人民币计价的上海A股市场的复苏，是促成这一局面的主要动因。2000年以来，A股市场多年落后于其它股市，但今年已累计上涨88%。派发股息的做法也受到投资者欢迎，它对国内基金业普遍存在的高比重现金进行了再分配，消除或降低了“现金拖累”(cash drag)效应。
基金管理行业自2003年以来的国际化进程，推动了行业标准的提高：在58家获得经营许可的基金管理公司中，有24家是外资公司持有少数股权的合资基金。例如，德意志资产管理公司(Deutsche Asset Management)是嘉实基金的合作伙伴，而法国兴业银行(Societe Generale)和富通集团(Fortis)也是中国基金行业的重要参与者。据悉，一直持观望态度的富达基金(Fidelity)目前也在考虑进军中国市场。
国际化并未消除中国基金业的一个关键问题：波动性。本地散户客户反复无常：本季度流入股市的资金大幅上升，其中部分资金就是从货币市场基金中流出的。基金管理行业和股票市场的结构，或许也加剧了问题的严重性。最大的5家基金管理公司都是国内公司，它们控制着约40%的行业资产。尽管中国A股市场的市值达7000亿美元，但许多股票的市值小、流动性差、流通股数量有限。缺乏做空机制和衍生工具，意味着难以进行对冲。
改革仍在继续——例如，外来组合投资的额度已适当提高，推出类似美国401-k养老金计划的方案也正在讨论之中。然而，在中国进一步提高国内上市公司质量并完善股市规则之前，中国基金管理行业的结构缺陷不会消失。但就目前来看，由于一些国内基金今年有望实现逾100%的回报率，国内基金行业的好运可能仍将继续。
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。
译者/朱冠华
2006年12月12日 星期二
