美元兑欧元汇率上周五跌至19个月低点，其中部分原因在于，中国央行(PBoC)副行长吴晓灵发表言论，认为持有过多美元储备存在风险。
中国今年早些时候曾宣布，将努力使其外汇储备构成多元化，并在考虑投资美国国债之前，将部分储备投资于收益率高的投资工具，例如美国企业债券。
经济学家认为，吴晓灵的言论并不意味着中国政策的任何改变，但其影响突显了市场对中国外汇储备管理问题的敏感性。
美国银行(Bank of America)驻香港经济学家王庆（Qing Wang）表示：“我不认为基本政策发生了变化——市场往往会反应过度。”
经纪公司里昂证券(CLSA)中国策略师安迪•罗思曼(Andy Rothman)表示，中国政府近年来已经调整了外汇储备构成，但不是通过抛售美元，而是通过在新投资项目中减少买入美元。
他表示：“几年前，每新增100美元储备，可能会有75至80美元流入美元资产，而目前可能只有65至70美元。”
由于持有巨额美元资产，中国对美元的任何一点走软都颇为敏感，因为中国央行将被迫把损失记入外汇储备的资产负债表。
但维持人民币兑美元汇率大致稳定的政策，意味着中国积聚更多外汇储备将是不可避免的。
为了维持人民币汇率稳定，中国央行用人民币买入因贸易顺差不断扩大而持续流入中国的美元，然后将美元作为外汇储备积存起来。
中国央行试图通过向国内金融机构发行央行票据，将多数因购买美元而投入市场元的人民币回笼，以此防止货币供应增长过快——这一过程即为“冲销”(sterilisation)。
近年来，由于中国低利率与美国国债收益率之间的息差，冲销对中国央行一直是一种有利可图的做法。
中国1年期央行票据收益率约为2.8%，较同期美国国债收益率低2个百分点还多。
然而，过去1个月银行间市场短期利率的上升，却令中国央行遭受了意外打击。上周五，7天回购利率从11月的2.4％升至3.9％。
7天回购利率是中国市场上最接近真正的市场利率的指标。
高盛(Goldman Sachs)驻香港经济学家梁红表示，7天回购利率的上升，是因为大型银行向借款人索取更高的利率。它们相信，这些人拆借资金是为了投资与近来火爆的国内股市。
由于中国央行需要进行大规模冲销，梁红表示：“央行票据将不得不与经济中的其它资金需求在收益率上展开竞争。”
中国央行上周被迫推迟了一次“冲销”票据拍卖。
( 马利德(Richard McGregor)北京报道 2006年11月28日 星期二 译者/朱冠华 )
