随着美国经济走弱的信号日益明显，其对中国经济可能造成的负面影响引起了越来越多投资者的关注。我们认为，中国如果能够采取合理的经济政策，保持强劲的内需增长，完全可以在美国经济放缓的情况下保持高速增长。除非美国经济急剧恶化，世界经济增长减缓，而且中国经济政策出现失误，否则中国经济增长因为美国增长减缓而严重减缓的可能性不大。
从2006年中期开始减速的美国房地产市场将会直接导致住房建设和消费信贷减少，进而对美国的消费支出和总产出产生负面影响。我们预测，美国GDP增长率2007年下半年将下降到2，比其潜在增长率低1个百分点。
近几年，中国与全球经济联系的紧密程度进一步加深。我们的预测模型显示，全球需求每下降1个百分点，将会导致中国的出口增长率下降6.2个百分点。
美国经济减速的三种分析
我们分三种情况对美国和世界经济减速对中国的影响进行了分析。在基准情况下，我们假设美国GDP缓慢下降到2，结果是中国的GDP增长率将从目前的水平下降1个百分点。在最乐观的情况下，美国经济实现软着陆，而世界其它地通过扩张内需来很好地应对美国减速。在这种情况下，中国经济将几乎不受影响。最糟糕的情况是美国经济出现硬着陆，明年GDP增长率下降到零，中国的出口可能会受到严重影响，增长率将在6个月内下降26.7个百分点。
我们不妨参考2001年的情况。中国自1978年以来的历次大大小小的经济周期中，只有2001年的那次下降是由美国经济下滑带动的。在2000年中期到2001年，美国的GDP增长率在6个季度内下滑了4.8个百分点，中国的出口增长大幅下降了将近30个百分点，GDP增长率也下降了1.3个百分点。
2001年情况不会再现
我们认为，2001年的情况不会再次出现。首先，不像IT投资泡沫，由住房市场走弱导致的消费疲弱更可能是一个渐进的过程，将给其它经济体更多时间来调整政策。其次，目前美国之外的各经济体的基础更加稳固。
最后，中国的经济增长也比2001年更加稳固，政策倾向于紧缩以控制总需求，此外，中国对美国的出口依赖也在逐步下降。具有讽刺意味的是，外部需求的温和下滑对于正在采取紧缩措施的中国来说，是一个好消息。一旦来自美国的需求下降，与消费相关的产品可能受到显著的负面影响。这是因为美国的经济减速由负财富效应对消费的影响造成的，这与2001年投资泡沫破裂对投资品的影响形成鲜明对比。
稳健政策和强大内需促增长
中国经济日益融入全球，其宏观政策也将受到美国及其它地方情况的影响。由于美国经济的不确定性较大，我们希望中国的宏观政策决策能更多地依赖6到12个月的数据，在6到12个月内，如果全球需求仍然强劲，中国经济很可能会重新陷入过热，并需要采取进一步的紧缩措施。如果美国经济出现较大幅度减速，它将“意外”地消除中国经济目前存在的过热压力。
目前中国的宏观经济形势和面临的风险与两年前十分相似，但我们希望这一次的政策比2004年做得更好。特别需要指出的是，此次政策调整应更多地注重内需，而汇率调整将减少中国经济增长对出口的依赖。我们保持对2006年和2007年中国经济增长的预测不变，仍然为9.6和9.1。
