上周五，中国央行出其不意再次将存贷款基准利率上调27个基点，一年期存款利率和贷款利率分别调至2.53%和6.12%，其他各档次存贷款基准利率也相应调整，而且长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。
是谁引发了中国央行再次升息？居高不下的固定资产投资？或是继续攀升的贷款增幅？还是继续飚升的房价？或是兼而有之，无人知晓。虽然中国央行负责人在答记者问时，给出了一系列的理由，但其公文式的语言，仍让市场一头雾水。
不过值得重视的是，中国央行再次加息，势将带来一系列负面影响。此次升息，尤其是存款利率的同步上调，不仅会使债券市场和股市受到重挫，而且将导致央行下一步公开市场操作成本的上升，最重要的是，境外热钱将会变本加厉地嗜腥而来。
事实上，2004年10月的加息和今年4月底的加息就是前车之鉴。以4月底的加息为例，据统计数据显示，六月份中国的外汇占款高达4058亿人民币，为4、5月份的三倍多，这里面虽然有稳步攀升的贸易顺差的功劳，但是很显然，该数据异常变动，国际热钱显然功不可没。
虽然7、8月份中国外汇占款的数据仍没有公布，但据经验，该数据肯定仍会延续六月份的高歌猛进，而央行的这次加息，无疑是火上浇油。
国际热钱的进入，将使中国的货币政策再遭考验，一个清渐的逻辑链条是：外汇占款增加、银行流动性再度泛滥、商业银行贷款冲动再起、投资反弹再酝温床、宏观调控再度承压。
很明显，在全球资本自由流动的背景下，国内的资金的缺位和成本的上升都将导致国际资金的迅速补进，尤其是目前全球流动性仍非常充裕的情况下。
事实上，即使按照国内的外币贷款利率，目前境内一年期固定美元贷款加权平均利率为6。35%，一年期美元的浮动利率贷款加权平均利率为6.23%，这两个利率虽然均高于同期限人民币基准贷款利率，但却低于多数人民币浮动贷款利率和人民币三至五年的基准贷款利率。
而境外的贷款利率更低于人民币贷款利率，一个可比较的数据是，18日香港同业拆借市场的一年期港元ＨＩＢＯＲ为4.61679、17日的伦敦同业拆借市场的一年期美元ＬＩＢＯＲ为5.45875，这两个利率目前和人民币一年期贷款利率分别相差150和60个基点，和三年至五年的贷款利率分别相差186和102个基点。而很显然，即使按照贷款加点原则，境外的资金贷款利率将低于人民币利率。
<p>当然，中国本币和外币的利率不是不可以倒挂，但是倒持的结果却是外汇占款节节攀升、外汇储备迭创新高、银行流动性泛滥成灾，而这正是引起中国经济此轮经济过热的罪魁祸首。
实际上，中国的加息和其他中国银行的加息有着根本的区别，其他中央银行的加息，都在通过公开市场直接回收流动性，以通过市场促进利率的上升，这种加息方式实际上就是中国的公开市场操作，而目前中国的加息，却对市场的资金供给者没有任何的改变，只是通过行政手段增加借款者的成本，而这种成本，则完全可以通过其他低成本资金来降低。
对于中国来说，即然选择了加息，就要考虑加息的后果，掩耳盗铃的结果最后是按下了葫芦，也将浮起瓢。
2006年8月21日 星期一
