在中国快速整合的电器零售行业，业内第五大公司永乐(China Paradise)被收购乃是必然结果。仅在4、5月份，在香港上市的永乐股价就大跌了约40%，而美国的百思买(Best Buy)又刚刚收购了江苏五星电器(Jiangsu Five Star A ppliances)——中国第四大电器零售商。另一个外国机会主义投资者对永乐采取行动，似乎只是个时间问题。

但是中国企业发现，它们自己也可以玩这个游戏。当永乐上周被收购的时候，令人惊奇的是，收购它的是本土英雄国美(Gome)——中国最大的电器零售连锁企业。

在国内外竞争对手纷纷整合之时，由黄光裕掌控的国美并不满足于静观其变。事实上，一家中国报纸昨日援引黄光裕的话称，他还瞄准了业内第二大企业苏宁电器(Suning Appliance)。黄光裕被《福布斯》(Forbes)杂志评为中国首富。

“我们希望扮演整合者的角色，”在收购永乐的消息正式宣布后，国美企业融资与发展部主管林右烽(Curt Lam)在一次采访中表示：“此次（交易）代表着市场整合向前迈出了一大步。”

在国美对永乐的收购中，有两点颇为引人注目：它标志着两家香港上市的中国私营企业之间罕有的合并；海外竞争者只能袖手旁观。

以高盛(Goldman Sachs)为顾问的国美向永乐股东提出了现金加股票的收购方式，对永乐的估值约为6.8亿美元。永乐的投资者包括摩根士丹利(Morgan Stanley)，它也是永乐的顾问。而今年2月收购了国美部分股权的美国华平投资(Warburg Pincus)事后也对此交易表示赞赏。虽然两家公司合并后的名称尚未确定，但黄光裕将出任董事长，永乐现任总裁陈晓将出任首席执行官。

此笔交易还凸显出，大陆企业对香港资本市场的把握越来越游刃有余。37岁的黄光裕已用事实证明自己是一个格外老练的学生。他首先以老套的方法实现了国美上市——2004年，他将自己当时私人持有的零售资产注入中国鹏润(China Eagle)，使国美得以借壳上市。中国鹏润是一家香港上市的小型地产与投资公司，同样由黄光裕控股。虽然中国鹏润后来更名为国美，但它的所有权并未发生变化，正是由于这一事实，才使黄光裕巧妙避开了最近出台的借壳上市禁令。

接下来的两年里，国美通过发行股票，收购了黄光裕零售帝国更多的资产。利用其股票收购其它公司(就像在永乐的交易中一样)，将是顺理成章的下一步。外国投资者要小心了。

(汤姆•米切尔(Tom Mitchell)香港报道 2006年8月4日 星期五  译者/ 牛薇)