消费价格萎靡不振是促使经济学家作出上述结论的主要原因。尽管经济增长态势良好，但消费价格指数(CPI)却上扬缓慢。平板电视、家具等消费品价格甚至继续下降。与此同时，由于工资上调幅度有限，很多消费者仍然不敢太过奢华，其他消费品价格也多半涨幅有限。经济学家称，伴随着能源价格回落，加之手机费用有望在激烈的竞争下逐渐降低，估计未来几个月消费价格指标仍将疲软。
日本政府上周五公布，9月份包括能源但不包括生鲜食品的核心CPI较上年同期仅增长0.2%，低于8月份0.3%的增幅。这让经济学家大出所料，他们当中很多人曾预计9月份将再升0.3%。
有鉴于此，较为谨慎的市场人士开始预计央行至少在明年年初前不会改变当前的利率水平－－日本央行已于7月份将隔夜拆借利率上调至0.25%。乐观派也将再次加息的预期由11月推后至12月。
高盛集团(Goldman Sachs)驻日本经济学家Daisuke Yamazaki表示，“核心CPI的增长仍然缓慢，如果不包括能源价格，该指标甚至仍在下降。在这种情况下，日本央行显然很难加息。”
利率的变化对日本经济及金融市场都将产生广泛影响。利率上扬将导致从大公司到消费者再到共同基金经理等所有人的借贷成本上升。金融市场的日趋全球化也意味着这种影响还将被日本以外的市场感知。就在日本央行今年年初改变利率政策不久，包括冰岛股市和新西兰债市在内的海外诸多市场均出现下挫，因投资者担心从日本流向这些市场的资金将萎缩。
日本基准10年期国债在上周五消费者价格指数公布后微幅上扬，收益率较前一交易日下降0.005点至1.735%。目前的收益率较10月23日创下的1.84%的高点已明显回落，当时很多市场人士预计，央行有可能在年底前加息。
德银证券(Deutsche Securities Inc.)驻东京的首席债券策略师Chotaro Morita表示，“虽然人们最近对经济基本面持乐观看法，但我认为对11月加息前景的怀疑将产生更大的影响。”他说，“这将对日本长期债券的收益率构成压力。”
与此同时，亚洲市场上周五日圆兑欧元也跌至历史低点。欧元兑日圆一度创下150.80日圆，远高于年初的138日圆。美元兑日圆基本持平，接近118.40日圆，不过也远高于5月份的110日圆。
尽管日本经济逐渐走强，但近几个月日圆兑其他货币也节节下挫。4-6月间日本经济折合成年率增长1%。经济学家表示，日圆疲软的主要原因在于日本与其他主要市场的利率差正在扩大，这促使投资者将大量资金转出日本。
当然，部分经济学家表示，目前断定年底前不会加息还为时尚早。从日本央行10月初发布的短观调查来看，企业界信心依旧高涨。自9月末以来股市强劲反弹。美国经济－－及其对日本产品的需求－－也依旧强劲。
大和研究所(Daiwa Institute for Research)经济学家Junichi Makino表示，“考虑到日本经济年增幅有望达到3%左右，日本央行感觉当前0.25%的利率有些过低。因此除非面临经济放缓的威胁，否则央行还会继续加息。”
事实上央行高级官员近几周已经暗示，今年可能会再次加息。央行行长福井俊彦(Toshihiko Fukui)在10月13日的新闻发布会上表示，“如果你问我今年是否有加息的可能，我想我不能否认。”
下周日本央行发布半年度经济展望报告时市场或许可以获得有关下一步何时加息的更多线索。央行政策委员会将在报告中披露本财年（截至2007年3月）及下一财年最新经济增长及CPI预期。这对判断央行的政策立场将起到重要作用。
经济学家目前预计下一财年CPI增幅将降至0.5%，低于4月份报告中预计的0.8%，主要原因是央行在8月份对CPI的计算方法作出了技术调整。高于0.5%的预期将暗示日本央行会急于加息，低于这一水平则表明央行近期不会采取行动。
市场人士还将密切关注日本央行在评价美国经济和高科技行业库存增加时措辞的变化。央行曾表示，这两个问题已成为威胁日本经济增长的潜在风险所在。
Yuka Hayashi
