北京的解决方案则不够有见地。中国政府没有调升利率，或是允许人民币像样地升值——担心这会鼓励更多的资本流入——而是再次求助于行政手段。这意味着提高银行准备金比率，并勒令银行减少贷款投放，以此减缓不间断的工厂建筑步伐。历史表明，这种方法很难奏效。中国的资金充沛，但没有什么投资渠道：房地产价格迅速上涨便是明证。其结果是，得不到银行贷款的投资者，通常能够通过“其它渠道”获得融资。
更为糟糕的是，行政手段无助于降低央行不断增长的外汇储备。目前中国的外汇储备位居全球首位。通货膨胀仍相对温和，但所需冲销行动的规模庞大，并在不断增长。目前央行发行的定向票据总计3450亿美元，相当于国内生产总值(GDP)的15%。就目前而言，中国人民银行(PBoC)可谓春风得意：外汇储备坐享4%左右的利息，但在国内发行的定向票据只需支付2%至2.5%的利息。不过，这些票据的平均期限仅为6个月，因此，一旦购买票据的银行要求较高收益率，将会迅速侵蚀上述利差。由于目前外国投资者在国内商业银行持有大量股份，要把低收益率票据硬塞给它们，无疑难度更大了。中国方面的所谓“行政调控”手段，正越来越成为一种笨拙的工具。
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。
译者/刘彦
