分析利率现象，首先要明确的是，利率是汇总的宏观经济变量。这是说，一个经济体内，货币的利率是多少，不可能由某个人或某个机构自行斟酌决定。相反，它是由成千上万个我行我素的经济个体，通过数之不尽的交易共同形成的。某个个人或机构，可以通过数据分析来向公众汇报这种宏观经济变量的数值，但他们并没有能力决定它的数值。任何经济分析，只要是建立在“宏观经济变量是由个别人斟酌制定的”的假设上，那么它就必定是不可靠的。
美国联储局连续16次加息，不是好贪玩，也不是奉行什么哲学，更不是在国际金融市场上玩什么损人利己的把戏，而是美元的通胀趋势推高了“市场短期利率”，联储局见势便调高它向商业银行提供的“联邦基金贷款利率”，以便使后者与前者保持一致的步调。
通货膨胀是原因，加息是必然的结果，而加息并不能抑止通货膨胀。美国的市场利率连续自行上调，说明美国有通胀趋势。正如这次联储局声明中所说：虽然利率已经屡次上调，但他们仍可能再次加息。要推测美国加息对中国经济的影响，就要问：美国的通胀趋势，在目前的汇率机制下，会以何种方式对中国经济造成冲击？
美元若有通胀，它兑人民币就要贬值，即人民币仍有升值压力。假如中国货币当局仍然有意压低人民币兑美元的汇率，或者有意维持与美元挂钩的货币政策，那么人民币就会出现“引入性通胀”。结果是，人民币也会跟随美元一再加息，而楼市也将越来越热。
针对楼价居高，国内学者有不少怪论，指责地产商是始作俑者，所以上海楼价要跌五成；说老百姓买不起楼，所以政府要通过利率打压楼价；说调控一国的楼价，只需要政府下个决心，设立举报高价售楼的热线电话即可。这些言论本身逻辑混乱，属胡说八道；但它们大受欢迎，反映了国内楼价攀升出乎公众预期，是国内出现通货膨胀的征兆。
是的，古往今来，哪里出现通货膨胀，哪里就会出现对所谓“投机倒把”、“囤积居奇”、“哄抬物价”和“黑箱操作”等行为的痛斥。之所以出现这些痛斥，是因为老百姓和半桶水的学者误解了物价普遍上涨的原因。他们的确见到了商人在抬价，但他们没有意识到，抬价的商人只是经济链条中的一环，他们的抬价行为，是时刻受到整张经济之网所牵制的。中国房价的节节攀升，部分是由于人民币钩紧美元造成的。
有媒体相关的调查表明，自从央行4月底加息后，有半数的受调查者表示将推迟购房计划。我无意影响那些因加息而推迟购房的投资决策，因为他们打算购买的都只是有限的几套房屋，而不是“中国楼市指数”。这样的投资决策，只能通过微观分析来作出，而不能依靠宏观形势来判断。
我要谈的是宏观形式：只要美联储继续加息，就反映美元有通胀压力；若人民币继续钩紧美元或人为地与某个固定汇率看齐，人民币就会出现“引入性通胀”；这样，尽管人民币利率也将跟随美元利率拾级而上，人民币通胀仍不会因此缓解，而楼市的普遍上升也将不可避免。某些经济学者大声疾呼压制房价，或某些好事者张罗“拒绝买房”运动，都只是螳臂当车。
