上周五，尽管美元兑亚洲货币汇率获得支撑，但兑欧元汇率却收于历史低点附近。美元汇率水平影响到世界经济最引人瞩目的特征——美国的经常账户赤字——是否会持续下去，该赤字目前已占到美国国内生产总值(GDP)约7%。
这一赤字水平意味着，美元的下跌，不会仅仅是因为美国市场休市、美国人都去吃感恩节火鸡了。欧元区经济状况一直在改善；而美国经济，特别是住宅市场，则在走软。美国的利率水平似乎已接近峰值，而欧元区的利率仍在上升，日本利率则才刚刚开始上行，因此，渴望获得收益的投资者就更没有理由持有美元了。
这种形势预示着欧元的走强、美元的走弱。但美元兑亚洲货币的下跌并没有如此快速：中国的央行仍将人民币盯住美元，而其它国家的央行，比如韩国央行(Bank of Korea)，则有着干预汇市的历史。不过，买入美元只会使这些国家增加外汇储备，增加对美国出口的依赖，增加自己在美元最终下跌时的脆弱性。
因此，为自身着想，亚洲的央行需要允许其货币升值。中国应该带头——其邻国将仿效它们最大竞争对手的行动，而日本应当抵制住保卫日元的诱惑。
这么做，它们也是在帮助欧洲。若美元继续下跌，而亚洲央行压制本国的货币，那么调整的重任就要由欧元全部挑起来。对于正在复苏的欧元区，这可能会危害到它的出口和增长。对欧洲央行(European Central Bank)和处于类似地位的英国央行(Bank of England)而言，它们唯一能做的反应，就是将美元水平视为一种不受欢迎的经济扭曲，在利率决策中消化其影响。
与此同时，美国或许能够应付美元下跌的局面。它的债务是以本国货币计价的；虽然进口价格的上升可能推高通胀率，但外国公司往往会调整价格，以保住在美国的市场份额。但如果美元继续下跌，美国经济将被迫做出调整，从消费型转向出口型。这是个必需的过程。但令人担忧的是，多年来备受外国竞争打击的美国出口商，能否如此迅速地打开出口市场。如果不能，美国在调整期间就可能经历衰退。那可真的是要让人借酒消愁了。
译者/力文
2006年11月28日 星期二
