今年5、6月份亚洲股市的暴跌，正迅速消失在该地区投资者的记忆中。

此后亚洲股市强劲上扬，其间来自于全球投资者的资金大量涌入，对某些市场估值过高的担忧被放到了一边。

从今年初开始，除日本以外的亚洲地区基金创纪录地吸引了130亿美元的资产，占投资于新兴市场基金总资产的三分之二。基金跟踪研究机构新兴投资组合基金研究公司(Emerging Portfolio Fund Research, EPFR)称，新资金中最大的一部分——约80亿美元——投到了包括香港、台湾和中国大陆在内的大中华地区。

EPFR董事总经理布拉德•德拉姆(Brad Durham)表示：“吸引这些资金的，是中国的首次公开发行(IPO)浪潮、人民币升值预期，当然，还有中国股市今年的突出表现。”

自年初以来，不包括日本的摩根士丹利资本国际亚洲指数(MSCI Asia ex-Japan index)的涨幅为22%。不过，该地区专家觉察到一些令人担忧的过热迹象。这方面的一个例子是香港，基准的恒生指数(Hang Seng)以本币计算今年已上涨了26%——尽管以美元计算，该指数的表现不及不包括日本的摩根士丹利资本国际亚洲指数。

“投资者的素质每况愈下，”一家全球银行驻香港高级经纪人表示。“其中一些人只是参与近期的IPO，而其它一些人则在追逐投机性强、质地较差的股票。”

经验丰富的投资者也注意到这样的事实：一些分析师正在用越来越不切实际的假设，将目标股价推向更高的水平。

另外一个例子就是印度，今年，孟买证券交易所(Bombay Stock Exchange)基准的Sensex指数以本币计算已上涨45%，以美元计算的升幅为31%。

信息技术服务企业印孚瑟斯技术有限公司(Infosys Technologies)等蓝筹股，目前的市盈率(P/E ratio)已达到约30倍，相比之下，总体市场的市盈率为20倍。

阿伯丁资产管理公司(Aberdeen Asset Management Asia)亚洲公司的主管休•扬(Hugh Young)表示：“如果一些市场未来几周出现下跌，或未来6个月至9个月稍作停歇，以便让公司业绩跟上来的话，那就太好了。”

他认为，最近超大规模的IPO——特别是中国工商银行(ICBC)上月220亿美元的公开发行——可能会给许多投资者留下苦涩的回味。他表示：“许多IPO的质量都没有经过考验，因为它们是经过包装上市的。”

不过，除日本以外的亚洲市场未来几周可能将继续上涨，至少是因为所谓的“12月上涨行情”(December rally)：即年底临近时，基金经理们可能会在股市投入更多资金，以推升业绩。

“平均而言，12月份净流入亚洲的资金一直高于平均水平，”摩根斯坦利(Morgan Stanley)的伍德(Malcolm Wood)在最近的一份研究报告中写道，“总而言之，我们预计今年台湾、泰国、马来西亚和新加坡很有可能再度上演‘12月上涨行情'。”

包括瑞银集团(UBS)股票策略师在内的其他人，也同样看好市场的中期前景，他们提到了全球利率变化的问题。瑞银集团策略师萨克蒂•西瓦(Sakthi Siva)表示：“美联储(FED)每次停止收紧利率时——1984年、1989年和1995年——亚洲股市的走势都很好。”

瑞银集团预计，亚洲企业的业绩明年将增长15%，韩国和台湾企业的增长将尤为强劲，因为这两地股市今年表现不佳。

西瓦表示：“在台湾，消费贷款的坏账拨备使银行股大跌。对市场而言，20%的预期收益增幅可能是一剂强心针。”

一些投资者和分析师还看好泰国股市，由于政治方面的不确定性，使该国基准股指今年只上涨了3%。但是，长期涉足泰国市场的投资者则没那么乐观。杨表示：“我们1989年推出了一只泰国基金，而目前股市的点位，与当年我们刚开始时基本相同。”

（弗洛里安•金贝尔(Florian Gimbel)香港报道 2006年12月1日 星期五 译者/ 陈家易）