随着市场紧张情绪的延续，悲观论调变得更加响亮。摩根士丹利的谢国忠(Andy Xie)表示：“4年的全球经济繁荣和3年的牛市行情也许已经结束。全球金融市场看上去像是金字塔游戏。”

与此同时，Cantor Fitzgerald公司的戴维·戈德曼(David Goldman)担心，美联储(Federal Reserve)和欧洲央行(European Central Bank)已成为市场的风险之源。(由债券市场得出的)平准通胀率的上升受到油价和金价的驱动。他认为，这些属于地缘政治因素，而不是经济因素。

“用货币政策处理这个问题，就像用化学疗法治疗咽炎，”戈德曼说。“那不能解决问题，只会削弱免疫系统，使情况变得更糟。我们仍然看空信贷市场，并重申对金融板块的担忧。”

他还担心，也许是受到中东一系列事件的推动，全球外汇储备从美元转向其它货币。

谢国忠认为，投资者一直在追逐大宗商品和新兴市场的高额回报，而且在利用杠杆方式来达到这一目标。然而，在流动资金日益趋紧的环境中，这样做已经变得更为困难。

他表示，在G3国家(美国、日本和德国)，短期货币供应增长率与名义国内生产总值(GDP)增长率之差，已经从2002年的13个百分点下降至现在的大约2个百分点。进入市场的闲散资金减少了。

谢国忠同样对通胀问题感到担忧。他说：“如果人们普遍认同这样的观点，即全球通胀率正在回到1996年的水平，而过去10年不寻常的低通胀率为失常，那么资产价格可能会大幅调整。”

这些担心散布范围之广，也许会被多头视为利好迹象。他们将投资者人气低迷看作一个关键的买入信号。不过，这种现象也许同样是今年上半年投资者过于乐观的态度产生的反应。当时，投资者争相投资于风险资产。从历史上看，这种欣欣向荣的时期往往以下挫告终。

( 作者：菲利普·科根(Philip Coggan) 2006年6月13日 星期二 译者/徐柳)