如果有人问固定汇率和浮动汇率哪一种比较好？我认为这个问题本身问得就不对，这两个不可比。因为你把你货币固定在另外一个国家，通货膨胀率多少跟另外一个国家的通货膨胀率一致。所以固定汇率和浮动汇率是不可比的。如果要比较的话，你必须说明一种什么样的替代货币政策规则。比如你要设定通货膨胀率一个标准，或者说货币供给总量一个增长率，这样才可能比。如果我有一位学生给我写一篇文章说固定汇率和浮动汇率怎么比较？我一定会给他一个通不过的分数。所以我们要谈到货币政策的时候，一定要讲清楚到底是什么样的货币规则，固定汇率本身相当于一个货币规则。还有一个通货膨胀率指标，就是2%、3%，还有一个是货币增长的指标。
下面我们谈一个主要问题，就是人民币应该不应该升值，这个问题是非常重要的问题，美国的前财政部长说过人民币应该升值，前不久新的财政部长上任前财政会的国会议员问他人民币应该不应该升值，说明美国国会议员很关心这个问题，日本财长、副财长强调中国在出口中通货紧缩，价格水平下降了，二月份时候在GA八国首脑会议在巴黎召开的时候，日本财长发表一篇长篇演讲，就说中国人民币应该升值。
有两个非常明显的论点：一个是中国贸易帐户出现顺差很大；第二是人民币外汇储备增长很大，用这两个来证明人民币应该升值。但是贸易帐户的顺差跟人民币升值这个是不是有联系，这个也很难说，因为你看看美国历史，美国经济90年代贸易逆差很大，是不是意味着美元应该贬值，美国财政部一直强调美元应该保持强势美元。所以贸易帐户应该是顺差或者逆差跟他美元汇率的升值和贬值有没有关系，这个很难说。第二就是外汇储备的增加，外汇储备增加是不是意味着人民币一定要升值这要看外汇储备增加是自动的还是逼迫的，如果是自动的就表明经济并不是处于平衡状态，所以外汇储备的增加并不表示人民币的汇率过高，如果是被迫的，表明经济运行不是处于均衡状态。而中国外汇储备增加很难说是被迫的，这就表明汇率是符合经济运行平衡的汇率的。
我主要讲八个论点说明人民币货币升值是不太合适的，有理论也有具体事例的引证：第一个是中国人民币不是可兑换的，所以人民币汇率本身并不是市场定的，因为人民币不是可兑换的，而人民币自由兑换是中国经济长期的目标，这样就会减缓人民币可兑换的时间的到来。因为人民币不是可兑换的，你改变汇率没什么意义。我的观点是慢慢的放开人民币兑换的范围，人民币的汇率保持稳定，这样减少市场对于汇率改变的压力。
第二个观点，如果人民币升值就会加速通货紧缩，就会造成更大压力，因为人民币升值价格肯定会降下来，进口的价格下降。
第三个观点，人民币升值会减少外国对中国的直接投资，因为大家知道人民币会升值，别人就不会现在投，而要等到人民币升值以后投进来。大家可以算一下，如果人民币升值，外国直接投资会减少，这是有理由的。人民币升值使得外国投资者的利润会减少，你投资是为了利润，利润率下降，投资就会减缓。
在这几方面我讲了几个例子，尤其是日本的一个例子，因为50年代、60年代日本经济高速增长。60年代因为日本经济顺差很大，这样日本政府受到很大压力，要求日元升值，当时日本政府顶住了这个压力，后来到了1973年以后，日元对美元浮动以后，日元一直在往上升。1985年在广场饭店有个协定，就是说西方其他的国家觉得日元汇率还是太低，要求日元继续升值，在日本政府的强大压力下，把日元从250升到150，升值的幅度很大。这样使得日本经济增长的势头突然停滞下来了，所以日本经济到80年代末期的时候日本经济处于衰退阶段。
经过两次石油危机以后，日本经济对石油依赖性很大，很敏感。所以他对石油价格的反馈非常的强。所以经过两次石油危机以后，日本经济结构发生了变化，1985年左右石油价格突然降下来了，这样使得日本贸易储备有大量贸易顺差，这就是为什么日本政府在1985年受到那么大压力的原因。因为他有很大的贸易顺差，使得美国和其他国家政府要求日元升值，日元在这种压力下就被迫升值，这样减缓日本经济的增长势头，一直导致日本经济在90年代的衰退。无论从经济理论或政策方面，都没有任何一个理论，能证明这个改变人民币的汇率对日本经济的通货紧缩有直接联系，这个联系是不存在的。有人用这个观点说人民币应该升值，因为美国对中国出口逆差太大，但是没有任何一个理论说这两个之间有必然联系。汇率政策不仅仅是经济指标，有时候个人出于自己利益的需要，给别的国家造成一点压力，不完全是纯经济学问题。
从澳洲和加拿大的经历来看也是这样，加元对美元的汇率，原来是一块加元值1.5美元，后来是一块加元在60-70个美分之间。这段经历要看看历史，就是改变汇率并没有对加拿大经济有帮助。
另外对压迫他改变汇率的国家并没有什么好处，澳洲也是这样，澳洲经济跟加拿大经济差不多，但是重要一点是日本经济发展过程走的路跟中国经济不相似，所以以日本经济历程来说明人民币升值这个压力是没有道理的。就是说中国在目前情况下应该保持人民币汇率的稳定。
最后的结论就是说，人民币不要升值也不要贬值，有人说把人民币和美元汇率之间贸易加大一点范围，这个也不要改变，就是把人民币汇率固定在现在这个水平就行了。
