投资者就像《巨蟒》(Monty Python)中的角色一样，似乎已下定决心“永远乐观面对人生”。无论何处，资产价格似乎都在创下多年或历史新高。

许多国家的小盘股已经收复互联网泡沫破裂后的所有失地，而且已攀上新的高峰。眼下，市值更大的股票指数似乎也在加入其中。道琼斯工业平均价格指数(Dow Jones Industrial Average)已接近创纪录新高，摩根士丹利资本国际的世界所有国家指数(MSCI All-Country World Index)上周一创下了盘内新高。

在大宗商品领域，铜、铝、锌和镍上周都达到了创纪录水平，黄金则屡创25年新高。企业债券收益率差已跌回至接近2005年3月创下的多年低点，以历史标准衡量，新兴市场债券收益率差已经很小。只有国债市场才出现了一些下跌。

原因并不太难找。全球经济统计数据一直十分强劲，只是德国最近的几个数据相当令人失望。美国企业利润也十分强劲，以利润占国内生产总值(GDP)的比例衡量，已创数十年高点。尽管美国紧缩货币政策周期长，石油价格也顽固停留在每桶70美元以上，但两个因素似乎都没有对全球经济造成多大损害。

这种时候，逆向思维的评论人士开始变得紧张起来。德利佳华(Dresdner Kleinwort Wasserstein)策略师詹姆斯·芒迪埃(James Montier)最担心新兴市场。他指出，新兴市场自2003年以来已上涨了225%，发达市场则上涨了87%。新兴市场目前的交易价较发达市场仅有15%的折让，为1995年后平均水平的一半。

此外，美国的共同基金投资者目前投资于新兴市场的资金是1993年的三倍，而当时该领域很快就发生了一系列危机。平均而言，共同基金投资者大量投资于新兴市场时，随后的三年回报为1.7%，而投资者抛售后三年的回报则为15%。前景看来并不好。

（ 作者：菲利普·科根(Philip Coggan) 2006年5月15日 星期一  译者/伯弢）