上海王朝资产管理公司(Dynasty Asset Management)的对冲基金解体之际，中国上市公司的股票今年却有良好的表现。王朝资产管理公司的旗舰基金糟糕的业绩加深了该对冲基金两位创始人──一位来自美国，一位来自中国大陆──间的争执，他们在这家总部位于上海的公司应以多大力度从热衷于涉足中国市场的新投资者那里募集资金一事上看法不同。
这家对冲基金公司的解体彰显了对于亚洲的对冲基金和其他投资者而言一个日益增大的风险。与发达国家的市场相比，那些规模较小、流动性不强的市场提供的投资机会也较少。管理的资金越多，在股市上寻找有利可图投资对象的难度就越大。
王朝资产管理公司所管理的资产最多时达4亿美元。虽然它的投资并没有赔钱，但它过去两年的业绩却不甚理想，其一度雄心勃勃的投资者纷纷选择了撤离。到该基金歇业时，它管理的资产已缩水到8,000万至1亿美元。
随著中国经济的增长，不断有巨额资金流入中国。据新加坡的对冲基金研究公司Eurekahedge估计，目前约有60家专门投资大中华概念的对冲基金（其投资对象包括在海外上市的中国公司，以及在中国有众多业务的亚洲公司），它们所管理的资产总额在35亿至40亿美元之间。
不过，亚洲许多对冲基金都是初创企业，他们十分依赖向投资者收取的那笔相当于投资收益20%的费用。相比之下，那些大型对冲基金的生存条件就要好些，因为他们以相当于投资额2%的水平向投资者收取的标准管理费就相当可观，这笔费用是不管基金表现优劣都照收不误的，这使得大型对冲基金能够有足够的收入来维持运营，从而在市况不佳的时候更容易生存下来。
王朝资产管理公司所管理的资产不断缩水，它那点微薄的标准管理费收入已不足以让该基金的管理人继续经营下去了。王朝资产管理公司的投资组合经理Steve Dai说：“我们赚到的钱确实不及预期。”王朝资产管理公司于6月30日正式清盘。Steve Dai也是该基金的创办人之一。
对投资者来说，清盘产生的最好结局是给他们增加一些麻烦，最坏结局则是投资本金受损，因为他们可能不得不等对冲基金管理人卖掉资产后才能拿回自己的投资，而这些管理人是很有可能选择亏本出售资产的。
日本好几只专门投资股票的共同基金都于今年关闭，股市的动荡让它们遭受重创。摩根富林明资产管理公司(J.P. Morgan Asset Management)旗下JPM Nippon中性基金和法国兴业资产管理股份公司(Societe Generale Asset Management)旗下多头/空头日本基金先后于2月份清盘，两家基金管理的资产均不超过2,000万美元。
去年，香港的Doric Capital Corp.成立了一家日本基金，企图试水日本市场。但后来因为从外部投资者那里融资遇到困难，不得不放弃了该计划，并最终关闭了这只基金。
“日本市场一直走势艰难，特别是在去年出现涨升行情之后就更是如此，”Doric创始人迈克尔•诺克(Michael Nock)说。Eurekahedge日本对冲基金指数今年下跌了4.14%，而2005年则上涨了31.8%，当时日经指数的涨幅达到40.2%。
清盘总是令人沮丧的，投资对冲基金的基金Forsyth Partners (Asia) Ltd.驻香港的销售经理Chi Hao Lee说。当合作伙伴分道扬镳时，投资者通常很难搞清楚哪一方给他们带来了最初的成功，哪一方应该为失败负责。
Steve Dai在上海通过一个朋友结识了艾德•马伦(Ed Mullen)，并与其一拍即合，随后于2000年末成立了王朝资产管理公司。Steve Dai曾经在美国南伊利诺依大学(Southern Illinois University)获得物理学硕士学位，之后在芝加哥的Shepard International供职，担任投资美国股票的投资组合经理，再后来在芝加哥成立了自己的公司Daisen Financial Corp.。而马伦早期则在芝加哥的Glenwood Financial Group担任管理人士，在帮助初出茅庐的基金从投资者处融资方面颇有经验。他们当初合作的初衷便是，将马伦的营销经验和Steve Dai的选股技巧有效结合起来。
两人均表示他们将大量个人财富投入了这只基金，但都拒绝透露具体数额。Steve Dai说，前3年王朝管理的资产大约在2,000万美元左右。其旗舰基金投资中国在海外上市的大型股以及与中国有著密切联系的一些亚洲企业，2001年回报率达到106%，2002年和2003年的回报分别为20%和39%。Eureka大中华对冲基金指数（其中涵盖王朝基金）的同期回报率分别为77.2%、1.72%和57.1%。
王朝的成功吸引了众多目光。美国和欧洲的机构投资者趋之若鹜，都企图在中国的股票发行中分得一杯羹。随后，王朝于2004年推出第二只基金──中国机会基金，重点投资中国中小型股，但最终也被迫清盘了。
据熟悉该公司的知情人士称，马伦主张用强有力的营销攻势招揽资金，投资银行和对冲基金观察家的邮箱里布满了王朝的宣传邮件。很快，作为大陆首家对冲基金，王朝名声大噪。大约有50家机构投资者和高净值的个人投资者先后加入，其资产迅速膨胀。
一霎那间，王朝甚至有些措手不及，不知道该将这部分资金投向何处。Dai说，他每天都要花上6个小时向一大批潜在投资者解释投资战略。他甚至怀疑有部分投资者其实是假冒投资者的竞争对手，也许正在打探该基金的投资技巧。
这只旗舰基金2004年仅回报0.30%，2005年的回报率为3.87%。而同期Eurekahedge大中华共同基金指数的涨幅分别为6.02%和7.45%。
中国机会基金2004年和2005年的回报率分别为0.08%和9.8%。Dai承认，“投资团队有些不堪重负。”随后投资者开始陆续撤出该基金。马伦表示，两位合伙人就Dai是否应该减少对投资决定的控制无法达成一致。两人之间的分歧日益严重。
两人今年春季曾经就Dai收购马伦股权的可能性进行了简短谈判，但他们最终未能就价格达成协议。最后，与很多基金的结果一样，两人决定分道扬镳。
Dai目前正在掂量他的选择。马伦则正准备创建另一家投资中国市场的公司Emperor Investments。
Laura Santini
香港时间2006年08月03日07:52更新
