受出口和投资领域的推动，今年以来中国经济在去年全年增长9.9%的基础上继续加速，头三个月国内生产总值增幅达10.2%。
这一速度似乎让胡锦涛也感到意外。周日他表示：我们不希望、也不会追求经济过快增长。但随著贸易顺差达到历史高点并吸引大量资金涌入境内，北京要控制住局面的难度越来越大了。
今年头两个月，中国外贸顺差从去年同期的108亿美元增至120亿美元。法国巴黎银行(BNP Paribas)驻北京经济学家Isaac Meng表示，预计今年中国贸易顺差将达到1,300亿美元，较去年多出280亿美元。
美国政界人士认为，美中之间巨大的贸易逆差（据美国的统计数字，去年其对华贸易逆差是2,020亿美元）是人民币汇率严重低估造成的，对这种看法中国很不以为然。自去年7月中国将人民币汇率上调2.1%至今，人民币汇率仅上升了1%左右。
胡锦涛昨天在西雅图重申，将逐步开放外汇政策，但强调将保持人民币汇率“在合理、均衡水平上的基本稳定”，这充分表明中国仍不愿在汇率政策上过快作出调整。
不过，汇率问题可能仍会是胡锦涛与布什今天举行会谈时的一个重要话题。几乎没有人认为中国还会一次性地上调人民币汇率，但越来越多的人相信，今年余下时间里，为给国内经济降温，中国政府可能会允许人民币加快升值速度。
许多西方经济学家同意北京的一个看法，即单纯上调人民币汇率本身并不能改善美国的贸易逆差。但一些人也表示，鉴于中国目前强劲的经济增长态势，人民币升值的理由已很充分。人民币走强将有助于抑制资金流入，因为升值后对外国投资者而言中国的资产价格将上涨，中国出口商品的价格优势也会减弱。
在中国，经济过热的迹象随处可见。据中国官方统计数字，今年前三个月，中国的工业、道路和其他固定资产投资较去年同期增长了27.7%，三月份，广义货币供应量较上年同期增长18.8%，高于16%的计划目标。
在一年多的宏观调控之后，银行信贷重新松动。商业银行贷款额目前已超过全年贷款总额目标的一半。由于资金充裕，各家银行为招揽业务纷纷下调贷款利率。
浙江东方造船公司(Zhejiang Dongfang Shipbuilding Co.)董事长陈通考说，上个月，公司从中国农业银行获得了2亿元人民币（合2,500万美元）贷款，利率是5%，而官方一年期贷款指导利率是5.58%。这笔资金将用于建造一条总造价8亿元的油品和化工品储罐生产线。
人们越来越感到担心的是，中国吸引了那么多的资金，极有可能引发通货膨胀。经济学家说，大量资金可能加剧投资泡沫，加剧不良贷款和无效投资的风险。如果泡沫破灭，有可能导致大量产能过剩、进而引发价格暴跌、工厂倒闭。这种情形中国过去曾发生过，九十年代中期的那波最严重。
这样，美国和其他西方国家的企业就会纷纷遭受打击，因为他们对中国的投资力度达到了前所未有的程度。不堪一击的还有：一系列风险投资及私人资本运营公司。如果经济形势突然逆转，他们就会目睹惊人的投资崩溃，像十年前美国互联网泡沫破灭时那样。
衡量问题难度的最佳指标恐怕就是中国日渐增长的外汇储备了。今年3月份，中国外汇储备增加214亿美元，总额达到8,751亿美元，位居全球之冠。要不了多久，中国的外汇储备就能突破1万亿美元，几乎是中国经济规模的一半。
中国央行干预汇市以防人民币汇率过快走高，也是中国外汇储备膨胀的原因之一。出口商赚取的美元、投资性美元以及投机性“热钱”纷纷涌入市场，央行只好大量买入，并抛售人民币。由此产生的大量货币不但抑制了人民币币值，也让经济体系中充斥了大量流动资金。为了吸收这些过剩资金，监管机构不断发行人民币债券，由各商业银行购买。
不过，商业银行手上的现金也很多，急于拆借出去。这样就酝酿了产生新的投资泡沫、通货膨胀和坏账增加的风险。央行网站上张贴的一则报道称，中国总理温家宝上周召开国务院会议，呼吁采取全面措施解决银行信贷迅速增长的难题。
若在世界其他国家，这时央行可能会考虑加息来抑制信贷膨胀。但在中国，利率上调会让问题更加严重，更多“热钱”会闻风而入，押宝中国将不得不重估人民币汇率，允许人民币更快升值。经济学家们说，这类资金去年略有回落之后，今年又卷土重来。
经济学家们表示，相信中国领导人也渴望这次能避免经济增长急刹车的做法。中国仍在向外出口上一次经济投资过热期间积累起来的各类产品，如果抑制了国内需求，就很可能会激发又一轮出口热潮，让本来就高高在上的中国贸易顺差继续向上攀升。
其实，中国政府一直在努力减少经济对出口和投资的依赖，将重点调整到国内消费领域上来。几周前，温家宝公布了一项国内市场刺激方案，包括取消农业税、提高基建开支、增加政府对全国卫生和教育系统的投资。
央行也在积极努力扭转资金大量涌入的势头。上周，央行宣布了几项措施，首次允许居民个人和普通公司投资海外股市和债市。此外，央行还表示，居民每年可兑换美元上限从此前的8,000美元上调至20,000美元。贸易公司购汇方面也将获得更大自由。
到目前为止，中国一直严格管制外汇使用途径。学生海外求学只允许携带很少的外汇，即使为支付签证费用兑换美元也很麻烦。试图得到外汇购买进口商品的小型公司往往会遭遇大量繁文缛节。
经济学家们认为，政府希望通过放松外汇管理政策将部分外汇储备分流到公司和居民手中。但从长期来看，投资海外引发的美元需求会压低人民币兑美元汇率。
但新加坡国立大学(National University of Singapore)中国问题专家威尔默(Calla Wiemer)说，即使在短期内，这些放松外汇管制的举措也不太可能显著降低中国每年增幅高达约2,000亿美元的庞大外汇储备。这就意味著，人民币升值压力会继续存在。
Andrew Browne
香港时间2006年04月20日15:48更新
