上周，布什政府宣布，弗雷德里克·米什金(Frederic Mishkin)将加入本·伯南克(Ben Bernanke)领导的美联储(Federal Reserve Board)。这标志着美国货币政策的转折点。我们可以预计，联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)的内部决策和外部沟通都将得到改善。我认为，他的加入将提高美联储政策的透明度与表现。

伯南克和米什金共同为所谓的“通胀目标”(inflation targeting)货币政策框架奠定了大部分知识基础。近20年前，新西兰首次采用了通胀目标货币政策。目前，世界上有24个国家采用这项政策，包括澳大利亚和墨西哥。这项政策绕过了中间目标，直接聚焦低通胀目标。

实践经验表明，通胀目标政策普遍取得正面效果。没有一个采取这项政策框架的国家走回头路。它经受了金融业震荡、商品价格动荡和大幅度汇率变动等市场变化的考验。重要的是，不同类型的波动需要不同的回应，而通胀目标政策已表明，它能够适应这一问题。

通胀目标政策并没有忽略经济增长、就业和长期利率等要素的波动。正如英国央行(Bank of England)行长、通胀目标政策最早的倡导者之一默文·金(Mervyn King)几年前表示的那样，任何成功的货币政策框架，必须将通胀目标和对震荡的回应结合起来。问题在于，在经济出现波动之后，政策制订者应该用多快的速度将通胀拉回到长期目标水平上？政策回应的速度越快，利率反应的程度越剧烈，经济增长和就业的波动也就越大。政策回应的速度，既取决于社会是偏好通胀稳定还是产出稳定，也取决于波动的类型。重要的是，由于经济局势在不断发生变化，通胀目标政策并不会形成一成不变的利率设定规则——还需要相当大的判断因素。

通胀目标政策能够提升长期经济表现的原因有很多。第一，确定一个得到认同并公开宣布的目标，能够使货币政策委员会的内部讨论更具针对性。当所有人都认同这一目标时，做决策显然要容易得多。第二，通过运用简单易懂的语言来解释货币政策行动，通胀目标政策能够改善美联储与政界人士、金融市场参与者以及大众的沟通。第三，也是最为重要的是，它将创造一种环境，使所有人都相信政策制订者将会维持低通胀水平，从而锚定长期通胀预期。这意味着工资上涨将得到抑制，物价上涨-工资上涨-物价再上涨这种恶性循环不会出现。

我猜测，伯南克一定坐在办公室里想，要是他制定了一个明确的通胀目标，就会大大降低外界对他缺乏通胀治理可信度的担忧。前任艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)凭借清晰但隐晦的承诺获得了成功。但在向新任美联储主席过渡之际，恰逢能源价格上涨和美元贬值，引发了不必要的不确定性。明确的中期通胀目标，会有助于伯南克和他在公开市场委员会的同事们，运用简单易懂的词汇来传达他们的行动。他们可以明确地表明观点，即通胀将在未来一年或两年回到目标水平，从而避免只为表现得可信而收紧货币政策。

正如默文·金上月在一次讲话中指出的，一个明确目标与经济分析相结合，将使得政策控制下的短期利率走势的指引不那么必要。虽然央行官员需要了解什么政策是“中性”的，并估计需要多长时间才能达到目标，他们每个月的决策是由当时数据所驱动的。相比之下，个人与公司决策所依靠的，不是精确的短期利率走势，而是对决策者达到长期通胀目标的预期。

通胀目标政策是21世纪货币政策制定的最佳实践。我希望，伯南克主席、即将上任的理事米什金以及他们的联储同事能够让国会相信，稳定的低通胀将为最大限度的可持续增长和就业水平奠定基础，同时也让美联储加入日益壮大的、制定通胀目标的央行之列。

作者是布兰迪斯大学国际商学院(International Business School, Brandeis University)国际金融学罗森伯格(Rosenberg)教授。

( 作者：美国布兰迪斯大学教授史蒂芬·切凯蒂(Stephen Cecchetti) 2006年7月11日 星期二  译者/朱冠华)