所有人的目光都聚焦在日本和美国的央行官员身上，但中国却一如既往地保留了出人意料的权利。中国政府今年已采取多项紧缩举措，包括18个月来的首次加息和一系列行政措施，旨在抑制某些特定行业的过热。迄今的数据显示，这些举措收效甚微。今年上半年，银行新增贷款2.14万亿元人民币(合2680亿美元)，以此推算，到7月底，银行就将完成全年贷款目标。中国当地报纸报道称，今年6月份的广义货币供应量(M2)增速有所放缓，但年增长率仍超过18%。

传统上，中国政府将利率当作“最后一招”来使用，认为货币政策是一种比较笨拙的工具，不适于中国这样一个部分地区经济过热、广大内陆地区贫穷困苦的经济体。此外，中国也不愿鼓励资本流入。然而，当前的外部环境比较有利于中国采取行动。全球处于紧缩周期，使得中国人民银行(PBoC)可以跟着实行紧缩政策，而不会提高国内外利差。

类似的主张也适用于另一条紧缩途径，即人民币升值。中国今年上半年的贸易顺差达615亿美元。而且，在新兴市场抛售潮过后，亚洲货币兑美元汇率正在回升，赋予北京更大的空间，允许人民币进一步升值。然而，只有顽固的乐观派才会指望，中国政府会在去年7月人民币升值一周年之际，再次对人民币进行一次性升值。

行政措施是中国政府偏爱的紧缩手段，但它只是偶尔奏效，而且不能解决流动性过剩的根本问题。要解决这一问题，需要提高利率，并结束外汇干预——这种干预在压低人民币汇率的同时，增加了国内市场的流动性。政治因素和国内因素阻碍着中国政府采取上述两种行动。不过，不能排除中国再次小幅加息的可能性。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。

译者/ 梁艳梅 牛薇

2006年7月13日 星期四