询价期间，恰逢市场动荡和一份有关中国各银行坏账的尖锐报告出炉——北京对报告内容予以否认后，该报告被立即收回，使其更加说明问题。
因此，中行筹集的97亿美元资金是一个例证(如果还需要这样一个实例的话)，足以说明投资者更有兴趣投资于中国飞速增长的经济，而不是寻找背后的隐情。作为四大国有银行之一，中行当然能使投资者从中国的经济增长中得益——只要这种增长能够持续。但中行与业内同僚一样，易受经济减速的冲击。除了4.6%的已确定坏账，中行另有12.7%的“特别提及”贷款，这些贷款有可能变成坏账。
且不提看涨（或者叫鲁莽的）投资者，中行的首发之所以成功，背后还有一些技术因素。中行具有物以稀为贵的价值。中国的上市银行极少，已经上市的银行股价表现十分出色：中国建设银行(China Construction Bank)上市7个月已上涨40%。中行上市的股权仅10%：即便按上市比例小的亚洲标准也很少。这至少部分解释了需求巨大的原因——机构超额认购12倍，散户超额认购76倍。
中行精明地在桌上留了少许“优惠”，发行定价略低于价格指导区间的上限，这些优惠的价值不到2亿美元，但足以博得基金经理的好感，其出价高达预测账面价值的2.2倍。与香港的银行相比，中行的定价很高，但还是比同类中资银行便宜。认为值得冒此风险的投资者应该记住，更大的动荡还在后头。
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。
译者/诸彦青
2006年5月25日 星期四
