调整正在增强中国制造业在全球市场上的长期竞争力。近年来，中国一直在加快其工业化的进程。凭借大量的低成本、高素质劳动力资源，目前她正迅速成为世界的制造业基地
●国际金融报记者 徐辉 发自北京
标准普尔在10月28日发表的报告中指出，尽管存在着产能瓶颈和政府限制性政策，预料中国仍将继续取得强劲的经济增长，由于政府的及时调控，中国内地的投资增长放缓将持续到明年，内地经济应不会出现硬着陆。该报告名为《中国100大企业：经济推动下的盈利增长》，主要是对中国100大上市企业的财务趋势作出分析和评论。
标准普尔预料2005年中国企业的盈利增长将稍微放缓。“在经历了近年来非常强劲的增长之后，这应该不会令人感到意外。”标准普尔董事白培睿指出。
“中国国内消费和私人投资目前依然强劲，并且正在取代政府投资驱动的经济增长。”白培睿补充说。
白培睿说，国有企业改革和产业的结构性调整正在增强中国制造业在全球市场上的长期竞争力。近年来，中国一直在加快其工业化的进程。凭借大量的低成本、高素质劳动力资源，目前她正迅速成为世界的制造业基地。
标准普尔在报告中还进行了较为细致的行业分析。报告指出，中国的汽车制造商产能扩大加剧了汽车业竞争，汽车制造商的利润率出现下降趋势。同时还指中国汽车金融的增长空间巨大，但从中国金融市场现状看，信用打分资料的不足将大大增加其中的风险。
对增加强劲的钢铁行业，标普说，尽管拥有庞大的规模，但中国的钢铁行业仍然处于分散状态，且效率低下，并伴有供求不平衡的问题。国内企业需要提高效率和改进产品组合，获得先进技术来弥补不足。另外，钢材原材料价格和国际大宗散装货船运输价格成倍上涨也是钢铁产能的巨大限制因素。
标普分析说内地的监管环境透明度较低，监管规定时有改变且事前往往没有预警，这对于房地产需求和价格都可能产生重大影响。
同时标普对中国房地产发展过热发出警告说，“2003年北京豪宅的空置率约为22.7%,上海为14.8%，广州为25.8%，深圳为33.8%。标普预测供应过剩的情况会进一步恶化，空置率也会继续上升。
中国工业企业的总体信用质量中期内仍将继续提高。但是，企业间信用质量的差距正在扩大。多数企业已经改善了信用状况，但有一些企业目前仍需努力融入这个竞争日趋激烈的环境。
该报告所包括的企业中，约有86%在2003年实现了盈利增长。获利最大的企业仍然是一些大型国有企业，其中包括中国石油天然气股份有限公司、中国移动(行情 论坛)(香港)有限公司、中国电信(行情 论坛)股份有限公司、中国石油化工(行情 论坛)股份有限公司和中国海洋石油(行情 论坛)有限公司，这些企业因为市场快速增长和竞争有限而受益。
100大企业的收入实现了重大增长，反映出强劲的经济增长和商品价格的上升。主要石油生产商从当前的高油价环境中受益。100大企业2003年的平均收入增长达29.9%，而2002年则为14.3%。
随着民营行业的角色日益重要以及许多效率低下的老国有企业的关闭，提升运营效率的动力一直在持续。
但是，对于一些企业来说，运营效率所带来的益处完全被原材料价格的上涨以及激烈的竞争所抵消。这100大企业的营业利润率中位值从2002年的11.8%轻微跌至2003年的10.6%。
对于一些下游生产商来说，其生产成本在上涨，但由于生产能力过剩和竞争激烈，其产品的价格非但未能上升，反而还因受抑制而下跌。这可能会成为中国企业进一步整合及结构性改革的催化剂。
这100大企业中，几乎所有的企业都在利用自由营运现金流以及公开发行所获得的股本资金来降低其负债比率。这100家大企业总的债务与资本比率从2002年的24.6%降至2003年的22.7%。在这100大企业中，47%的企业在2003年年底拥有净现金头寸。这其中的部分现金将用于资产收购及其他增长机会。
100大企业的平均永久资本回报率从2002年的14.1%上升到2003年的15.7%，反映出更高的效率和更强的盈利能力。流动资本的管理也得以改善，应收账款和库存天数减少。
在过去的几年中，受利率下降和收益水平提升的驱动，利息保障指标得到了显著的提高。息税折旧摊销前盈利与利息比率的中位值从2002年的11.2倍提高到2003年的14.3倍。
随着商品价格稳定下来，加上对若干投资过热行业的信贷遏制开始生效，内地企业的盈利率增长预计在2005年将会放缓。投资增长正在放缓，这一放缓趋势预料将持续至明年。内地经济应不会出现硬着陆。2005年的消费增长预料仍将维持强劲。不过，预料运输瓶颈和电力短缺将使得某些行业的增长受到制约。
标准普尔在报告中指出，上市公司：海南航空(资讯 行情 论坛)、青岛海信电器(资讯 行情 论坛)、广东科龙(行情 论坛)电器(资讯 行情 论坛)、清华同方(资讯 行情 论坛)、夏新电子(资讯 行情 论坛)、上海物资贸易中心、南京纺织品进出口、湘火炬(资讯 行情 论坛)投资、吉林化工(行情 论坛)、神州数码(行情 论坛)、东方航空(资讯 行情 论坛)、京东方(资讯 行情 论坛)科技等公司，已被标普认为其信用风险较另外80余家企业要大。
对于其中具体原因，新闻发布会上，标普亚太区的董事总经理顾国麟回避了本报记者的相关提问。 （2004年10月29日 07:54 人民网-国际金融报 ）
日本央行行长表示中国经济能避免硬着陆
日本央行行长福井俊彦周五表示，在和中国官员会晤后，他相信中国经济能在当前高速的增长情况下避免“硬着陆”。
福井俊彦说：“中国经济和货币官员精确地抓住了经济过热这个问题，他们正一致努力避免硬着陆。”
本周五是中国财长首次加入G7财长和央行总裁会议，各方就中国和全球经济交换了意见。 （2004年10月02日 13:20 环球外汇网 ）
台雷曼兄弟：宏观调控过猛 中国经济1/4机会硬着陆
雷曼兄弟报告指出，发展中国家地区的经济并不存在金融危机，但中国大陆宏观调控冷却经济措施有过猛之虞，中国经济有1/4机会“硬着陆”。 雷曼就发展中国家地区经济受外围因素冲击的情况发表季度报告，指出中国宏观调控措施着力有过猛之虞，为整个亚洲地区的经济带来了风险。其中，中国经济硬着陆的机会达到1/4；倘若高油价情况持续，发展中国家地区经济势必恶化。 雷曼报告表示，大部分发展中国家地区的经济在未来12个月爆发金融危机的机率接近于零。不过，报告亦同时警告投资者，须要当心全球利率趋升所带来的经济危机。 报告担心，经济合作发展组织若再突然调升利率，势必使流入发展中国家地区的国际资金大举撤离，结果除了迫使发展中国家的货币进一步贬值外，还有可能令有关货币的利率上升。 分析指出，发展中国家地区让货币贬值，主要为刺激出口；至于加息则为吸引国际资金，但可能对经济发展构成负面影响。（2004年07月27日 17:39 环球外汇网）
