刚刚公开的文件显示，2000年大部分时间美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)的官员们都对科技开支形势保持乐观，哪怕大幅缩减开支的势头已经开始。此外，可能是担心再度掀起股市和债市的虚高，Fed推迟了降息的步伐。

根据惯例，反映Fed 2000年期间讨论内容的文件本周三才公布。不过，我们可以从中汲取一些具有现实指导意义的教训。和2000年那时一样，Fed现在也在持续加息，以免通货膨胀抬头。当年，美国经济在科技开支激增和股价高企的支撑下持续增长，就像眼下繁荣兴旺的住房市场一样。重要的分歧就在于：鉴于2000年的教训，Fed正对住房市场的任何疲软迹象保持著高度警惕。

2000年3月，美国股市升至顶点，然后开始下滑，8月份有一次短暂反弹。科技业订单也在当年夏季升至顶点，发货则在年底达到峰值。但是，迟至当年10月底，Fed官员们仍然对科技行业的开支前景乐观不改。

2000年6月，时任Fed主席格林斯潘(Alan Greenspan)承认经济增长开始放缓，但不会持续下滑。

当年8月，Fed研究部主管大卫•斯托克森(David Stockton)表示，几乎看不到科技设备和软件的需求有什么疲软的迹象，看起来科技行业的繁荣不会在短期内消退。

现在回顾的话，持续多年的科技繁荣差不多就是在那时到达顶峰的。2000年第二季度商业设备支出的增幅达到了两位数，但在第三季度就嘎然而止，就此揭开了整整两年科技支出低迷的序幕。而科技行业的低迷正是导致美国经济从2001年3月开始衰退，直到当年11月的主要原因。其实，2000年10月的时候，一些领先科技企业就开始发布销售预警了。“是不是有些东西，这些公司看到了，而我们没看到？”圣路易斯联邦储备银行行长普尔(William Poole)问道。但斯托克森回答说，这恐怕只是些嘈杂干扰之声，虽然他也承认自己有些不安。

新公布的文件显示，格林斯潘当时并不担心。“除了能源，当前经济运行中没什么非常重大的事。”

Fed最终在5月份将短期利率升至6.5%，会后声明中的“风险平衡”也被“通货膨胀风险”所替代，暗示加息的可能性大于降息。但是，即使经济下滑的局面已经清晰可见，Fed官员们还是不愿做出改变。他们认为劳动力短缺和能源价格高企蕴含著通货膨胀风险。

格林斯潘称，即使风险处于平衡状态，如此表态也会促使市场走高，产生“过于宽松的金融形势”。

Fed理事格雷林奇(Edward Gramlich)同意“这很可能引发大家都不愿见到的疯涨，”但无论如何也该做些调整。

当年12月，格林斯潘承认经济增长“毫无疑问地在显著下滑”。几周之后，Fed就开始降息了。

Greg Ip

香港时间2006年04月05日13:20更新