今年二季度以来，中国人民银行连续出台一系列措施：4月28日起上调贷款基准利率，5月大量增发定向票据，6月决定自7月5日起上调存款准备金率，货币调控力度逐步加大。伴随着新一轮投资反弹、信贷过快增长，央行选择适度的货币政策进行调控。
在日前结束的"构建21世纪金融体系"中美研讨会上，与会国内外专家对中国以"抑制货币信贷投放过多"为主的货币政策表示肯定。
"随着经济金融发展的逐步成熟，我国金融宏观调控技术也日渐成熟。"中国人民银行副行长吴晓灵在此间表示出对金融宏观调控的信心："我国货币政策稳健，金融业正处于一个较好的历史发展时期。"
投资反弹信贷过快增长隐藏过热风险
"当前中国经济金融运行中面临的问题主要是固定资产投资增速过高，货币信贷增长较快，经济结构性矛盾和国际收支不平衡的矛盾依然突出。"吴晓灵在此次会议上说。
经过近两年的综合宏观调控，过热发展的国民经济终于逐渐放慢了增长节奏。然而，到2006年第一季度，不少主要经济指标，尤其是固定资产投资等出现了明显反弹，为此，央行适度收紧了货币政策。
专家分析，导致当前投资反弹的主要原因是，各地投资上项目积极性较高，同时，过快增长的信贷也提供了资金条件。前5个月M2增速超过19%，全国金融机构新增人民币贷款17834亿元，完成全年目标逾七成。同时，5月份新增中长期贷款1360亿元，同比多增727亿元，长期贷款的数量明显高于短期贷款的数量。
"虽然消费物价指数还比较低，但如果货币信贷继续加快增长，可能有刺激经济过热和通货膨胀的风险。因此有必要在继续坚持总体稳健政策取向的同时，适度加大货币政策调控的力度。"南开大学金融系主任马君璐教授说。
货币调控逐渐升级稳健仍是主基调
在顺差增大、银行改革、汇率改革等局势已明朗的情况下，实施宏观调控应主要依靠经济手段，以"抑制货币信贷投放过多"为主的货币政策，遂成此轮调控的主要着力点。
吴晓灵表示，对于信贷增长过快，最好的办法之一就是"收紧银行的流动性"。央行近日表示，目前银行体系增加流动性的因素较多，商业银行通过贷款扩张增加盈利的动机较强。此外，对外贸易顺差继续扩大，也造成了市场流动性较多。
在4月末小幅上调贷款基准利率0.27个百分点之后，央行还开始通过发行定向票据的方式收紧货币信贷。5月17日、6月14日央行接连发行了1000亿元定向票据。除公开市场操作外，央行还数次召开窗口指导会议，要求各银行把握信贷投放节奏。6月16日晚，央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点，成为系列调控政策的延续。
复旦大学金融研究院副院长陈学彬认为，提高存款准备金率0.5个百分点大约将一次性冻结流动性资金1500亿元。此举主要目的是回收和冻结市场上多余的货币资金，防止货币信贷总量继续过快增长。
专家认为，票据定向发行的对象都是今年前几个月新增贷款较多的银行。由于银行所持的定向票据不能回购，不能转让，相当于购买票据的资金被上存央行，因此央行发行定向票据的效果与上调准备金率的效果是相近的。
央行官员在接受采访时表示，货币调控政策是稳健的。商业银行在人民银行的法定存款准备金和超额存款准备金余额约2.3万亿元，并持有7万多亿元流动性较高的国债、金融债券和央行票据等资产。货币政策调控后，银行体系可用资金数量仍会相当充裕，商业银行将继续保持正常的支付清算水平和平稳增加贷款的能力。
吴晓灵认为，人民银行综合运用利率、存款准备金率和公开市场业务等货币政策工具进行宏观调控，不断增强货币政策的前瞻性、科学性和有效性，正在有效维护宏观经济的稳定。
内外兼修冷却风险宏调保证经济平稳
与会外国专家指出，中国经济从未像今天这般融入整个世界经济。中国投资过热的原因在于全球经济结构失衡、城市化建设和需求增长较快。因此，这种"过热"增长趋势还可能持续一段时间。
澳大利亚麦格理银行的研究报告表示，央行货币政策调整显示中国在加大经济调控措施的力度。这次流动性过剩压力一定程度上来自外部输入，大额外贸盈余是造成中国内地资金充裕的原因之一。所以要消除经济过热风险，还需要内外兼修。
吴晓灵指出，目前金融运行中，在国际环境上面临的主要问题是全球经济结构性失衡和石油等能源、原材料价格上涨过快，需要主动进行经济结构调整、扩大内需、维护国际收支平衡。因此继续执行稳健的货币政策，加强本外币政策的协调，提高金融调控的主动性，既是中国自身经济利益所在，也是促进全球经济有序调整的重要方面。
她认为，央行正密切监测经济、金融运行状况，加大货币信贷调控力度，着力优化信贷结构，金融运行总体平稳。同时，坚持按照主动性、可控性、渐进性的原则，完善有管理的浮动汇率制度。
专家认为，本轮宏观经济调控要减少"一刀切"的行政干预，要采用经济手段调节总量关系。专家预测，下一阶段央行将会继续贯彻实施紧缩市场流动性的策略，除了继续采取"窗口指导"等策略以外，较多的市场化措施也可能会出台。
