女士们、先生们，2006的中国宏观经济格局仍将会在2007年继续重演。至少中国央行就是这么认为。
否则，中国央行也不会在上周五先发制人：将商业银行存款准备金率上调0.5个百分点，冻结资金1500多亿。虽然经过一年多的狂轰滥炸后，准备金率上调、加上央行票据发行，中国央行的这种货币政策工具组合，已经不再让市场意外。
但是，在2007年第一周，中国央行就出此重拳，这在中国货币政策史上倒是罕见，可以预见：延承2006年的紧缩基调，2007年的中国宏观经济仍是毫无悬念的一年，各种货币政策工具仍将会狂轰滥炸。
毫无疑问，中国央行这次上调准备金率，主要是吸取去年教训，在商业银行大施拳脚前进行釜底抽薪，以此警示商业银行不要急于放贷，以防固定资产投资反弹。
历史经验表明，每年的每一季度，都是商业银行的放贷高峰，这在2006年尤其明显，仅在去年第一季度就完成全年新增贷款总量的一半，新增贷款额为历史最高水平，等各个宏观调控部门缓过神来，全年的任务差不多都已完成。
除未雨绸缪进行宏观调控外，流动性回收压力，也迫使央行动用这个工具。据不完全统计，今年一季度，到期央票就有9000千之多，加上经常项目和资本项目的顺差，央行回笼基础货币的压力可见一斑，如果央行不提前打量，一季度的固定资产投资和贷款投放，可能就会重蹈覆辙。
事实上，早在11月下旬以来，货币市场的风向标--七天期质押式回购利率就一路滑落，上周五收至1.4816%，而在去年11月下旬，就曾高达4%左右。
当然，还有一些新的因素，可能会影响到2007年的经济运行和宏观调控，尤其是资产价格和通货膨胀上涨的压力。目前粮价带动的食品价格，使居民消费价格指数（CPI）存在很大变数，早在去年第四季度货币政策报告中，央行货币政策委员会就提示，物价上升的风险大于下行的风险。此外，目前的中国股市在多方的逼空下涨势如虹，而房地产仍在泡沫中自斟自饮，这些都将成为影响2007年中国货币政策的重要因素。
值得重视的是，虽然市场对准备金率上调已经产生了“免疫”能力，但是中国央行在春节前就动用准备金率，估计短期利率不可避免地上行，这对于央行后期的公开市场操作提出挑战，估计节前央行不可能继续在公开市场大规模地回笼货币。
即使如此，债券市场货币市场的利率和收益率不可能再象以前那样剧烈波动，最多只会短期内象征性地波动一下，毕竟，在央行去年一年的调教下，存款准备金率这只“猛虎”已经变为“病猫”了。
是的，这只“猛虎”已经今不如昔了，即使今后每个季度，准备金率都将被上调一次，那也不值得大惊小怪。它现在只是一项配合公开市场的常规货币政策工具！
2007年1月8日 星期一
